景氣循環投資法--巴菲特也要學的一堂課！

＜推薦文＞市場IQ比你我都高∕張松允(力武電機董事長)
＜編輯部報告＞海嘯過後∕陳旭華（大牌出版 總編輯）
前言　２

第一章 景氣循環投資法．理論篇　１１
（一）什麼是景氣循環投資法？　１２
以景氣為對手∕景氣有其循環性∕何謂景氣循環股？∕巴菲特的投資對象∕反巴菲特型投資∕景氣循環投資類股的分類∕以類股來做決策的習慣∕個人投資人常見的個股篩選方式∕「~概念股」無法獲利的理由∕景氣循環投資法的有效性

（二）景氣循環股的收益結構　３７
景氣轉換的徵兆∕獲利就是「營業額＝數量×單價」∕由景氣谷底的反轉∕景氣觸底要事後才會知道∕景氣擴張即為「單價」的上升∕成本也會以「數量×單價」而緊追在後∕成本的增加率會超過營業額的成長率∕價格變化存在的兩面性
∕營業額變化的八個階段

（三）股票市場的兩大原則　６３
股市投資很困難∕可以看出景氣周期的期間∕存在於股票市場的大原則∕以兩大原則來看股價和景氣的循環∕以四種階段來看買賣的時機∕能否判斷（Ⅲ）與（Ⅳ）決定命運走向∕決定投資人死活的關鍵點∕景氣循環個股的變動特性∕營業額的變化等於股價的上升∕價格動向的注意點∕重覆取得小幅度的獲利∕想要一次賺足波段獲利，大多會敗於緊接而來的下跌波段∕避免預測市場，徹底觀察價格

第二章 景氣循環投資法．實踐篇　９７
（一）應該要觀察什麼價格？　９８
要觀察的價格對象∕什麼是價格∕鎳的價格∕關於價格的正確認知∕股票投資裡的「一村一品運動」∕景氣的代替品∕景氣的代替品和股價的連動性∕原物料的價格∕價格數據的收集∕資訊收集的訣竅與活用∕不追求完美的對應關係

（二）價格的上漲、下跌要以什麼為判斷依據？　１３１
　投資人的決定事項∕「買進」的時間點∕以鎳的市況來看買進的時間點∕順勢操作與反向操作∕鎳價的市況與股票市場∕在最低點買進的意義∕以小幅度獲利為目標∕移動式停損∕出脫持股的時間點∕年度異常現象∕景氣循環投資實踐報告

（三）景氣循環投資法的優點與缺點　１６５
景氣循環投資法的特徵∕兩大投資法（成長股∕價值股）∕與景氣循環投資法的比較

（四）活用信用交易　２０３
適合放空交易的情形∕信用交易的活用（避險（融券鎖單）∕財務槓桿∕套利（配對交易））

第三章　案例分析　２３１
金磚四國的抬頭（鋼鐵∕非鐵∕海運）

後記　２５７

推薦文

　　市場的IQ比你我都高

張松允（力武電機董事長）

　　日本二刀流與兵法流派「二天一流」的始祖始祖宮本武藏（一五八四 ~ 一六四五），從十三歲到二十九歲，決鬥六十餘次，從未失手。傳聞他曾經請教「畿內第一劍豪」柳生石舟齋，「如何才能成為世界上最強的劍客？」柳生石舟齋回答說：

　　「弱一點、再弱一點，你就能成為最強的了。」

　　二天一流中所謂「二天」就是指就是太陽和月亮：即陰與陽，也就是象徵對立的事物。萬事萬物都是由相對事物所組成。宮本武藏認為，這對立的二極相生、相克而發展這個事實，不單是劍術，甚至是「世界之理」，因此命名為「兵法二天一流」。

　　股海翻騰有起、有落，山有多高，谷就有多深。真正的求生之道，並不是打敗大盤，而是要掌握市場脈動。投資人如果抱持著「唯我獨尊」的心態，在不斷買進賣出的激烈交易中，殺紅眼，過份自負一心只想求勝，終會遭市場吞噬。股市致勝之道就在於尊重市場，市場往什麼方向，就跟著市場的方向走就對了。完全以市場的角度作客觀的判斷，不預設立場，行情由市場決定，而不是逼迫市場讓步，將戰線延長。唯有保持隨機應變的心態，見招拆招，才能避免重大損失，增加賺錢的機會。

　　「百年一遇」的金融海嘯讓很多投資人蒙受鉅額的財富損失。就連投資大師華倫．巴菲特也慘遭滑鐵盧。在二○○九年致全體股東的信中坦承：「去年我在投資上做了些蠢事」，例如，於石油和天然氣價格接近高峰時，大量敲進「康菲石油公司」（ConocoPhillips）股票，導致數十億美元的損失。致使「波克夏．海瑟威控股公司」去年第四季淨利驟減九六％，去年每股帳面價值更縮水九．六％，創下歷年來最糟紀錄。巴菲特向股東們致歉，坦承自己失算。
 
　　逐水草而居，順天時而動

　　在股市投資當中，景氣的方向性比其他任何因素都還來得重要。尤其在險惡的空頭市場當中，只有「趨勢」沒有「價值」。當經濟蕭條，市場瀰漫悲觀氣氛時，投資人對利多消息毫無反應，而任何的利空消息都會被放大來解讀，此時股價的支撐關卡就顯脆弱不堪一擊。「技術線型」、「基本面分析」、「多空指標」……似乎英雄無用武之地，跌勢不知何時停歇……(張松允推薦全文詳《景氣循環投資法--巴菲特也要學的一堂課》)

編輯部報告

　　海嘯過後

　　百年一見的金融海嘯或許可怕，但景氣循環周而復始，不會有永遠的多頭市場更沒有永遠的空頭市場，重要的是能否保有元氣，趁勢而起。

陳旭華（大牌出版社總編輯）

　　以美國為中心，次貸引發的經濟海嘯衝擊全球波及各個層面，房市、股市哀鴻遍野，企業投資觀望，民間消費縮手，台灣自難以倖免，自二○○八年九月到二○○九年五月，已經連續亮起九個代表景氣衰退的藍燈，雖然景氣燈號六月已經轉變為黃藍燈，但似乎餘波蕩漾，這波金融海嘯是否已然平息？

　　危機入市，股神也落難

　　二○○八年股神巴菲特不畏市場動盪，「危機入市」進行各類收購和證券投資。二○○九年二月二十八日，巴菲特所主持的波克夏．海瑟威控股公司(Berkshire Hathaway Inc.)因為二○○八年第四季的淨利驟減九六％，使得每股帳面價值大幅縮水，因而在寫給股東的信中道歉坦承，因「去年我在投資上做了些蠢事，才會寫下一九六五年波克夏成立以來最糟的投資紀錄」。

　　在經濟疲軟與市場動盪的夾擊下，二○○九年波克夏第一季交出虧損十五億美元的財報，二○○八年同期波克夏則是獲利九．四億美元。

　　巴菲特最為世人傳頌的的投資哲學就是「價值投資」，他精算一家公司的內含價值，當股價跌落其內含價值時，就出手買進，所以巴菲特最喜愛「危機入市」。

　　但股神之所以被尊為神，必有其凡人無法企及之處。

　　首先，股神資金充裕，所主持的柏克夏在二○○九年第一季末的現金部位達二五五億美元。股神信奉長期投資，他的信念是「如果你沒有持有一種股票十年以上的準備，那麼連十分鐘都不要持有！」一般來說，他決定買進的公司股票，就會長期持有，但一般投資人卻沒有如此雄厚的資金、信心與耐心。

　　雖然巴菲特說「別人恐懼時，你要貪婪」，但巴菲特的口袋夠深，又是價值選股，長期持有，相信波克夏．海瑟威的投資績效終會撥亂反正，但一般投資人此番若跟著危機入市，恐難全身而退。

　　價值投資既是投資界的顯學，但產業景氣變化無常，如果能夠搭配景氣循環掌握景氣動向，在景氣復甦時投入，順勢而起，豈不美哉？

　　景氣循環，趁勢而起，順勢而為

　　近十年台灣景氣約三年餘完成一個循環，景氣擴張時，台股漲勢凌厲，景氣下滑時，台股更是殺聲震天。若能掌握景氣動向與股市長期趨勢方向，投資必是勝券在握。

　　根據台灣經濟建設委員會（經建會），景氣由冷至熱依序為藍燈、黃藍燈、綠燈、黃紅燈、紅燈。雖然說景氣像一年四季循環不已，景氣由高峰滑落到谷底這段期間稱為收縮期，由谷底回升至高峰這段期間稱為擴張期。然而一年四季分配均勻，春、夏、秋、冬各有其時，但是景氣的復甦、擴張、衰退、蕭條卻沒有這麼平均。（參閱＜台灣歷次景氣循環＞表，全文詳《景氣循環投資法--巴菲特也要學的一堂課》)