惡魔的衍生性金融商品：引爆金融崩潰與歐債問題的大錢坑

　　交易室裡的惡魔，打開潘朵拉的盒子，創造出一個又一個誘惑人的商品，卻因此讓世界籠罩在金融大災難的黑暗下……

　　《惡魔的衍生性金融商品》述說金融市場創新背後鮮為人知的故事，包括投資銀行如何開發新金融商品、全球投資者如何受其吸引而跳入買進、政策監管者如何受惑於放寬信貸後的政治利益，以及投機者在金融體系瀕臨崩潰之際如何大撈一筆等。

　　這部錯綜複雜的故事，歸根究柢就是「厭惡失敗者」如何被「『嗜』贏如命者」說服，並接受風險的過程。我們為何相信這些謎樣的理財工具會帶來利益？哪些銀行家爭相將基本的工具，組合成可以提供低利房產貸款的複雜商品？這過程又是如何一發不可收拾，最後落得倒閉、被救濟的命運，進而讓投資人對這些金融巨擘發出怒吼……

作者簡介

尼古拉斯．鄧巴（Nicholas Dunbar）

　　於英國倫敦長大，就讀曼徹斯特大學、劍橋大學及哈佛大學等，原本將成為物理學家。其大學友人以所習得學術性的數學技能，運用於投資銀行的交易上，受此影響，鄧巴決定成為財經記者。

　　1998到2009年，鄧巴在專門報導衍生性金融商品的《風險》（Risk）雜誌，擔任技術分析編輯。2005年，他著手成立《壽險與退休金》（Life & Pensions）雜誌，為《風險》雜誌的姐妹刊物。

　　在此期間，鄧巴撰寫一系列深入探討衍生性金融商品的獨家報導，奠定其調查報導記者的地位。2007年，鄧巴榮獲美國道富（State Street）集團頒贈機構金融新聞獎。此外，鄧巴也是彭博資訊與路透社頗具權威的財經網站breakingviews.com專欄作家。

　　1999年，鄧巴出版第一本書《創造金錢：長期資本管理公司的故事與其背後傳奇》（Inventing Money: The Story of Long-Term Capital Management and the Legends Behind It）。有關鄧巴的進一步訊息，請上網www.nickdunbar.net參閱。

譯者簡介

董佩琪

　　輔仁大學英國語文學系畢業。參與路透社創始中文新聞部，歷任編譯、記者、審稿編輯等職後，擔任路透社中文新聞部總主編，負責國際及大中華地區財經新聞的編輯與報導。先前並曾任職於《亞洲華爾街日報》及英文漢聲出版社。目前旅居海外，從事自由撰稿、報導與翻譯工作。

2003年一個寒冷的冬夜，我去一家位於倫敦騎士橋區、深受銀行家及避險基金經理人喜愛的高級夜店。當我隨著友人穿梭擠過充滿著俄羅斯金髮長腿姑娘及其愛慕者的舞池時，所有感官都受到搥打樂音「砰砰」聲的攻擊。閃爍的燈光下，瞥見一位相識的人：一位大個兒的德國銀行利率交易主管，正貼著一個髮色深褐、穿著超級迷你短裙、有著一雙高美腿的女郎。接著，我們步上台階，來到大門緊閉的貴賓室──有專用門房在伺候著。推開大門後，我們繼續朝向一個天花板低垂的房間前進，也就是貴賓室裡的貴賓室。在那裡，低矮沙發及厚重的靠墊上，參與年度狂歡慶祝的銀行家正七橫八豎地坐著，而這就是所謂的「獎金季節」。

在場除了少數的英國佬及美國佬以外，多數的尋歡作樂者是歐洲大陸人士，他們穿著剪裁合身的義大利西裝、燙得筆直的襯衫，但是愛馬仕領帶早已不知被扔到哪裡去了。有人啜飲30英鎊一杯的酸威士忌（whisky sour）雞尾酒，有人則在酒杯裡倒滿400英鎊一瓶的雪樹伏特加（Belvedere vodka）。這還是倫敦開始下禁菸令之前，因此，隨著菸頭微光在空中劃過的痕跡，可追溯銀行家互相述說各自辦成大案子的重要細節。我認得其中幾位：一位負責金融機構衍生性商品的行銷，他的愛車被拖吊了，但他搞不清楚是其擁有的義大利名車中的哪一輛。還有一位負責結構性信用衍生性商品組建，他因玩弄女同事而惡名昭彰，並曾遭妓女盜走其公司所發的信用卡。這些年輕人──是的，他們多數都很年輕，有些還令人驚訝地年輕──在這一波信用衍生性商品熱潮中引領前衛，進而享有他們第一個、第五個，或第十個100萬；在貴賓室門外的東歐金髮女郎，正等待機會撲向他們。

這些年輕雄獅有不少暱稱，但是，我喜歡視他們為「嗜贏如命者」。

賺錢的基因
倫敦和紐約這兩座金融雙子城裡，發獎金的季節對許多人而言是大筆財富進帳，聖誕節來臨時，街上散發著遍撒金錢的興奮感。我在這兩座城市裡長大，當時它們正處於後工業時代。年輕時，倫敦及紐約的蘇活區是城裡的孤城，氣氛緊張，仍擁有波西米亞人式的活力與刺激；然而，過去20年來，那些昏暗骯髒的街道變得閃亮乾淨，煥然一新。銀行家及避險基金經理人來到這裡，挾著他們膨脹到令人作噁的年度獎金、做工精緻的高級名車，以及徹徹底底翻修過的辦公室、住宅，和他們的老婆。

1980年代初期，美國及英國大都依靠製造業創造財富。10年後，則以金融服務業為主。在英國，金融服務業每年貢獻四分之一的國家稅收，並提供100萬份工作。這種賺錢生意的規模的確龐大。到了1990年代，倫敦市金融區及華爾街成了推動經濟成長的引擎，吸引來自全球的投資，轉手為老百姓提供信用額度，並幫助他們將錢花在大小城鎮、商店街，及上百萬座郊區的購物商場裡。透過這個引擎拋出來的錢，不只是花在為銀行家買漂亮的房子，還有其他行業也受惠，例如建築師、保母、個人專屬教練，以及廚師等。至於從中而得的稅收，使得政客能以此邀功，慷慨承諾支出，進而嘉惠廣大選區內的教師、護士、士兵等。

紐約和倫敦轉型的幅度遠比當地社區水準的提升要來得深遠，不但土地價格飆漲、陳列昂貴商品的精品店如雨後春筍般出現，銀行、避險基金及其他機構所持有的金融資產價值，更已遠遠超越美國及英國的經濟實力，有時甚至是國內生產毛額（GDP）的數倍之多。這些人所創造出來、並從中獲利的謎樣財富，徹底地、無可挽回地改變了全球的金融體系，同時，還幾乎毀了它。

要真正明白2008年全球金融危機的起因，就必須完全了解這些「嗜贏如命者」，了解他們如何徹底改變數百年來的金融體系運作方式，同時更根本地改變了其中的基因。

這些受到人們歆羨、卻充滿危險的金融稀有動物，其實也不會比其他人類更奇怪。正常人與生俱來就打從骨子裡不喜歡冒險：他們討厭輸錢。在賭場裡擲骰子輸掉10美元的痛苦，遠比贏了10美元要來得深刻。如果讓這些人執掌小型銀行或保險公司，他們遠離冒險的天性，也會自然地反映在工作決策中。在目前金融體系的歷史裡，絕大部分是靠著「厭惡失敗者」小心翼翼、四平八穩的決策，一步步堆砌起來的。也就是這種謹慎投資的心態，在過去數百年來，推動形成現今在社會上頗為實用的金融機構。這些人腦子裡想的，全是輸了之後隨之而來的憤怒。他們遵奉確定性與穩定性。要說服他們拋下這些想法，去打個沒把握的賭注，頗有難度。但是，這些人也不會給世界帶來像過去20年般巨大的成長。

現在，讓我們想像有人在面對不確定時，腦子裡浮現的不是危險，而是機會。你無法將這種人綁死在可預知、安全的結果上；他們也無法成為傳統的銀行家。對他們而言，每打個不可知的賭，就有機會帶來無比的歡娛，就算輸了，痛苦也只會短暫閃過。這些人對冒險的容忍度極高。更準確地說，他們渴望風險。大多數人都能接受所謂能冒險就可在經濟上立足的道理。我們也的確需要企業家與投資家。但是，我們所不需要的，是讓這種冒險心態，感染了原本即使無趣卻謹慎的放款及投資行業。