第3章：投資組合的本質
 
由於不能預測未來，所以我們需要分散投資。
——保羅．薩繆爾森
 
如果可以的話，不妨設想一下1989年12月即將退休的某位日本投資人。旭日之國冉冉上昇；東京皇宮附近土地的價值，甚至超過整個加州房地產，日本生意人大肆併吞美國企業與土地，就像吃薯條一樣。日本製造業者摧殘歐洲與美國競爭同業，不斷提供價格低廉、品質優異的汽車與消費品。短短20年之間，豐田在美國銷售的汽車數量，就不亞於通用汽車。
 
所以，不令人意外地，日本股票提供給日本退休人士的報酬，不只是不錯而已。過去20年，每投資＄1於東京證交所掛牌股票，就能成長為＄57.23。我們虛構的這位日本退休者應該可以安享天年，與家人共度快樂時光，在夏威夷擁有度假別墅，凡是心中想要的東西，都應有盡有。
 
不幸地，故事的結局並不圓滿。隨後的19年內，由1990年到2008年，投資日本股票的每＄1，價值只剩不到60美分，而且這是把股利再投資考慮在內。不過由於1989年當時的日本股價實在偏高，因此也沒有多少股利可供分派。
 
除非分散投資，否則你就可能碰上日本投資人在1989年之後遭受的命運。
 
所以，他的投資組合不足以因應其壽命。他每年提領的比率合理，相當於1990年投資組合價值的5%，結果到了2002年，資金就告罄了。更可怕的是，他目睹著這一切發生。到了退休的第二年，由於整體股票市場下跌，加上他的提領，投資組合就只剩下一半價值。
 
如果擁有部分債券，結果顯然會好多了。他如果同時投資美國與歐洲股票市場，結論將全然不同。
 
身為美國投資人，這個故事是否讓我們覺得沾沾自喜？不當如此，因為相同的故事也可能發生在2008年退休的美國人身上。未來20年，美國股票的表現可能顯著落後日本股票，就如同1970年到1989年之間的情況。另外，某些海外股市，或國內的某些股票或債券類別，表現可能遠超過美國與日本大盤。當然，美國股市也可能繼續保持最耀眼的演出。將來的事情，誰也不知道。