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投資人宣言:教你如何建構一生受用的投資計畫

投資人宣言:教你如何建構一生受用的投資計畫

The Investor’s Manifesto: Preparing for Prosperity, Armageddon, and Everything in Between

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內容簡介

亞馬遜讀者五星好評推薦

  國內財經專業作家綠角與國際投資大師伯恩斯坦的美麗邂逅

  為什麼學會投資技巧還是不賺錢?
  為什麼總是無法成功管理自己的資金?
  為什麼一場金融風暴就沖垮你的財富?

  這是金融海嘯過後,
  千萬個被迫成為自己的投資經理人的一般民眾的疑問;
  也是威廉.伯恩斯坦要為所有個人投資者提供的解答︰
  「這是個值得引以為戒的時刻,
  而我想要利用這個時點,來清晰、精確地講述一套永恆的投資原則。」

  以現在的市場動亂為背景,伯恩斯坦巧妙的描述了投資人如何才能做好一生的投資計畫,也討論了股票與債券,風險與報酬之間的關係。在這本以簡單易懂的文字寫成的《投資人宣言》之中,你將可以看到:

  ☆回顧金融歷史,檢視投資與建構投資組合的理論基礎。
  ☆對於投資人的情緒與態度問題,提供一針見血的深入見解。
  ☆執行投資策略時,面對金融業者的致勝態度。
  ☆建構分散性投資組合,對於具有潛在傷害性的市場力量建立緩衝地帶。
  ☆帕斯卡賭注的概念解說,讓你避開最糟糕的投資狀況。

  藉由這份「投資人宣言」,
  伯恩斯坦要帶領投資人航向比以往更兇險的金融海域,
  而這個波濤洶湧的投資海洋,也將給投資人帶來更豐碩的報酬。

作者簡介

威廉.伯恩斯坦(William J. Bernstein)

  擁有博士與醫學士學位的威廉.伯恩斯坦是一位暢銷書作家,也是一位廣受個別投資人愛戴的草根英雄。身為神經科執業醫師時,他從頭自行逐步摸索投資與儲蓄相關問題。他也寫有《智慧型資產配置》與《投資金律》這兩本廣受好評的投資書籍。這兩本書以平實的文字,指引投資人如何自行建立一個分散的投資組合,而且毋需財務顧問的協助。他也是資產配置期刊《效率前緣》的主編,並創設了知名網站efficientfrontier.com。《財富的誕生》與《漂亮的交易》是他另兩本關於經濟史的著作。他也是效率前緣財務顧問公司的共同創辦人。

譯者簡介

綠角

  台大醫學系畢業,現為主治醫師,也是綠角財經筆記部落格格主。在部落格中分享投資心得,提倡指數化投資與資產配置概念,獲得廣大迴響。著有《股海勝經》一書。《投資人宣言》為其第一本理財譯作。

 

推薦序

  身兼投資顧問、神經科醫師、經濟歷史學家、暢銷作家與聰明投資人心中的財經大師的比爾.伯恩斯坦,大概是我所認識的人中最聰明的一位。而且很幸運的,他也是最容易聯絡到的。在我擔任《華爾街日報》(Wall Street Journal)個人理財專欄作家的十三年間,每當我文思枯竭之際,我往往向他找尋題材的泉源。

  「比爾,那你最近在想什麼呢? 」講電話時我試圖放軟語氣,希望話語中的些許幽默能遮掩我因為專欄截稿期限將至的窘困不安。謝天謝地,比爾幾乎都一定會提供一些想法。因為在人生中相對較晚的時期,比爾才將自身的聰明才智投入財經世界,他所擁有的熱情與洞見,在我們這些因為觀看太多太久華爾街金錢遊戲而感到麻木不仁的人身上早已不復存在。

  在這本以略帶誇飾與幽默的平易文字寫成的《投資人宣言》中,你將會看到這份熱情與洞見。我和比爾不是在每件事上都有相同的看法,但有一點是我們同表認可的,那就是最近的經濟與市場動亂,是一個值得引以為戒的時刻(且容我引用比爾在前言中的用字)。這也可能是這一代最好的投資機會。

  所以你應該從2008到2009年的金融崩潰中學到什麼?在接下來的頁面中,你將會讀到比爾的看法。我在這整理五個重要但卻不是那麼顯而易見的要點,做為讀者開卷前的暖身運動。

  1. 許多人不如自己想像的勇敢
  為賺取高報酬,我們必需承擔高風險。股市在2009年看起來具有相當風險,這正是一個可以樂觀的理由。但假如我們在市場動蕩時做出驚慌的決定,那麼即便股票在未來幾年提供相當不錯的報酬,我們恐怕也拿不到最後的成果。

  你是否具備成為成功股市投資者的必要條件?這次金融海嘯可能是你衡量自身風險忍受度的最佳機會。假如你平靜度過2008到2009年的下跌,那或許你真可以忍受一個偏重股市的投資組合。但假如你因經濟動亂與自身投資的損失而感到驚慌失措,或許在未來幾年你可以考慮逐步轉向一個較保守的投資組合。

  2. 槓桿會傷人
  很多人進行心理帳運算(Mental accounting),將汽車貸款與汽車連結、將房貸與房子連結,將信用卡賬單與在墨西哥濱海渡假勝地坎昆(Cancun)的狂野週末做連結。但只要有貸款,我們整體財務狀況便有槓桿的存在。直到最近,當近十年的借貸狂熱迎頭撞上股價與房價的重挫,才讓許多人體認到這個簡單的事實,

  假設你在2008年初,擁有價值40萬美金的房子,20萬美金的股票與30萬美金的負債。海嘯過後,股票投資可能跌到只剩10萬的價值,房子跌到剩35萬。手上的資產價值下跌了25%,你感到心痛。但真正令人痛心的,是對你淨資產的打擊。淨資產是你的總資產扣除負債。你的淨資產減損是驚人的50%。

  3. 我們的房子恐怕無法為我們的退休生活買單
  「投資房地產準沒錯」這句朗朗上口的口號,最近終於被崩潰的房市給擊垮了。儘管人們不再期待每年10%以上的房價增值,他們仍將房子視為退休資產的一部分。

  沒錯,當我們退休的時候,我們可以藉由搬到較小的居所或是採用反向房貸(Reverse mortgage)將我們持有的部分房屋所有權換成金錢。但買賣房地產的交易成本並不便宜,反向房貸也要收取各式費用。而且,我們一定要有個住所。這意謂著我們最好將住家視為一種消費,而非一項投資。

  4. 呃。我們還是要存錢。
  假如我們無法依靠每年10%以上的房價增值與股市報酬,那我們要怎麼做?這題答案很簡單,或許我們該瘋狂的存錢。

  希望最近的經濟動蕩會破除對於美國低到可憐的儲蓄率的愚蠢解釋。90年代,財經專家告訴我們不必儲蓄,因為我們的股票投資成果如此豐碩。當代10年,專家再次跟我們保證不必儲蓄,因為我們的房產如此值錢。

  當然,從那之後,我們的股票投資與房產價值,就像鉛塊一樣,筆直垂落。90年代美好的股票報酬與近10年輝煌的房產增值,結果竟是我們向未來的借貸。而當未來到來之際,它的凶殘嚴苛讓我們感到五內翻攪。我們該得到的教訓是,決不要用優異的投資報酬率,做為自己減少儲蓄的藉口。因為好報酬後面跟著的,可能是醜陋不堪的報酬。

  5. 聰明錢或許沒那麼聰明
  當代10年的前幾年,當我們看著所謂的聰明錢投入避險基金、私募股權與其它一般投資人難以接觸的投資工具時,沉重的投資羨慕感油然而生。我們幻想著,當我們只能投入平凡的共同基金時,他們正拿到令人豔羨的報酬。漂亮的報酬?很不幸的,對於那些跟隨伯尼.馬多夫(Bernie Madoff)及其狐群狗黨投資的人來說,結果絕非如此。

  我已經說夠了。該是聽聽比爾說些什麼的時候了。你很可能會因比爾的文字而變得更為機智,或許,也更加富有。

強納森.克萊曼
《有錢21招》(The Little Book of Main Street Money,財信出版中譯本)作者
2009年7月

譯者序

  當初學習投資時,綠角和大多試著自行瞭解投資世界的朋友一樣,開始了一段囫圇吞棗之旅。對於這個新主題的好奇,驅使我去閱讀伸手可及的各類資料。從最常見的財經雜誌開始,到中文理財著作,到英文書籍的中文譯作,然後是英文書籍。之後,有一天,我在書架上看到了威廉.伯恩斯坦所寫《投資金律》與《智慧型資產配置》這兩本書。看完之後,我就像想到浮力原理的阿基米德一樣,不禁想大聲呼喊「Eureka!」這就是了。這就是我想要的投資方法。

  我像發現了寶藏一樣,不僅把他的著作看完,我也搜集他發表在效率前緣(www.efficientfrontier.com)網站上的文章。我一篇篇印出那些文章,還裝訂成冊,成為我珍視的收藏品。

  伯恩斯坦先生那精彩且又鞭辟入裡的文字,不僅讓我像個餓鬼,將他的文章一篇接一篇的塞進自己的腦中,也讓我明白,假如這位財經作家再發表任何文章或書籍的話,那就是一定要看的資料。但在幾年前的密集創作期之後,這位作家幾乎不再有什麼公開理財著作。

  漫長的等待終於在09年結束了。在這一年伯恩斯坦先生最新著作《投資人宣言》在美國發行。而在因緣際會之下,取得繁體中文版權的財信出版社,將翻譯工作交給了我。

  我懷著既興奮又擔心的心情接下這份工作。興奮的是,我可藉由翻譯的機會,搶先閱讀我最喜愛的理財作家的新書。而且不是普通的閱讀而已,翻譯將讓我反覆來回,再三的閱讀。擔心的是,我的翻譯能否將書中的精彩論點完整的呈現給台灣的投資朋友。假如因為我的關係,讓這本書的中文譯作變成一本很普通的書籍,那麼我不僅對不起伯恩斯坦先生,也對不起廣大投資人朋友。

  在翻譯的過程中,我發現這是一本有別於伯恩斯坦先生其它理財著作的書籍。在書中,作者圍繞著風險的主軸,教導投資人正確的觀念與作法。理財所需的基本知識,譬如金融歷史與投資環境,在書中也有精彩的討論。但與之前兩本書籍最不一樣的地方,在於作者充分的「利用」了2007年9月到2009年3月的金融海嘯。

  說「利用」其實一點也不為過。這段時期,讓許多投資人看清了自己的風險承受極限。假如能在這罕見的暴跌中,學到教訓,那會是一生受用的寶貴經驗。在《投資人宣言》時,讀者將被作者導引,反思自己在這段全球股市重挫中的反應與想法,從而瞭解自己的投資屬性與對應之道。

  作者也藉著股價下挫的機會,重新討論了一次各類資產的預期報酬與估算方法。不僅於此,作者也以投資人的身份,直陳金融業對投資人所造成的危害。論點犀利,讓人得以看穿金融業者聯合媒體所布下的迷霧。

  《投資人宣言》不僅有著恆久不變的投資真理,內容也相當貼近時事,讓投資人看清風暴過後的金融地形。

  關於金融風暴,已有許多相關的書籍討論。但能以宏觀角度,將這一金融史上的重大事件,以恆久不變的投資概念剖析,讓投資人再一次看清自己的腳步與立足點,這本書可說是唯一。讀者朋友們很可能將從這本書中得到我曾經享受過的驚喜與體悟。

綠角

 

詳細資料

  • ISBN:9789866165054
  • 叢書系列:投資理財系列
  • 規格:平裝 / 272頁 / 16k菊 / 14.8 x 21 cm / 普通級 / 單色印刷 / 初版
  • 出版地:台灣
 

內容連載

第一章 金融簡史

我發現,許多人生中最深刻的問題,都是在午餐的時候被提起。

這個特別的午間聚餐是在曼哈頓的一家中國餐廳,與我一同用餐的是一位身兼知名避險基金經理人與財金學術論文作者的朋友。就像當時許多金融界人士一樣,我們為2000年當時達到歷史高點的股價感到困惑。

「我一直搞不清楚的是」,我朋友開始說道,「到底投資人是真聰明,還是無可救藥的愚蠢。」看我一臉困惑,他接著說,「或許股票的風險溢酬仍然很高,這樣一來,股價將反轉向下回歸平均,這代表投資人是愚昧的。或者,過去十年,股票的風險溢酬已經大幅下降,這樣的話,股價將不會跌回平均,這代表投資人很聰明。」他到底在說些什麼?為什麼他的問題如此重要?

因為我這位朋友聰穎過人而且進入職場後便一直在金融界工作,且讓我將他的問題翻譯成平易的文字:「在過去,股票有高報酬是因為它們真的具有相當風險。但現在股價是如此的高,這種狀況只有兩個可能。一是股價將重挫,下跌過後的股價將會提供較高報酬(這樣一來,投資人現在高價買股實在是愚不可及。)二是股價不會重挫,而且股票也變得沒什麼風險,但報酬將從此以後維持在低檔(這樣一來,投資人是聰明的)。」現在到底是那一個狀況?

我與這位朋友都知道,不管是平凡的401(k)退休計畫參與者或是顯赫的金融巨人,這些投資人聰明與否,其實都不是那麼重要。我朋友的問題直指投資本質的核心,那就是風險與報酬的交互關係。

1990年代中期的某個時候,人們忘記了風險與報酬的關聯。雖然2000到2002年的科技泡沫破滅,讓投資人短暫的從自我陶醉中醒來。但這個傷害不夠深,不夠廣也不夠久,無法讓人留下持久的印象。

相較之下,到了2009年,投資人已經完全體認到金融風險的存在。但投資人會像1929到1932年的市場崩盤過後一樣,終其一生能清楚體認風險的本質,或是像在2002年之後,只維持一年清醒的時間,仍有待觀察。不管現在的金融紛擾將延續多久,它讓我們有機會可以探索已經遭逢巨變的投資環境。本書內容聚焦於至關重要的風險與報酬的關係,並討論這對當前處在混沌環境中的投資人的意義。

話說從頭

為了瞭解風險與報酬的故事,且讓我們回到文明初露曙光的時刻。我們可以將橫跨數千年時間的投資歷史故事分割為三個部分:貸款資本的發展、股票資本的發展,與金融市場本身的發展。

從文明開始之初,消費者便向農夫與商人購買產品。這三方皆需要借款。事實上,在美索不達米亞平原,也就是今日的伊朗,所找到第一塊可解譯的楔形文字泥版上,主要記錄的便是生產與商業活動。而這些商業活動的主幹,便是信用交易。一般民眾需要貸款以購買糧食與居所。農夫需要貸款來購買種子、工具,奴隸和僱用勞工。商人渴求資本來為他們的貿易商隊添購馱獸、船隻、船員、貨品與貨幣。

就像任何其他的商品一樣,錢也有它的價格。要到西元前七世紀後期,位在小亞細亞的利迪亞人才會發明蓋有官印的金、銀、銅幣,這些我們一般所認知的錢。但這沒關係。幾乎任何被廣泛交易的商品都可以擔負起錢的角色。在錢幣發明前有數千年的時間,穀物、銀塊與牲畜就是債權人可借出、債務人可借入的資本。

對於古代的農夫來說,一簍的穀物種子或是一頭牲畜,就是資本。他可以在某個季節先行借入它們,然後在下一季,通常是以兩倍的數量償還。在今日的原始農業社會中,仍可看到這樣的作法。在人類農業社會初始之際,這份投資報酬,或也可說是「資本成本」或是「利率」,是每生長季節100%。

為什麼會有這麼高的報酬率?至少有兩個理由。第一是供需。古代農業社會非常貧窮,資本需求卻又相當龐大,但有多餘資本可供借貸的來源又非常稀少,大多握在富有的農人與商人的手中。這樣的供需失調,讓資本所有者,可以要求直上天際的高價。第二個讓資本成本飆高的理由在於所有借貸都被認為具有相當風險。在那個時候,相當於無風險國庫券的投資工具並不存在。所有借貸可能都帶有相當的違約機會。直到中世紀後期,北歐政府才開始提供相當安全而無風險的國庫券與公債。

這兩個因素,供需與違約風險,那個才是高利率的主因呢?依我看來,供需失衡才是主因。債權人為預防違約,一向都會要求抵押品。在古時候,條件可說是相當苛刻。無法償還會導致債務人的財產被全數沒收,或甚至他本人與家人淪為奴隸。這些極端措施可對債權人提供合理的違約保護,並因此增加可供窮苦債務人借貸的資本。法律規定若使得債務人比起債權人處在相對較有利的狀況,會使得後者較不願意出借資金。這對需要借貸的人說,所造成的傷害恐怕超過好處。這也正是破產法必會造成的得與失。

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