犬狼之間的時刻：冒險、直覺及市場起落的生理學之謎

　　令人耳目一新的驚人著作！
　　《金融時報》與高盛年度商業書選書！

　　在金融市場承擔風險、面對壓力時，生理系統會把人們轉變成全然不同的人，這就是犬狼之間的時刻，亦即轉變正在發生的時刻。

　　約翰．科茨融合神經科學與華爾街交易員的實務經驗，
　　分析荷爾蒙如何影響人們進行交易決定，
　　探究「理性經濟人」為何是一種迷思，
　　並解釋導致經濟災難的根本原因。

　　你知道……

　　．交易員和投資者的預感不光是直覺，而是他們的身體在為即將發生的反應（應戰、逃離、慶祝或悲傷）預作準備？

　　．金融市場中多些女性交易員，將有助於減少波動？

　　．從食指和無名指的長度比例，可以預測交易員與投資者的獲利狀況？從他們在出生前接觸的荷爾蒙濃度，還可以預測他們在高頻交易中的長期績效？

　　神經學家暨華爾街前交易員約翰．科茨，以一系列開創性的實驗證明，在風險壓力下，生理系統會把我們轉變成全然不同的人，他把這種轉變稱為「犬狼之間的時刻」。交易員和投資者特別容易出現這種現象，在連續獲利時變得異常興奮，睪固酮發威；在賠錢時，變得猶豫，趨避風險。

　　科茨在書中揭露市場泡沫化膨脹及崩解時的生理反應，並引用神經科學與醫學研究，說明人體如何產生我們經常依賴的直覺；職場上的壓力如何影響我們的風險承擔力，甚至破壞健康；如何運用運動科學來強化我們的抗壓性。本書為影響每個人的議題，帶來令人驚訝連連的新觀點。

作者簡介

約翰．科茨 John Coates

　　劍橋大學神經科學及金融方面的資深研究員，曾先後在多家華爾街的公司任職，包括高盛及德意志銀行的交易部門。2004年重返劍橋大學，研究金融風險承擔的生理學。曾在《美國國家科學院院刊》與《金融時報》發表研究。《紐約時報》、《華爾街日報》、《經濟學人》、《新科學家》、《連線》、《時代》等媒體都曾引用其研究成果。

譯者簡介

洪慧芳

　　畢業於國立台灣大學國際企業學系，美國伊利諾大學香檳分校MBA。曾任職於西門子公司、花旗銀行，目前從事書籍及電腦軟體翻譯的工作。譯有《共同基金的騙局》、《約翰．墨菲教你看線圖找趨勢》、《社群新經濟時代》、《老千騙局》、《大賣空》等書（以上皆由財信出版）。

來襲！

有人說，戰爭是在長時間的無聊等待中穿插短暫的恐怖，其實金融交易也不遑多讓。在交易廳裡，往往有很長的時間毫無動靜，只有業務員帶進幾筆零星生意，或許只夠讓坐不住的交易員有點事做，有錢支付帳單。在缺乏重大消息下，市場往往交投清淡，日益遲緩，直到價格變動戛然而止。於是，交易廳的人悄然溜去處理私事：業務員跟熟稔的客戶打屁哈拉，交易員趁著交易空檔去支付帳單，規劃滑雪之旅，或是跟獵才顧問洽談，以了解自己在市場上的身價。羅耿是交易抵押擔保債券（mortgage backed bond，簡稱MBB）的交易員，史考特則屬於走道另一端的套利交易桌，他們倆來回地互拋著網球，同時也注意球向，以免擊中任何業務員。

今天下午聯準會將召開管理委員會，通常這種會議的舉行也會伴隨著市場動盪，因為聯準會在會中將決定是否升降息，萬一要調息，會在下午2點15分宣布。即使現在經濟成長的步調穩健，股市異常活絡，甚至不太理性，但聯準會幾乎沒暗示要升息，所以大家普遍預期利率會維持不變。接近中午的時候，交易廳裡的多數人都沒什麼好擔心的，大家腦子裡想的不外乎是中午要吃壽司還是義大利麵。

不過，就在正午之前，價位突然出現輕微的改變。交易廳裡的多數人並未意識到變化，不過隱約的顫動確實進駐了。也許是呼吸加快了一點，肌肉繃緊了一些，又或者是血壓稍微升高了。此外，交易廳的聲音也變了，從斷斷續續的輕聲閒聊，變成有點興奮的喋喋不休。交易廳就像一大片拋物面反射鏡，透過上千位交易員和業務員的身體，收集遠處的資訊，記下未來事件的早期徵兆。交易廳的主管本來在閱讀報告，這時也抬起頭來，走出他的辦公室，像獵犬嗅著空氣一般，打量著交易廳。經驗老到的管理者光從交易廳的景象和聲音，就能察覺到市場的變動，判斷出發生了什麼事。

羅耿正要把球拋出去，他轉過頭看看肩後的螢幕，史考特已經把椅子移回桌邊了。他們的螢幕上顯示數千個價位，不斷地閃著新聞訊息。對門外漢來說，那些數字方陣看起來雜亂無章，令人費解，想從這些混亂的價位及看似無關的新聞中找出重要的資訊，就像在銀河中挑出一顆星星那樣無從下手。說那是預感也好，直覺也好，慧根也好，總之這天早上史考特和羅耿都在不知道原因以前，就察覺到價格模式出現了微妙的變化。

大腦中負責這種預警系統的區域是藍斑（locus ceruleus，因為其細胞是蔚藍色或深藍色），它位於腦幹（大腦中最原始的部位），座落在脊椎之上。藍斑會因應新奇事物，啟動激發（arousal）狀態。當事件之間的相關性出現異動或顯露出新型態，有任何東西看起來不太對勁時，大腦這個原始部位在意識覺醒以前，會先記下改變，使大腦進入高度戒備，把我們推進高度警戒狀態，降低感覺閾值，讓我們聽到最細微的聲音，察覺最渺小的動靜。體驗過這種效應的運動員說，整個人融入球賽時，可以聽到球場裡的每個聲音，看清楚地面上的每片草葉。今天，當原本穩定的資產價格相關性出現異動時，藍斑啟動了警訊，促使史考特和羅耿注意到令人不安的資訊。

史考特和羅耿的身體不自覺地記下這些改變，不久他們得知，華爾街上有一、兩個人聽說或懷疑聯準會可能在今天下午升息。對原本不知情的金融圈宣布這樣的決定，勢必會在市場上掀起一陣波瀾。不久前華爾街還期待今天能提早下班，現在接獲消息並了解其意涵後，整個華爾街動了起來。在倉促召開的會議中，交易員考量聯準會的可能決策：究竟會維持利率不動？還是升息0.25%？升息0.5%？在各種情境下，債市會有什麼變化？股市呢？交易員確定看法後，連忙調整交易部位。有人預期升息，開始賣債券，市場因此跌了近2%；有些人覺得市場已經超賣，於是逢低買進。

市場是靠資訊活絡的，聯準會的宣布將會是一場盛宴，為市場帶來波動性。對交易員來說，有波動性就有獲利的機會，所以今天下午多數的交易員都亢奮不已，很多人就等著靠後續那幾個小時，來賺取整週的獲利。世界各地的銀行從業人員熬夜等候消息，現在交易廳裡充滿了園遊會或球賽上常見的歡樂氣氛。羅耿欣然地面對挑戰，他吶喊一聲後，一頭鑽進熱絡的市場。他預期市場即將一路下滑，所以出脫兩億美元的抵押債券。

到了下午2點10分，螢幕上的交易萎縮，交易廳又靜了下來，世界各地的交易員都已經下注，現在正屏息以待。史考特和羅耿已經調整好交易部位，覺得自己在理智上已準備就緒。但是他們面對的挑戰不只是智力考驗，也是身體的考驗。想要有優異的表現，不只需要認知技巧，也需要反應迅速和足夠的耐力，才能因應未來幾小時的大幅波動。所以，他們的身體需要的是燃料（大量的葡萄糖），還有氧氣，以燃燒這些燃料。他們也需要增加血液流動，以便把燃料和氧氣傳送到全身需要能量的細胞。他們需要擴張的排氣管（支氣管和喉嚨），在燒完燃料以後，排放二氧化碳。
所以即使史考特和羅耿對身體機能大都一無所知，他們的身體卻已經處於備戰狀態。他們的新陳代謝加快，準備好在必要時分解肝臟、肌肉和脂肪細胞中儲存的能量。他們加速呼吸，以便吸入更多氧氣，促使心跳加快。免疫系統的細胞在身體比較脆弱的地點（例如皮膚）各就各位，像消防隊員一樣，準備好因應傷害和感染。從大腦到腹部的神經系統開始重新分配全身的血液輸送，縮減流往腸胃的血液，令他們忐忑不安；也縮減流往生殖器官的血液，畢竟這不是性愛時間；把血液轉往手臂和大腿的大肌肉群，以及肺臟、心臟和大腦。

當史考特和羅耿想像的獲利愈來愈大時，類固醇激素開始為身體挹注大量能量，他們明確感受到能量激增。這些激素需要時間才能發揮效果，而一旦由腺體合成並挹注到血液後，就開始改變史考特和羅耿身心的每個細節，包括新陳代謝、成長速度、淨肌肉量、情緒、認知能力，甚至記憶力。類固醇是強大又危險的化學物質，使用上受到法律界、醫療圈、國際奧委會、下視丘（大腦的「藥物管制機構」）的嚴格規範，因為類固醇激素若不迅速關閉，會進而轉變我們的身心。