華爾街之狼從良記：一個價值投資者的旅程

推薦序
最寶貴的教訓，往往是在最艱苦的時光中學到的
一個價值投資者的養成教育：成功就是不計代價變成更真誠的自我！

前言 投資的心理遊戲與人生的心理遊戲
努力從你的錯誤中學習，更好的是，要從別人的錯誤中學習！
第一章 從深入虎穴到巴菲特
建立好名聲要花二十年，毀掉好名聲只需要五分鐘。如果你想到這一點，你的做法會大不相同。
第二章 精英教育的危險
智慧的起源是拋棄狹隘的偏見。
第三章 過火重生─價值型投資人的初階
榮耀不屬於評論家；榮耀歸於真正站在競技場上、臉孔被塵土，汗水和鮮血沾染的人。
第四章 深陷紐約旋渦
我們身為投資人，都有不少缺點，關鍵在於接受我們自己。了解我們的差異和限制，想出避開這些問題的方法。
第五章 認識大師的智慧
真誠總是比較輕鬆，因為你不必記住自己的謊話。
第六章 跟巴菲特共進午餐
真正的成功之道是走上真誠之路。
第七章 金融海嘯，墜入虛無
只有在退潮時，你才會發現誰在裸泳。
第八章 我打造的奧馬哈─創造理想的環境
建構自己的環境，以便對抗自己的心智弱點、習性和不理性傾向。
第九章 投資以外，還要學會放鬆
當你看出一步好棋步時，要尋找更好的棋步。
第十章 投資工具─建立更好的程序
我只想知道我會死在什麼地方，這樣我就可以永遠不去那裡。
第十一章 投資人的檢查清單─從外科醫生學到的生存策略
真正重要的地方是讓自己擺脫市場的羈絆。
第十二章 在狗咬狗的金錢天地裡實行文明的投資之道
最重要的事情莫過於在你的生活中找到更好的人。
第十三章 追求真正的價值
為了創造永續成就，不管我們有什麼弱點，我們都必須面對。
致謝
附錄 參考書目與建議閱讀指南

推薦序一

　　最寶貴的教訓，往往是在最艱苦的時光中學到的

　　查理‧孟格這樣說過：「不應該覺得投資做起來很容易，覺得它容易的人都很蠢。」這句話如果是在我唸書時聽到，絕對是嗤之以鼻。學生時期剛接觸投資，總認為投資就是個工程，市場有個運作完美的公式，只要照著公式投資獲利並不難。

　　而這個所謂正確的公式，從一開始的技術分析，到後來於拜伏於價值投資之下，在經過多年市場洗禮，現在卻深深感悟到：投資著實很不容易。面對難以捉摸的市場，下跌時的恐懼和上漲時的貪婪，往往容易讓人過於悲觀或樂觀；無法克服人性中喜好跟隨大眾的弱點，縱然有再好的分析技巧與資訊來源，仍然難以作出理性正確的決策。以此來看，投資人的性格、心態、經驗如何培養和累積，比技巧和資訊更為重要。這使得投資像是一門生活哲學而不是一套工程。

　　正因這種哲學性特質，使得投資困難度比你我想像中的高。投資沒有一套通用公式，對於某個人很有用的方法，對你而言可能完全不適合；投資也不是智力考試，聰明的人不一定就能獲利，不然聰明如牛頓，也不會在南海泡沫賠上身家。投資也不是競爭活動，你無法透過打敗別人而獲利，甚至這種想和他人比較的競爭心態，往往是造成重大虧損的原因。投資更無法透過眾人決策而得到報酬，許多時候市場或專家的共識，往往和結果南轅北轍，但要違逆大眾本身就是違反人性之事。

　　相較於市面上投資書籍普遍著重於技巧與方法論述，蓋伊‧斯皮爾這本書直指了投資最重要的關鍵：成功投資者的心態該如何建立。作者早年在於華爾街投資銀行工作，看似光鮮亮麗的背後，其實是靠著誤導投資人榨取違法獲利。這不只折磨著作者內心道德觀，華爾街貪婪的體制和錯誤價值觀，更對蓋伊‧斯皮爾早年投資帶來不少的傷害。而本書最大可看性之一，正是在於作者透過自身學習價值投資的歷程，讓讀者清楚的了解：如何透過一些有效的技巧：刻意的模仿卓越投資人，與正確的投資智囊團交往，建立自身可能常犯錯誤的檢查清單，以及主動製造排除充滿雜訊的外在生活環境，克服投資路程上可能會碰到的非理性錯誤。

　　本書的可看性之二在於：不同於市面上書籍多半探討成功案例與人物，作者大篇幅的談論投資生涯犯下的各種錯誤。只關注投資成功案例，最大風險在於陷入邏輯上的倖存者偏差(survivorship bias)誤以為成功案例所採取的方法一定有效，卻不知道可能有更多人採取相同方法卻失敗，只是媒體或書籍從很少會去報導失敗者而已。透過閱讀蓋伊‧斯皮爾20年寶貴的投資失敗經驗，我們等於提前避開了投資路上種種陷阱，其對投資報酬幫助可能比成功案例來的更為有用。

　　本書的可看性之三在於：作者和許多知名投資人互動的有趣軼事。蓋伊‧斯皮爾在書裡花了不少的細節，描寫自己親身和卓越的價值投資人的互動細節，包括了與眾人熟知的股神巴菲特午餐、與孟格的書信往來、還有巴布來長期餐聚互動，書中印象讓我最深刻的，便是作者提到與比爾‧艾克曼(Bill Ackman)一起放空農地美(Farmer Mac)的經驗。艾克曼是作者蓋伊‧斯皮爾長期聚會的會友，原本作者對於農地美非常看好買進，但艾克曼在研究過後，卻認為農地美問題重重而大舉放空，作者在書裡這樣描寫：「他看出我還不完全了解，便邀請我到他的辦公室去，到了那裡，讓我驚異的是，書架上放滿農地美公司十多年印刷檔案，檔案的封面上都有注解和寫了注釋的貼紙，他也印出農地美公司許多推動證券化的憑證……」雖然一般大眾對於艾克曼投資風格評價兩極，但從上面的描寫，無疑可以看出艾克曼在研究時的鉅細靡遺，以及忠於自己、敢於提出不同大眾的看法的自信。這些名人的軼事，無疑更增加了閱讀此書的趣味性。

　　橡樹資本的主席霍華．馬克斯(Howard Marks)曾說過：最寶貴的教訓往往是在最艱苦的時光中學到的。但要親身度過艱苦的時光總是苦澀，透過本書作者蓋伊‧斯皮爾無私的分享失敗經驗，我們無需體驗那般痛苦經驗，也能到作者20年來的寶貴教訓。不論你是否為價值投資人，相信此書一定也能對你在投資上有所啟發。


推薦序二

　　一個價值投資者的養成教育：成功就是不計代價變成更真誠的自我！

　　蓋伊‧斯皮爾這本《華爾街之狼從良記》是一本非常棒的好書，作者在本書之中極為真誠的述說他成為價值投資者的心路歷程，曾經犯過的錯誤和改正的方法。

　　我們每個人都曾在投資的過程中跌跌撞撞過，跌倒並不可恥，如同此書中說到的：「榮耀不屬於評論家；也不屬於指出強者如何失足、或對真正行動的人指指點點、敘說怎麼樣可以做得更好的人。榮耀歸於真正站在競技場上、臉孔被塵土,汗水和鮮血沾染的人。」蓋伊‧斯皮爾這本書之中最珍貴的，就是他在低潮時刻，過火重生的意志和堅決面對細節的執行力。

　　蓋伊‧斯皮爾是非常聰明的投資人，像很多價值投資者一樣，他也希望自己能夠像巴菲特一樣優秀，因此他用驚人的密度學習巴菲特的所有優點，透過了『紐約漩渦』和『與巴菲特共進午餐』之後，他發現了『真正的投資是做最真誠的自己。』

　　做真正的自己，這句話聽起來像是老生常談，但是最有用的概念往往來自於此。每個人有屬於自己的獨特天賦才華，也只有自己才知道最擅長的領域是哪些，你只有在專長領域才能獲得獨特的優勢，用價值投資的觀念來說就是：『固守能力範圍』。

　　本書的每個章節都精彩的值得反覆閱讀，讀者看完這本書之後，要怎樣使用本書的心法來提升你的投資績效？我建議做三件事情──

　　一、.研究你的投資英雄：尋求典範改善心智

　　巴菲特說過：『慎選你的英雄，你的英雄非常重要。』現在這個時代，充斥著過多的行銷資訊和媒體造神，所以要找到真正堪稱身邊的『典範』人物是很困難的，如果你真的很幸運的遇到了一個足以學習的對象，那麼要集中你的精神和力量去進入他們的『力場』之中，用來提升自己。

　　如果身邊沒有好的學習對象呢？你可以從歷史上、書本上去和傳奇價值投資者學習，我推薦學習的投資英雄有：葛拉漢、菲利浦・費雪、巴菲特、查理・蒙格、約翰・聶夫、賽思・卡拉曼，當然蓋伊‧斯皮爾也名列其中。

　　讀者可以找到這些典範人物的相關著作，研究他們在投資執行上的的所有細節，當你身處不順利的投資環境之中，思考這些逆境的英雄如何突破困境，讓你的心智力量和英雄一致，這會是你最佳的行動方案。當你開始改變的時候，周圍自然會呼應你的改變。

　　二、改善你的投資環境：對抗心智弱點

　　環境很重要，更重要的是建構一個能夠對抗自己心智弱點的環境。

　　當我們狀況良好的時候，總是認為自己能做出最好的判斷。但實際上，人腦本身的設計是存在缺陷的，尤其在壓力來臨的時候，心理學上的設計缺陷會讓你的行為失常，查理‧蒙格將此稱之為『人類誤判心理學』。

　　例如在崩盤的時候，一開始你可能毫不在乎，之後卻逐漸受到帳面損失，或者同伴友人的情緒，以及操作進出這些『社會認同傾向』影響，導致投資失利。反過來說、當獲利的時候，你可能開始和他人比較報酬率，導致產生另一種失誤。

　　要避免這樣的狀況，蓋伊‧斯皮爾用的方式是避開繁華的紐約，搬到蘇黎世，同時調整上班地點和住家的通勤距離，避免上述的『非理性力量』影響他的心智。更甚至做到調整辦公室的設備位置、擺設查理‧孟格的銅像來提醒自己避免犯錯，也許你覺得這樣有點誇張，在自己的工作環境之中，如果有我們的典範形象，那麼會給我們心智上極大的幫助。實際上，就是這些微小的差別，導致最後在投資上結果的不同。

　　三、建立專屬投資工具：投資原則與檢查清單

　　除了前面兩項，還必須要有一個固定、有用的投資工作流程，來輔助你的投資行為，蓋伊‧斯皮爾有他的八大投資原則和檢查清單，讀者可以自己建立自己的投資SOP和檢查清單，透過這兩個工具，能夠幫助你鞏固投資流程，找出投資的漏洞。如果讀者本身沒有SOP，可以參考市面上的投資書，再逐步改良成自己的專屬風格。

　　當你在做這三件事情的時候，一定會面臨執行上的困難，這時候不仿拿起本書，你會驚訝的發現原本簡單瀏覽過的文字章節變得更加清晰貼近，同時你也會從中發現到進步的力量。