監管︰誰來保護我投資

第一章　寄語投資者
　投資終身事
　認識你自己
　投資︰上善若水
　把握周期門
　分散投資門
　發現贏家門
　保持流動性
　分享利潤
　保護資本
　了解產品
　慎對房產
　保持謹慎細細思量　
　謹防“死貓跳”
　金子未必總閃光
　適者生存
　綠色投資　
　注意“寬客”
　控制損失
　勿把股市作賭場　
　投資低價房
　把握大勢
　認清指數
　伺機中國債市
　避免更大損失廠
　避險熊市
　刷新知識
　當心流動性
第二章　探尋監管之道
　互聯網時代的市場監管
　市場競爭是治理套利
　原則與規則
　監管之道在權衡
　安然事件六教訓
　監管對沖基金
　資本市場三道防線
　法家監管術
　“永不凋謝的花朵”也會凋謝門
　監管者需居安思危門
　尋求“中庸之道”門
　去蔽“透明度”門
　新起點門
　從公地悲劇到公共治理
　歷史與思想的效用門
　央行家的代溝
　市場化政府崛起
　老一代央行家的謝幕門
　“世界工廠”與政府角色
　附錄︰“將關鍵問題公之于眾”門
第三章 回望亞洲金融危機
　改革扭曲的金融體系告別非平衡增長戰略
　危機的源
　“頭雁”之災門
　禍起外匯套利交易
　通向“華盛頓共識”
　“華盛頓共識”是非門
　韓國︰從奇跡到危機
　……
第四章　反思全球經濟危機
第五章　破解貸幣之謎
第六章　擊水全球代浪潮

沈聯濤的這本新書，收入了他2006年以來在以前的《財經》和如今的《新世紀》周刊上發表的絕大部分專欄文章。經歷了全球金融危機的讀者，如果系統地重讀這些文章，定會有不同于初次閱讀的收獲。全書充滿了他對監管之道的深刻反思和對投資者的諄諄告誡。

作者的視野極為寬闊︰經濟大勢、全球化、甚至中國古籍都在作者關注之列，但是，書名《監管——誰來保護我投資》緊扣了這些文章的基本立意。

本輪金融危機爆發以來，政商學界人士不斷致力于探討其原因，以期吸取教訓，避免未來重蹈覆轍。因限于當時危機暴露的程度或分析者本身的水平，許多結論令人遺憾地流于表面。兩年多以後，全球經濟已漸漸復蘇，我們有機會重新檢視危機根由。正如文章所示，我們目前的金融工具和制度架構已經無力應對如此規模的危機，主要的挑戰便是全球經濟、金融市場已緊緊聯系在一起，相互促進，也相互激蕩。金融危機的突發性、傳播的時效性和普遍性都大大增強。而監管漏洞不斷暴露，國際監管協調有待提高；“監管俘獲”在各個國家不同程度地存在，以危機後的救助措施表現得尤為明顯；如果不及時亡羊補牢，“監管套利”會愈演愈烈。

不同于一般的論者，在這些文章里，作者呈現了獨特的視角︰歷史的比較、宏觀經濟和微觀經濟緊密地結合在一起。這一分析方法滲透到字里行間。以書中“回望亞洲金融危機”一輯為例，我承認，自己還從未讀到有關那次危機如此全面的描述、清晰的透視。這里，我順便向讀者推薦他的英文專著“From Asian to Global Financial Crisis”，在那里，危機記錄更加翔實，分析更加深入，最重要的一點，是他令人信服地揭示了亞洲金融危機和本輪全球金融危機的內在邏輯聯系。

作者的人生經歷和學術背景表明，他非常適宜采取這樣的視角。他出生于馬來西亞，留學英倫，長期執掌香港金融監管當局，現在又是中國銀監會國際顧問，與國際學界、實業界也交往深厚。他既有理論修養，又有監管經驗，其論述自然非書生之見、市場俗見所能比肩。

在作者看來，最重要的問題便是監管，其中，又以金融機構與政府的關系最為核心。過度“去監管化”是危機多重原因中的主要肇事者。當然，現實圖景要復雜得多。事實上，過度監管和監管不足是同時並存的，尤其是在亞洲，在中國。作者也含蓄地承認這一點。所以，在我看來，金融業需要的是“更好的監管”，而不是“更多的監管”。美國國會對貝爾斯登、雷曼兄弟破產案的多次听證會表明，連既有的監管規則也遠遠沒有得到認真貫徹。

更廣泛地說，無論是美國，還是中國，監管失效都表明，“後危機時代”的金融監管需要的不是“外科手術”，因為金融體系是瓖嵌在整個經濟制度之中的，而經濟制度的問題，又反映了社會的深層次問題。

作者曾說過，“沒有兩次金融危機是精確相似的，但是，不同的危機總存在共相。我盼望發掘這些共相，以減輕下一輪危機的破壞力。”確實，政府能否成功監管金融業，取決于它能否從過往危機中吸取教訓。許多人對此寄予厚望。然而，從迄今的救助措施看，我們只能持審慎的樂觀。造成危機的監管者、公司高管基本上沒有承擔責任，許多人至今了無愧色，有的人甚至重又成為救助政策的制定者和執行者。

相形之下，亞洲的挑戰更為嚴峻。也是作者曾經指出過的，亞洲經濟體面對的關鍵的結構問題，是封閉的、由上而下的治理結構與日新月異、空前復雜的全球市場之間的沖突。這段話真是說到了點子上！

許多讀者也許不知，在亞洲金融危機和網絡泡沫破裂之後，全球曾展開過一輪1930年代以來最徹底的金融整頓。會計、公司治理、金融監管等均在其中，即便如此，也未能防止本輪金融危機的爆發。有些舉措甚至幫了“倒忙”。今天，我們有什麼理由相信，人類這次一定會汲取足夠教訓呢？我們對一系列難題依然未能找到答案，例如，委托——代理問題（Principal-agent Problem）、“大得倒不掉”問題（“too big to fail”）。

……