資產定價︰行為公理主義分析

1 導 論
1.1 為什麼要把行為與公理結合起來
1.2 資產定價理論研究現狀
1.3 資產定價研究的目的
2 理性與?策
2.1 理性與決策行為
2.2 決策
2.3 理性決策的悖論
3 理性與資產定價理論
3.1 基于效用的定價
3.2 基于套利的定價
3.3 CAPM和APT的局限性
3.4 跨期資本資產定價模型
3.5 基于消費的資本資產定價模型
3.6 m+2基金定理
3.7 資產定價的一般邏輯
4 市場異常現象與資產定價理論
4.1 市場異常現象及其含義
4.2 異常現象的可能成因
4.3 外部環境
5 真實的市場和交易者
5.1 真實的市場
5.2 真實的交易者
5.3 交易者行為心理
5.4 異常現象與有限理性
5.5 決策的易變性
6 環境與決策
6.1 新古典主義決策框架
6.2 行為主義決策框架
6.3 現實決策模式推測
6.4 決策與環境
7 信息與交易者行為
7.1 信息的本質
7.2 信息的性質
7.3 真實信息形態下的交易者行為
7.4 信息處理
8 市場不完全與交易者行為
8.1 完全市場與不完全市場
8.2 不完全市場的成因
8.3 不完全市場中的?易者行為
9 競爭與交易者行為
9.1 完全競爭與交易者行為
9.2 不完全競爭與交易者行為
9.3 競爭性與交易者行為
10 市場摩擦與交易者行為
10.1 無摩擦市場與交易者行為
10.2 摩擦性市場
10.3 市場摩擦與交易者行為
10.4 市場摩擦與資產價格
11 應用實例
11.1 中國股票市場定價行為分析
11.2 實物-金融經濟範例
11.3 結論
12 行為公理主義
12.1 行為公理主義框架
12.2 若干基本結論
12.3 ?為公理主義資產定價理論建構
12.4 政策含義
參考文獻

現代金融市場研究的核心部分存在許多悖論。關于如何以最好的方式用基礎資產構建資產組合這一問題，馬柯威茨、夏普、默頓和他們的追隨者們已經成功地建立起一套理論，但是這些理論都依賴于這樣的假定，即投資者能夠清晰地測量風險（通過資產組合的方差或者一些效用函數）和理性地權衡風險與回報的關系。對于資產定價和資產組合管理問題，現代資產組合理論提供了一種精美而規範的分析方法。然而，在羊群效應和資產泡沫等現象幾乎普遍存在的世界里，關于市場主要由理性投資者構成的假定似乎難以與描述性的理論相一致。

與此同時，關于市場經常被凱恩斯所說的“動物精神”所刺激的認識，並不必也不應該被理解為數學理論和嚴謹的經濟計量學在現代金融學中毫無用處。相反，挑戰在于怎樣將真實的投資者行為融人現代金融理論，正是這一理論吸收了所有源于行為簡化模型的資產組合理論所具有的洞察力。

真實投資者行為的一個關鍵方面是投資者如何獲得和領會信息，以及他們怎樣將信息轉換為投資決策。吳忠群教授是一位令我尊敬的同事，他所著的這本出色的書《資產定價︰行為公理主義分析》，正好為上述問題提供了頗具啟發意義的見解。在本書第2章中，對主流經濟學的理性決策者的核心悖論進行了簡潔而重要的評述，之後，第3章闡述了現代資產組合理論的主要觀點，緊接著在第4章中，描述了理論模型偏離真實市場的根源。本書第5章引人了真實交易者和投資者的特征，並由此引出了第6章關于理解交易者決策的新分析框架的提出。本書的獨到之處自第7章起更加突出了，第7章論述了交易者如何處理信息以及如何將信息轉化為決策，之後這個信息框架被用于理解不完全市場（第8章）、市場摩擦（第9章）和競爭性交易環境（第10章）。第11章把本書所獲成果應用于當前的實際和理論樣本，提供了一些頗具吸引力的案例研究，展示了本書成果的實用性和現實意義。本書最後一章探討了行為金融的公理化理論的發展，令我熱切期待吳教授在這個重要論題方面進一步的思考。