對一向神秘的發達經濟體中央銀行及其行長嘗試「祛魅」的探索之作
巴曙松
中國銀行業協會首席經濟學家,博士生導師
香港交易及結算所首席中國經濟學家
如果要給目前我們依舊立身其中的全球金融危機找出一些獨有的特點的話,那麼,我認為需要排在前面的特點之一就是,這次危機發端於通常被視為是在全球金融體系中處於中心和主導地位的發達國家金融市場。而在此之前的金融危機理論框架和金融危機研究中,通常的假定是,那些在全球金融體系中處於相對不是十分重要的新興市場,或者說還不是十分成熟的金融市場,才是金融危機頻繁爆發的主戰場。
此次金融危機的這一特點也沖擊了發達市場通常在金融市場發展上的優越感,引發了包括發達市場在內的全球金融體系的持續反思,同時自然也引來了新興市場懷疑乃至批評的聲音。本書雖然一直努力對發達經濟體的央行「祛魅」,但實際上還是陷入了西方發達國家自我中心的本位。而在此次危機中發揮了重要影響力的一些新興經濟體(例如中國)以及一些在危機中發揮了重要協調功能的國際組織(例如G20)則着墨甚少、挖掘不多,這看來也是下一步全球金融治理和金融決策研究中需要彌補的短板之一。
要把握一次影響深遠的危機,並不是一件簡單的事情。從特定意義上說,不同側面的研究就如同我們在「摸象」,究竟大象是像一堵牆,還是一個柱子,取決於我們選擇的角度。在眾多的角度之中,從央行行長的角度來分析,我覺得是十分有特色的。
從全球金融體系的發展來看,現代意義上的央行發展已有300多年的歷史。幾個世紀以來,央行作為經濟體系中的重要一環,引人注目,也常常帶有一些神秘色彩。本書作者即是從央行行長這個角度出發,從一個記者的筆觸視角,嘗試為讀者呈現2007年全球金融危機以來,英格蘭銀行、美聯儲和歐洲中央銀行的高層們上演的一幕幕大戲。他們往往身兼數任,既是執掌國家金融決策大權的專家,又不得不成為卷入權力斗爭中的政客,有時還被迫成為大膽冒險的「賭棍」,還原了一個個多維度的,或者說是有血有肉的中央銀行行長。
作者尼爾•歐文曾在《華盛頓郵報》擔任專欄作家,同時在《華盛頓郵報》的政策分析部門任經濟領域的編輯。在2007—2012年這6年間,歐文負責《華盛頓郵報》的經濟領域以及和美聯儲相關的報道,主導了對2007—2009年金融危機、經濟衰退等時政熱點的專業評論。作為一名資深財經記者,歐文的評論領域還包括華盛頓地區的經濟發展、互聯網公司發展等熱點。憑借專業的分析、犀利的點評,歐文成為美國經濟界近年來聲名鵲起的財經評論專家。這種記者視角,也使得本書更為通俗易懂,並且不拘泥於具體的金融決策理論框架。在他看來,央行行長作為「點紙成金」的政策制定者,雖然秉承着相同的理論出發點,但在面對經濟難題時也會產生激烈的分歧,最終他們會因配方的不斷改變而煉出「金子」還是「石頭」,實在難以預判。他們需要通過分析海量的數據並選擇適當的模型進行分析才能得出結論,但即使基於完全相同的數據,政策制定者內部也會產生截然不同的結論,因為在作者看來,可以說並沒有一個真正統一的宏觀經濟理論。歐文在這本書中運用大量生動的實例描繪了美聯儲在20世紀70年代和日本銀行在20世紀90年代時出現的政策制定難題,痛苦、糾結、爭論、妥協伴隨在政策制定的過程中。從這個角度看,《煉金術士》可以說是作者歐文作為一線記者多年來親歷親聞的匯總,是財經記者視角中的一部中央銀行決策史。
本書分為4個部分,共19個章節。第一部分回顧了1656—2006年間中央銀行的發展歷史,后三部分詳細講述了三個發達經濟體的中央銀行(英格蘭銀行、歐洲中央銀行和美聯儲)在2007—2008年、2009—2010年和2011—2012年的美國金融危機和歐洲債務危機中的具體工作。
本書着力甚多的是較為詳細地介紹了全球金融危機時期三位央行行長——本•伯南克(美聯儲主席)、讓-克洛德•特里謝(歐洲中央銀行行長)、默文•金(英格蘭銀行行長)的個人歷程,這些經歷對分析他們在2007年經濟危機時如何反應有着重要幫助。伯南克從幼年時就被稱為「神童」,青年時是個留着長發的不羈學子,成年后成為了「共識建立者」。默文•金和伯南克雖同是名校出身,但相比之下,卻更多地被視為一位思想傳統的經濟學家。特里謝也曾是詩人、左翼活動分子,而現已成為一名經驗豐富的談判專家。面對2007年8月9日開始的全球發達經濟體的經濟崩潰,這三位具有不同背景、性情和知識傾向且對世界經濟具有顯著影響力的央行行長,在危機后的5年內采取的行動,對全球金融體系產生着顯著的影響。
2009年,隨着金融風暴演變成歐元危機,主要發達國家的央行開始大筆購買政府債券,央行行長們對財政政策的制定也因此變得更具影響力。默文•金和特里謝開始對政府策略發表意見,這標志着央行不僅能夠獨立運作,還能利用自身的經濟優勢施加影響。有了這項新增的權力,一向決策果斷、行動迅速的美聯儲在三家央行中相對來說表現最好,伯南克對以往危機的深入研究也起到了作用。英格蘭銀行相比之下有些落后,而歐洲中央銀行更是遠遠落后了。歐文較詳細地解釋了歐洲中央銀行在危機發展過程中提高利率的原因:對通貨膨脹的過度緊張。當時其他央行都在想辦法保持低利率,而且歐洲中央銀行在開始購買國債之后,仍堅持其強硬的立場,要求相關政府以削減赤字為條件來換取援助。
在本書中,作者希望凸顯出全球央行權力遞增的事實。央行行長們就如書名中的「煉金術士」那般,日益擁有「印鈔票」的巨大權力。雖然伯南克應對金融危機的表現明顯優於默文•金,但兩人都造成了央行資產負債表的過度擴張和權力的增加。而在位於法蘭克福的歐洲中央銀行總部,則是另一種情況。西班牙和意大利已被迫執行了歐洲中央銀行的政策,但迄今卻仍深陷於衰退之中。在本書末,作者不忘點出央行領袖處理危機的錯誤,例如英格蘭銀行提倡緊縮導致英國經濟陷入停滯、歐洲中央銀行對減息猶豫不決以及美聯儲默許雷曼兄弟倒閉等；但同時又贊揚他們的成功之處,即能夠做到國際通力合作,團結解決全球經濟問題。
《煉金術士》出版以來,反響比較熱烈,「點贊」者有之,他們為書中大量翔實的歷史和實例描寫喝彩；批評者也有之,他們質疑對央行行長們的描寫和論述顯得十分不專業。不過,無論支持者或批評者,大多數人認為本書的最大亮點在於,它完成了一次對主要經濟體的央行及其領軍人物的「祛魅」運動,也就是把這些央行行長作為有血有肉的人來描述和分析,而不是通常的仰望和拼命塗上油彩。
讓我們回到本書的標題——「煉金術士」,這是一個頗為值得玩味的稱謂。在金融體系的演變中,從17世紀中產生到現在21世紀,中央銀行家被譽為「煉金術士」——他們創造了「信用」的概念,他們阻止金融危機的產生。這一切通常被類比為像煉金術士從無到有、點石成金一樣神奇。現實中,中央銀行確實是一項有影響力的金融制度創新。但是在書中我們可以看到,龐大的央行和它內部的專業人士在面臨前所未見的金融危機時,同樣會感到束手無策,無窮盡的爭吵、妥協貫穿始終。通過這本書,讀者將不再覺得央行的決策充滿神秘感,它並不是無所不能的銀色子彈。
本書的翻譯由我主持和組織,並與陳劍博士共同進行了翻譯協調和統稿校訂工作；張悅、路揚、夏碧瑩、馬文霄、岳淑媛、劉曉依、周鶴、樊夢臾等也共同參與了翻譯。為確保翻譯質量,我們在初譯之后又經過多輪交叉校訂與統校,從專業性、語言修辭等各方面進行修訂。整部著作的翻譯耗時着實不短。鑒於本書篇幅較長、內容豐富,譯稿中可能存在疏漏和不足之處,歡迎不吝賜教,以便我們持續改進。
是為序。
2015年4月5日於紐約
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