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了解過去才能判斷未來,你認同嗎?

我們將場景換成小孩的學習歷程與考試。會讓你更容易理解這樣的狀況。
假設你的小孩目前就讀國小五年級。過去每次的考試都是考90分

(現在)已知條件:國小五年級
(過去)已知學習狀況:每次都在90分左右
(未來)後天的期末考:你的預期是?

你是否會預期他會取得90的成績。會,為什麼?因為他過往的成績表現就是這樣的水準你會合理的期待,這次的期末考他會有相同的成績表現。…

若條件變動:

(現在)已知條件:國小五年級
(過去)已知學習狀況:每次都在30分左右
(未來)後天的期末考:你的預期是?

你是否會預期他會取得90的成績。不會,為什麼?因為他過往的成績表現就是達不到那個水準。當他取得90分時你會懷疑他作弊。為什麼,不可能一夕之間改變。關鍵在於:學習表現具有連續性的特質。一夕的好轉可能是作弊或其他因素,但是下次的考試就會打回原形。當然有沒有學生會忽然開竅的,有!機率不高而已。

換成財報也是一樣。公司就像是學生,財報就是每年的成績單。每年都交出好成績的,你會期待明年一樣會有好表現。就實際的統計數字來看,ROE高於 15%的公司財務的再現率高達 70%以上。
財報選擇的兩個重點:
1.連續性
2.優質

觀察一間公司不能太在乎單一季度的變化,因為公司偶而會摔跤。你的小孩每次成績都不錯一次成績考差了你會安慰他,認為那只是一時的失常下次努力回來就好,但換成公司很顯然的容忍度與耐心都變得很差。這是為什麼呢?為什麼一般人面對正常的生活場景都可以理智的判斷,但涉及到金錢時就昏頭了標準也變了,變得失去耐心、心情焦慮、判斷失去邏輯!!「利令智昏」是一句令人省思的話語。人並沒有因為時間的演進而有改變,明過去可知興替。財報就是一個讓你明過去的工具,過去沒有堅實的基礎就不應該期待明天會變好。

就數字本身的性質而言,所有用數字表示的資料全部都屬於過去。不論是技術線型的統計資料或是財務基本面的會計資料都只是架構在過去已知的數字來轉換成不同圖表數據。花很多的時間去擔憂「過去不等於未來」也是一種過度悲觀的表現。

是不是地雷!有時會計師會暗示你!

資料在不同管道取得會有不同的品質問題(聽董事長說業績會好轉與聽基層員工說業績會好轉,你會相信哪一個?),而經會計師審核過的財務報表也並非完全等值,若投資人深入檢視每份財務報表的「會計師查核報告」頁面資料,便可發現其實每位會計師對於每間企業的財務數字評價是不一樣的。這就有如國外的標準普爾公司對於企業債信會有所謂的AAA、AAB等不同的評價差異。會計師針對高品質可信賴的數字與低品質難以被信賴的財務數字會分別給出不同的評價。既然財務數字是重要的分析來源,那我們自然要注意所選用的財務數字是否真實可信,才不會花了一堆時間進行分析卻只是徒勞無功。

在投資上我們並不需要太瞭解整個編撰的過程,所需要的是取得足夠的數字來作為分析之用。財報的重點在於如何使用,至於編撰上的問題就留給會計師去煩惱就好。故大抵而言投資人常用的資料為財務三表(資產負債表、損益表、現金流量表),而會計數字本身只要有會計師與會計事務所進行背書,我們都可將財報所提出的數字認定為「能真實的呈現該公司目前的經營現況」。

不過這件事情是有前提存在的,那就是會計師的評語。一般而言,會計師的評語分成幾個等級如下:
1.無保留意見
2.修正式無保留意見
3.保留意見
4.否定意見
5.無法表示意見

由上而下評價為優質評價到垃圾評價。那這裡就會有點問題啦,財報不就是會計師審核完成的結果嗎?那為什麼又會分成不同的評價等級呢?這主要的原因在於會計師到一間公司內進行資料的查核並不是365天都盯在公司內審核資料的正確性,而是採用特定時間的抽驗方式。在會計審查的期間,公司有責任要提供相關的財務數字給會計師進行確認與資產抽驗,確認資料是否相符。可想而知,若一間公司刻意照假的話,會計師是有可能被欺騙而做出錯誤的判斷。

會計師在審查的過程是盡力依照會計程序完成該完成的數字審查,若公司本身提供不實的票據資料或隱藏資料,則財報的數字依然有造假的可能性。故回歸到源頭,企業經營者的誠信才是財報數字的關鍵。一個正直誠信的經理人其所提出的數字可信度,自然提升,反之則是下降。

在審查過程中,會計師會依據審查的情況做出財務報表的評價。在具有強烈信心的情況下會給出「無保留意見」作為審查的結果,在審查過程中若會計師對於數據上有疑慮或無法確實的查核則評價的結果會往下修正。故投資人在使用財務報表時,千萬不要認為經會計師審核後,每個財報的素質都是具有一致性。評價不同,整體呈現數字的可信度就會有所不同。

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