迫切的擴張：搞懂理財、精彩退休！

危機篇
原油 油氣依然衝天
糧食危機 看天吃飯也要看人吃飯
貨幣 窮得只剩下錢
人口 消費世代的結束

趨勢篇
美國 債務難解 強國不再
歐洲 整合是唯一的路
中國 金融改革決定成敗
下一塊金磚

策略篇
正視自身需求 做好資產分配
及早開始面對退休

推薦序１

　　Jack十多年前（1999年）曾經在國際投信（現在是兆豐國際投信，是全國第一家投信，成立於1983年）與我共事，當時的他，青澀稚嫩，但是，年青中帶有些許自信，而這份自信，我也觀察得到。Jack當時是在國際投資處，做研究員，我深信以國際投信當時的研究陣容，他必定獲益良多，更為他將來的成就，建立紮實的基礎。

　　果然，Jack經過多年的努力工作，深入的觀察與體會，寫出了一本不可多得的好書，以簡單的語法，易懂的分析，貼近年青人的思想，娓娓道來全球經濟的危機、趨勢及自我砥礪、自我追求轉機的心得，為時下年青人，開出一條好路，幫助大家理解現況，前瞻未來。

　　本書雖然著眼於非經濟、金融本科的年青人，但是我拜讀完畢後，深感本科出身人亦可獲益，並且我以為由於它的易讀性，即使是20歲的讀者更可提早獲益。

 丁予嘉
 國票金控總經理暨華頓投信董事長

推薦序２

　　從事保險業多年，「退休理財」一向是本人長期關注的議題。退休理財同時具有「長期」、「保險」、「投資」三大特徵，本應由政府結合各方專業人士共同參與。但現今除了政府在制度、管理、監督三者一肩挑之外，民間通常是扮演「商品提供者」的角色，從經濟趨勢和退休投資觀念著手者甚少，尤其近來許多討論退休理財的焦點，只集中在最簡單的投資報酬率和所得替代率的數字爭論中，將如此重要的政策用極簡化的方式呈現，觀念上的討論則付之厥如，不禁令人憂心。所幸，在台灣市面上眾多退休準備的書籍中，難能可貴的是終於見到《迫切的擴張：搞懂理財、精彩退休！》，一本涵蓋經濟和投資層面探討這個問題的佳作。

　　最近台灣最夯的議題之一是勞保會不會破產，如果大家要的只是個簡單答案，其實很容易，勞保當然不會破產，想必大家聽到這樣簡單的答案都會帶著質疑的眼神。沒錯，勞保不會破產，因為政府有許多財政及貨幣非常手段，可以讓勞保不至於破產，但是這並不代表大家的退休生活品質無慮，因為只要用簡單的算數就可以推算出，即使加保費、砍給付、改變平均薪資計算方式、提升投資績效，所有能做的都做了，十年後政府依然必須動用非常手段來支撐勞保，也就是說，這件事早已不是退休制度改革就能解決的了，我們面臨的課題是如何以最低的財政經濟代價籌措財源，或更正確的說，如何將未來勞保對財政及經濟的傷害減到最輕。

　　不但是勞保令人憂慮，國民年金以及公保未來二、三十年的現金流量也同樣是財政與經濟的重大挑戰，難道軍公教退撫制度，甚至於健保沒有財務問題嗎？ 沒錯，它們都是人口老化社會即將帶來的問題中之一部分。先一步改制的勞退制度，是唯一可以讓我們鬆口氣的，大部分隱藏在勞退舊制中的債務，都會隨著勞工轉換工作而一筆勾銷，好消息是勞退提存不足的問題總算被壓制住了，壞消息是換過工作的勞工也因一筆勾銷而無法由勞退舊制領到任何退休金，所以事情好壞真的很難說。

　　這樣複雜的問題難免讓人疑惑，這麼多的壞消息更是讓人不安，甚至焦躁，這時各種情緒議題紛紛出籠，從18趴，到退休人員年終慰問金，加上公保要不要年金化，私校教師以及國營事業員工抗爭領不到勞保年金，依法領錢的人成為箭靶，只求眼前政治利益而做錯決策的人仍就安然隱身幕後，社會上又多了些對立的議題，但是這些紛紛擾擾的狀況過了以後，經過沉澱，終究會有一個人醒過來大聲對大家說：「別鬧了，這根本就是個經濟議題。」

　　當然不是每個人都有興趣追根究底，大多數人只想知道要如何為自己籌足退休收入，這是第一個看退休金問題的角度；技術官僚以及專業人士也許會把注意力放在如何改革退休金制度，加費、砍給付都在所難免，這是第二個看退休金制度的角度；而政治領袖則面臨到如何帶領國家進入老年社會經濟，這是個很嚴肅的話題，在依承諾支付退休給付的同時，如何維持賦稅公平，減低通膨威脅，這些挑戰已經夠難了，但是這還不夠，最最根本的問題是如何維持經濟成長。

　　經過一番鋪陳，我們總算接觸到最根本的議題，只有維持經濟成長才能減輕人口老化過程中給社會帶來的痛苦與衝擊，當然說來容易做來難，從加強教育成效，到勞力結構改變，沒有一件事會是容易的，不過與其浪費力氣製造對立，不如及早認清問題根源，給問題一個解決的機會吧。德國的人口老化問題不比台灣小，退休給付財務負擔也不比台灣輕，但是高生產力讓德國人在面對老化問題時，信心無比，再看看希臘，持續衰退的生產力，不但造成財政問題，更讓整個社會在面對人口老化問題時幾乎不戰而降。

　　《迫切的擴張：搞懂理財、精彩退休！》讓我們了解到不同經濟背景因素的國家，在人口老化過程中將會遭遇到不同的機會與命運，美、歐、中各有各的優勢，其他國家有些借助天然或人力資源，有些則用盡心思靠著智慧與努力，無不刻意設法維持經濟成長動力；當然也不難找到負面教材，長期養尊處優的國家，逐漸養成貪婪懶惰的習性，面臨高失業率，卻寧可進口廉價外勞，也不願屈就辛苦的勞力工作。

　　《迫切的擴張：搞懂理財、精彩退休！》建議我們在找尋退休金制度調整方向時，不要忘了由經濟面著手，單純的思考增加保費，削減給付都是治標不治本的做法，既然仰賴政府編列財政預算是挽救勞保無法避免的手段，我們應該用務實的態度找回經濟成長的手感與紀律，在經濟模型中，為老年給付負擔預留預算空間，感謝本書作者Jack為我們在退休議題上打開了一條新的思路，希望未來能有更多的文獻書籍，幫助我們的社會在退休議題上逐漸凝聚出共識。

吳家懷
永豐人身保險代理人董事長 

前言

　　許多人把2008年9月雷曼兄弟破產事件，當作是金融海嘯發生的原因。至少，筆者身邊很多朋友，提到金融海嘯，就是指雷曼事件。

　　雷曼破產後，引發一連串的銀行信用緊縮、公司裁員、經濟衰退。為了救經濟，政府發消費券刺激景氣；全世界中央銀行把利率壓到不能再低的水準；美國、英國、日本印鈔救市，QE（量化寬鬆）一次不夠還要二次，現在還在談第三次；中國大陸祭出四兆人民幣的巨額計劃，大把鈔票從中央流向地方；2011年底，歐洲央行也加入印鈔行列，二次LTRO（長期再融資操作）也灑出1兆歐元，為了救當時銀行體系即將乾涸的資金水位……乍看之下，雷曼兄弟破產似乎是一切問題的根源；但是，筆者認為，雷曼事件本身不是原因，頂多是金融海嘯發生的方式。

　　諾貝爾經濟學獎得主保羅．克魯曼（Paul R. Krugman）最為人津津樂道的事蹟之一，是準確預測了亞洲金融風暴的發生。他在1994年於《外交事務》（Foreign Affairs）雜誌發表〈亞洲奇蹟的迷思〉（The Myth of Asia Miracle）一文，認為新興亞洲國家的經濟榮景，其實政府刻意低估匯率、大量資本流入、整體生產力增加的表象所堆砌起來的，當技術提昇遇到瓶頸，資金流於炒作股匯房市時，榮景很快就會結束。當時他並不會預測到是在1997年7月、由於泰國央行突然宣布改採浮動匯率而爆發。換句話說，克魯曼看到了現象、發覺了問題、預測了結果，但不會告訴你什麼時候發生，以及怎麼發生。

　　這是專業。

　「末日博士」魯比尼 （Nouriei Roubini）的成名之作，是預言美國房市、股市大泡沫，及泡沫破滅後走向金融體系崩潰。他在2006年發言預測美國將會出現房市大泡沫，尤其點名次級房貸，但同時也指出步入衰退和金融危機也急劇升高。當時他也不會預測到2008年9月，金融海嘯會從美國財政部和聯準會將放棄金援雷曼兄弟開始爆發，甚至他也不曾點名雷曼。魯比尼同樣看到了現象、發覺了問題、預測了結果，但也不可能告訴你什麼時候發生和怎麼發生。

　　這也是專業。

　　本書是以「未來」為主軸，站在現在這個時點上，看著發生在當下的「危機」，判斷可能發生的「趨勢」，以及這一代青年應該有的投資態度。筆者的工作是投資、專業是總體經濟分析，金融市場、產業資訊、經濟數字、專業術語在書中在所難免，目的是希望用自己熟悉的專業，幫助讀者從本書中，了解下面三件事：

　　1.認識當前的金融環境。
　　2.選擇適當的投資工具。
　　3.養成穩定的投資紀律。

　　我們這一代，甚至上一代的大部分時光，都和過去四十年全球金融、貿易、產業根本性變化離不開關係。從1970年代開始，金融創新、全球化貿易、資訊革命帶動全球性的經濟成長，利用資源創造財富成為廿世紀後半的顯學。然而在進入二十一世紀後，一味追求財富增長的負作用逐漸顯現，導致今天的金融環境不容樂觀。本書用了第壹篇和第貳篇的文字，說明上述三件事當中的第一件事。

　　第一篇講述在當前的金融環境下，隱含了四大風險：(1)人類還在無限開採有限的石油資源，加上地緣政治的威脅，煉油廠控制產能，中美強權競相儲備存油，油價長期走升將造成物價全面「回不去了」的風險；(2)2012年夏天糧食價格大漲，看起來是氣候因素導致產量不足，但背後更深的原因是糧食（財富）分配不均的問題，在各國敝帚自珍的態度下，糧食問題將成為全球經濟最不可預測的風險；(3)金融海嘯差點造成銀行體系瓦解，各國濫印鈔票的結果更使得貨幣價值加速折舊。但是也因為這場危機我們突然發現，全世界流通的鈔票，其實是建立在對未來的債務基礎上，各國負債吹氣球式的增加，將加速貨幣體系全面崩壞的風險；(4)過去四十年全世界享受了高度擴張的好日子，一部分原因是人們變有錢了，另一部分是花錢的人變多了。消費世代的出現，與二次大戰後各國先後出現的嬰兒潮有著密切的關係，但人口老年化、少子化的出現，意味著好日子的結束，青壯年人口的減少，象徵未來經濟成長動能有著凍結的風險。

　　第二篇討論在四大風險下，未來可能發展的四大趨勢：(1)美國債務問題日益嚴重，但嚴重性並不是表面上看到的16兆美元公共債務餘額，如果把美國三大社會福利體系：社會安全保險、醫療保險、失業保險算進去，美國潛在的債務負擔可能超過47兆美元，相當於美國全國三年的經濟總產值。影響所及，美國的國力都可能被拖垮；(2)歐元區債務問題延燒超過三年，迄今仍未有落幕的跡象，但是從歷史的角度來看，歐元區國家將會因為這場危機變得更加緊密，歐元不但不會解體，反而會以更健全的結構存在；(3)中國三十年改革開放是人類史上的奇蹟，在「製造紅利」、「人口紅利」之後，中國的「制度紅利」將成為下一階段的改革重心，其中金融改革會成為重心中的重心；(4)金磚四國之後，下一個崛起的經濟體在那裡？書中用大家都可以收集到的資料分析，得出來的結果竟然與許多大師的看法相類似！

　　第三篇用二章的篇幅，說明第二及第三件事。相較於前二篇的大量數據和分析，第三篇主要在強調觀念的建立。筆者長年的工作經驗和與無數投資朋友接觸的心得發現，一個人在不同環境、不同年齡層、不同投資目標下，投資屬性並不相同。在建立這一層的觀念後，將會驚奇的發現，所謂「積極型、穩健型、保守型」的各式投資產品，都可以是每個人的投資標的。最後一章是寫給與筆者同一世代的讀者，過去依靠政府、依靠工會、依靠社會福利過著舒適退休生活的時代已經過去。不管願不願意，越早建立「退休靠自己」的觀念，越有可能無須擔心退休生活。因為，真正需要的退休金數字，往往遠高於自己憑空想像；同時，退休金的累積，也不可能是一條隨著時間遞增的美麗曲線。

　　本書付梓之時，歐債危機沸沸揚揚、美國距離「財政懸崖」僅一線之隔、中國經濟快速降溫、日本甚至面臨停滯。全世界彷彿進入了魯比尼所稱的「完美風暴」當中。然而，危機何嘗不是轉機？本書雖然花了大部分的篇幅在說明各種危機和趨勢，但筆者更希望讀者能夠從投資觀念上作一番自省。當大家在高唱「這次不一樣」時，對亙古不變的投資觀念又何嘗不是另一次試煉？不一樣的是危機發生的方式，不變的是人類仍在朝向更好的未來前進。在這樣的前提之下，本書希望與讀者達成以下的對話：

　　1.投資不是有錢人的專利，而應該是從年輕世代就需植入腦中的基因。

　　2.低利環境、物價膨脹、薪資停滯仍會持續，累積財富的方式不應只是靠長時間被動的儲蓄，靠的是有紀律的投資。

　　3.每個人都應該懂投資，但是並不代表每個人都要成為投資長。學習理財，嘗試了解金融市場運作，是當前現代人的必要生活技能。

　　本書的完成，得感謝揚智文化葉總經理、理財專家、九八財經台「財經晚點名」主持人阮慕驊先生的大力支持。同時葉子出版的高明偉經理、吳韻如小姐在全書的內容及編排上提供了十分寶貴的意見，在此一併致謝。

　　本書為筆者人生中的第一本著作，才疏學淺，訛誤難免，尚祈各界先進不吝賜教。