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巴菲特寫給股東的信
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內容簡介

  本書收錄的是巴菲特寫給波克夏股東的信,探討主題涵蓋管理、投資及事業評估等。而主要的精神則是由葛拉漢和陶德提出的:基本面的價值分析應該主導投資策略,是一本既精鍊又富教育性的教戰手冊,高掛亞馬遜書店財經書排行榜數周不墜。

 

目錄


引言
前言
  • 第1章 企業監督
    1. 與事業主相關之企業原則
    2. 董事會及經理人
    3. 關廠的焦慮
    4. 以事業主為本位之企業慈善行為
    5. 有原則的主管酬勞政策
  • 第2章 企業財務及投資
    1. 市場先生
    2. 套利
    3. 拆穿標準教條的假面具
    4. 「價值」投資:多此一說
    5. 智慧型投資
    6. 雪茄屁股與體制性阻力
    7. 垃圾債券
    8. 零息債券
    9. 優先股股票
  • 第3章 普通股股票
    1. 交易之惡:交易成本
    2. 吸引你想要的投資人
    3. 股利政策
    4. 股票分割與交易活動
    5. 股東的策略
    6. 波克夏資本重組
  • 第4章 合併及收購
    1. 不好的動機與高價
    2. 理性的購股行為及反收購
    3. 槓桿收購
    4. 正確的收購政策
    5. 出售事業
  • 第5章 會計與賦稅
    1. 有關會計騙局的諷刺劇
    2. 完整盈餘
    3. 經濟無形資產與會計無形資產
    4. 股東盈餘與現金流量的荒謬事
    5. 內在價值、帳面價值、與市場價格
    6. 段落性數據及合併
    7. 遞延稅捐
    8. 退休員工福利及買賣權證
    9. 企業賦稅之分配
    10. 賦稅及投資哲學
 


前言

  就某些方面來說,我們的股東是一群非常特殊的投資人,這也影響到我們向各位報告的方式。舉例來說,每年年底,大約98%持有波克夏上市股票的股東,在年初時也同樣持有我們的股票。因此,在我們的年度報告(annual report)中,會延續上一年度曾向股東報告過的事項,而不是一再重複相同的話。如此一來,各位可以得到較有用的資訊,我們也不會覺得無聊。

  對於90%持有我們上市股票的投資大眾而言,波克夏股票或許是他們投資比例最高的項目,而且這個比例可能非常高。很多這類的股東願意花許多時間來研究年度報告,我們努力提供更多的資訊給他們,因為如果角色互換的話,我們也會有同樣的期望。

  相對地,在我們的季報表上,我們並不提供任何敘述性的資料,我們的股東及經理人都抱持著長期投資經營的態度。因此,如果要我們每一季都得針對具有長期效應的議題提出新的意見,會是一件困難的事。

  但是,如果各位真的收到本公司的通知,那就會是由各位聘請來經營本公司的人員所準備的。各位股東的董事長堅決相信,股東有權利要求最高執行長直接向股東報告公司的現狀及未來展望,以及他對公司營運現狀的評估及期望。各位會要求一家未上市公司提供這樣的資訊,對上市公司也有相同的期望,像這種一年發表一次的營運報告,不應當由幕僚專員或公關顧問來執筆,因為這兩種人無法以經理人的身份坦誠地向事業主做報告。

  我們覺得,身為本公司的股東,各位有權利要求經理人向各位做報告,正如波克夏有權要求旗下事業單位的經理人向我們報告一樣。很顯然地,這兩種報告內容的詳細程度會有所不同,特別是當這些資訊對競爭者也有所幫助時。但是,這兩種報告的整體格局、內容平衡性及坦白程度應當相同,當營業經理人就公司現狀向我們做報告時,我們並不期望他寫的有多漂亮,我們也不認為各位需要收到這樣的報告。

  大體來說,每家企業都會吸引氣味相投的投資人。如果某些企業只專注於短期的營運成效或股市的短線表現,這些企業大多也只會吸引到重視這些成果的股東。如果這些公司對股東抱持某種嘲諷態度,最後投資大眾也會同樣回報以嘲諷的心態。

  成功的投資人及作家費雪(Phil Fisher),曾經將企業吸引投資人的做法,比喻成餐廳吸引顧客。一家餐廳剛開始通常會嘗試吸引某些特定的顧客群:如速食族、講究品味的美食家,以及愛好東方食物的顧客等等,但最後終究會慢慢發展出一群忠心的顧客。如果成效卓越,由於對餐廳所提供的服務品質、菜單內容及價格等都感到滿意,這群忠心的顧客就會不斷登門光臨。但是餐廳也不能不斷地改變特色,卻又希望顧客能一直對餐廳感到滿意,如果一家餐廳不斷地在法國美食及外帶雞肉之間遊移不定,顧客將會感到困惑而心生不滿。

  企業與其希望吸引到的股東兩者間的關係亦復如此。一家企業無法滿足所有投資人的期望,企業不能冀望同時吸引到具有不同投資目標的股東,因為有些股東要求在短期內有高報酬、有些注重的是長期的資本成長,而有些尋求的則是股市的亮麗表現等等。

  有些經理人希望見到自身公司的股票出現鉅額的成交量,理由實在令人費解。事實上,這些經理人所傳達的訊息,是希望不斷出現新股東來取代現有的股東,因為股票如果不大量換手,就不會有大量(帶來新期望)的新股東出現。

  我們非常希望看到的,是股東喜歡我們所提供的服務及菜單,並且年復一年不斷光臨我們的店,波克夏公司很難找到比我們現有股東更好的投資人。因此,我們希望股東的低周轉率能夠持續下去,以證明股東了解我們的營運內容、認同我們的企業政策,並分享我們的期望。而我們也希望能夠實現這些期望。

 

詳細資料

  • ISBN:9578390343
  • 叢書系列:投資理財系列
  • 規格:平裝 / 336頁 / 16k菊 / 14.8 x 21 cm / 普通級 / 單色印刷 / 初版
  • 出版地:台灣

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