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定期定值投資策略

定期定值投資策略

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內容簡介

  ◆本書為談論機械化長期定期投資策略的最佳指南,讓投資人可以穩定地運用現金建構投資組合。這是唯一能夠充分說明投資人—— 不論是一般散戶,或是大型退休基金經理人—— 如何充分運用這套有效方法的書籍。

  ◆本書的討論集中在:定期-定額投資與定期-定值投資兩種常見的機械化策略。這兩種策略都具備一種根本性質,會在股價偏低時買進更多股票,在股價偏高時買進較少或甚至賣出股票。如此會讓每股平均成本低於平均股價,藉此提升報酬績效。定值策略雖然擁有績效優勢,但結構比較複雜,未必適合每位投資人。本書提供策略操作上的彈性運用,投資人可以藉此策略在一段期間內達成某種投資目標。

  ◆關於定額投資與定值投資的「機械化」策略,兩者都不能「點石成金」;即如果所採用的投資工具不恰當,那麼不論採用哪種策略,績效都不會理想。這兩種策略,或任何其他機械化策略,乃至於其他「法則」交易系統,都不可能讓股票市場投資變成「淨現值為正數」的對局。雖說如此,但仍有數以百萬的投資人決定採用定額策略,因為這套方法可以降低持股成本,提升投資報酬。現在,各位在本書學到另一種可能有效的替代方法—定期定值,這套方法當然不會讓你迅速致富;可是,這可能是在沒有預見未來水晶球的情況下,能夠讓各位得以「買低-賣高」的有效策略。

  ◆「定期定值投資策略」雖然是架構健全投資組合的必要成分,但絕對不是充分條件。首先,你必須要能夠儲蓄,即使你擁有像華倫‧巴菲特一樣的選股能力,但如果沒有充分的資金可供投資,一切仍屬枉然。其次,你必須要有執行的能力。定值投資蘊含的嚴格紀律,迫使你在大家覺得恐慌的時候必須繼續買進,而且還要買進更多。尤其是投資組合已經累積一陣子,情況更是如此。

作者簡介

麥克‧艾道森(Michael E. Edleson)

  摩根史丹利公司總經理,主管全球股票風險。曾經擔任那司達克首席經濟學家,也是哈佛大學商學院的金融學教授。艾道森擁有麻省理工學院博士學位。

 

目錄

前言
序1 (2006年版本)
序2 (1993年版本)
導論
1. 市場風險,時效與機械性策略
2.  再論定期定額投資
3.  定期定值投資
4.  定期定額策略的投資目標
5. 建構定期定值價值路徑
6. 節稅與規避交易成本
7. 模擬
8. 策略比較
9. 市場過度反應蘊含的獲利機會
10. 執行細節
11. 範例:策略實務
12. 結論
 

前言

  自從本書在1991年出版以來,《定期定值投資策略》慢慢地成為經典。因此,讀者只能很不情願地割捨本書最初的兩個版本,因為它們本身都成為很有價值的投資。當本書最初的出版商「國際出版公司」(International Publishing Company)結束營業之後,二手書的價格也跟著飆漲,其價格只有只有一些世界名著的絕版書可以媲美。

  過去幾年來,投資人為何願意花好幾百塊錢購買一本薄薄的平裝書呢?一本投資經典的聲譽,通常是來自於本身的素質:班傑明‧葛拉罕(Benjamin Graham)的《智慧型股票投資人》(The Intelligent Investor)(中文版請參閱寰宇出版公司)展現順暢的邏輯,伯頓‧馬基爾(Burton Malkiel)的《漫步華爾街》(A Random Walk Down Wall Street)展現幽默與睿智的辯才,約翰‧柏格(John Bogle)的《共同基金必勝法則》(Common Sense on Mutual Funds)(中文版請參閱寰宇出版公司)展現精闢的見解,愛德華‧張德勒(Edward Chancellor)的《貪婪時代》(Devil Take the Hindmost)展現幽雅的陳述。至於麥克‧艾道森(Mike Edleson)的《定期定值投資策略》則是基於全然不同的理由而成為投資領域的必讀經典。簡言之,這本書是談論機械化長期定期投資策略的最佳指南,讓一般人可以穩定地運用現金建構投資組合。我願意更進一步強調,這是唯一能夠充分說明投資人—— 不論是一般散戶,或是大型退休基金經理人—— 如何充分運用這套有效方法的書籍。

  定期-定值投資策略的功能,乃結合原本隸屬於兩種無關技巧的性質:定期-定額投資(dollar cost averaging)與投資組合再調整(portfolio rebalancing)。所謂定額投資,就是每隔一段固定期間,進場購買特定金額的股票;這種機械化方法迫使投資人在價格偏低時,購買數量較多的股票或共同基金,價格偏高時,則購買較少數量,如此可以增進整體投資報酬。至於投資組合再調整,則是定期調整投資組合的配置,使其恢復特定的結構性質,強制投資人的交易決策程序納入「買低-賣高」紀律。

  麥克見解的精闢之處,在於他理解這兩種技巧可以在投資組合的累積階段彼此結合;不只在價格低的時候買進更多股票,價格高的時候買進較少股票(就如同定額投資策略的特質一樣),甚至可以在股價低的時候投入更多資金,股價高的時候,則投入較少資金,使得長期投資績效變得更理想。

  投資人如果夠幸運,能夠在1990年代閱讀《定期定值投資策略》而認同其倡導之方法,將可以得到豐碩的回報;這十年內,股票價格漠視邏輯與地心引力而奔騰,這套方法告訴其信徒們,隨著股價走高而減少投入資金。稍後,當股價在2000年到2002年之間暴跌時,則利用前幾年累積的龐大資本,買進價格低廉的股票。

  當然,任何投資方法都不可能永遠有效。舉例來說,定期調整投資組合,通常雖然可以提升報酬,但未必始終如此。如果股票市場呈現長期的漲勢或跌勢,如同1990年代的美國(上漲)與日本(下跌)重新調整可能有礙投資組合績效,因為不斷把價格上漲資產轉換為價格下跌資產。同樣地,如果某種資產類別只存在短暫幾年的漲勢,那麼單筆總額買進的績效,通常勝過定期-定值投資。

  對於多數投資人來說,通常都會經由幾十年的時間慢慢累積投資組合。這種情況下,「手氣」的影響可以降到很低,但畢竟不是零,問題的最大癥結,往往在於誤判長期投資期望報酬,這也是定期投資的最主要輸入變數之一。這個數值如果過份高估,就會買進太多股票(換言之,不是投資人財力所能負擔的程度);反之,如果設定得太低,則會買進太少股票。

  過去幾十年來,整個退休投資地貌發生顯著的變化,由傳統的確定給付退休計畫(defined-benefit retirement plan),取代為確定提撥制度(defined-contribution schemes,譬如:401k帳戶)。這種退休儲蓄標準模式的快速變動,結果讓數千萬員工們被迫成為自己的投資組合經理人,這代表史無前例的社會機制重大實驗。對於多數參與者來說,由於沒有受過金融財務方面的基本訓練,再加上投資工具不高明,投資績效都相當差。至於少數例外,他們有充分的準備,閱讀了本文稍早提到的經典投資作品。《定期定值投資策略》可以被視為是甜點上面的巧克力與櫻桃,正常情況下可以進一步提升適當投資組合的績效表現。

  投資策略就如同興建摩天大樓的藍圖一樣。瞭解如何運用鋼材與混泥土是一回事,但在60樓高度上焊接鉚釘又是另一回事。《定期定值投資策略》雖然是架構健全投資組合的必要成分,但絕對不是充分條件。首先,你必須要能夠儲蓄,即使你擁有像華倫‧巴菲特一樣的選股能力,但如果沒有充分的資金可供投資,一切仍屬枉然。

  其次,你必須要有執行的能力。定值投資蘊含的嚴格紀律,迫使你在大家覺得恐慌的時候必須繼續買進,而且還要買進更多。尤其是投資組合已經累積一陣子,情況更是如此,因為當時已經擁有相當數量的股票,受到股價下跌的影響也更大。俗話說得好,沒有膽子,就沒有藍籌股:某些人雖然擁有知識,但未必擁有膽量。

  投資程序有時候像是跟市場或「鏡中敵人」—— 自己情緒—— 進行的一場戰爭(但願讀者不會覺得這個比喻過當)。在你與資本市場之間進行的戰爭,艾道森博士雖然不能提供你面對這困境所需要的勇氣,卻至少可以提供訓練、武器與盔甲。

威廉‧伯恩斯坦 (William J. Berstein)

 

詳細資料

  • ISBN:9789866320033
  • 叢書系列:智慧投資
  • 規格:平裝 / 16k菊 / 14.8 x 21 cm / 普通級 / 單色印刷 / 初版
  • 出版地:台灣

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