誰能打贏匯率戰爭？徹底掌握匯率，預測全球經濟循環 小國也能邁向世界經濟霸權之路

序
台灣版序
一、為什麼匯率如此重要？──人人都受匯率影響
　1—1 景氣亮紅燈看匯率就知道
　1—2 金融市場的信貸不暢也因匯率而起
　1—3 匯率決定一國經濟興衰
　1—4 現在正是匯率戰爭的時代

二、匯率如何運作？又由什麼決定？──國家的國際競爭力與成長潛力
　2—1 資本帳和經常帳決定匯率波動
　2—2 資本帳由成長率、利率和匯兌收益等決定
　2—3 價格競爭力決定經常帳
　2—4 品質競爭力也決定經常帳
　2—5 國際競爭力和成長潛力由什麼決定？
　2—6 經濟的惡性循環和良性循環
　2—7 成長潛力和國際競爭力如何推斷？
　2—8 廣義的匯率戰爭

三、匯率戰爭其來有自──世界經濟霸權的遷移史
　3—1 蒙古，第一個經濟霸權國家
　3—2 匯率戰爭之始
　3—3 指南針、印刷術、火藥及歐洲的崛起
　3—4 義大利城市國家的崛起與衰落
　3—5 葡萄牙和西班牙奪取經濟霸權
　3—6 西班牙的繁榮與衰落
　3—7 荷蘭經濟霸權的獲得與衰落
　3—8 法國的挑戰與失敗
　3—9 英國經濟霸權的統治與衰落
　3—10 德國的挑戰與第一次世界大戰
　3—11 美國經濟的崛起

四、匯率政策成敗的典型案例──當代最重要的三個範例：英國、法國、日本
　4—1 英國，因高估英鎊價值而失去的十年
　4—2 法國，隨著匯率政策亦笑亦哭
　4—3 世界經濟大蕭條與各國的匯率政策
　4—4 二次大戰後的匯率政策與全球景氣復甦
　4—5 1970年代以後美國的匯率政策
　4—6 日本經濟超長期繁榮的秘密
　4—7 國際收支順差是日本經濟長期停滯的先兆
　4—8 日本經濟為什麼會發生長達二十年的停滯？

五、小國也能藉由匯率政策強勢崛起──韓國
　5—1 金大中政權，危機說中的輝煌發展
　5—2 盧武鉉政權，錯誤評估的經濟成長潛力
　5—3 李明博政權的國際競爭力和成長潛力
後記

台灣版序

　　台灣經濟在20世紀後半，經濟持續成長，其速度之驚人連已發展國家也備感威脅。然而不幸的是，進入21世紀之後，卻呈現遲滯的狀態。尤其是2008年，台灣的經濟成長率為0%，而2001年與2009年甚至為負成長。經濟專家通常認為是由於全球經濟困頓導致台灣景氣蕭條，但這只說對了一部分。因為台灣的經濟成長率從1990年代後期便已呈現頹勢，進入2000年後最多也只上升到4~5%左右，因此台灣的經濟成長率滑落的根本原因並非單單受到全球金融危機影響。

　　台灣經濟曾經被推崇猶如飛龍在天，為何腳步開始變得遲緩呢？是因為成長潛力下降的關係嗎？不！台灣經濟的成長潛力仍舊屬於世界頂尖的水準。在開放經濟中，如果一個國家的經濟成長率超越成長潛力的話，一般來說，國際收支會先呈現赤字。但台灣的經濟指數在2000年代中總是達到200億美元的盈餘，甚至在2007年達到300億美元，2009年更超過400億美元的驚人數字。由此可知，台灣隨時都能寫下更驚人的成長率。那麼，到底問題在哪裡呢？一言以蔽之，就是在匯率戰爭敗北的關係。

　　事實上，過去台灣的經濟政策可謂為模範。1998年，在東亞各國因國際收支惡化，面臨外匯存底枯竭的危機之際，台灣的經濟收支仍保持盈餘，並未陷入外匯危機的深淵中。匯率也呈現不亞於任何國家的穩定態勢，避免了如韓國近來所遭受的嚴重經濟動盪。從這點來看，台灣的經濟政策值得高度評價。

　　然而，台灣當局卻忽略了一個事實，也就是圍繞著匯率的戰爭正悄悄而緩慢地進行著，而其破壞力十分驚人。歷史上類似的案例太多了，譬如二次大戰前，法國便已經嚐受過這樣的失敗。法國的經濟困窘到了只能眼睜睜看著德國再度武裝上陣，卻束手無策的地步。台灣在20世紀末開始，經濟成長率也持續下滑，如今到了僅僅是6%的成長，也該給予高度評價的境地。

　　經濟專家通常會認為，愈邁向已開發國家，經濟成長率就會逐漸降低，但這是錯的。因為某些國家仍舊能在國民平均所得超過2萬美元之後，年平均成長率長期維持在9%以上。事實上，愛爾蘭的國民平均所得在1980年代末期才不過八千多美元，但在這波全球經濟危機前，已逼近5萬美元，長期延續了經濟繁榮的盛況。當然，現在愛爾蘭也飽受嚴重的金融危機，但國民平均所得能維持在4萬美元左右的水準，仍足以自豪。

　　觀念上是對的事情，放到現實來就不見得是對的，這種例子多如牛毛。從我們的眼中來看，太陽繞著地球轉，但事實卻是地球繞著太陽轉。乍想之下，經常收支盈餘越多越好，但實際上，卻不見得是件好事。經常收支盈餘過多，反而會危害經濟成長。

　　人在成長過程中需要攝取營養，但營養過多，便會造成肥胖，引發各種慢性生活習慣病。營養不足會引發急性病症，營養過多則會造成慢性疾病。同樣地，經常收支赤字會引發所謂外匯危機的急性病症，而經常收支盈餘過多則會造成所謂長期低成長的慢性疾病。最近韓國也因為國際收支盈餘過多，而重蹈台灣的覆轍。日本早在1990年代初期開始，差不多20年的漫長時間裡，都陷在經濟低迷的困境當中。台灣、韓國、日本如今都應該跳脫低成長的軌道，再度走向經濟大躍進才對。

　　從全球經濟史來看，在匯率戰爭中敗北的國家，無一例外會走向衰退。相反地，在匯率戰爭中勝利的國家，則會走向繁盛，甚至掌握經濟霸權。我竭誠地盼望，包括台灣在內的東亞諸國，均能在匯率戰爭中獲勝，久享繁榮。當然，匯率戰爭絕非簡單，從決定匯率的機制開始，就很複雜。由一國的國際競爭力與成長潛力，最終可決定匯率的機制這件事，更是令人費解。而帶動一國經濟繁榮的匯率政策方向，也非輕易就能作出判斷。

　　雖恐不足，但我仍希望本書能對我們在匯率戰爭中邁向勝利，有所助益。希望台灣與韓國一同再度登上經濟高度成長的軌道。也希望這本書能讓更多人培養解讀未來經濟趨勢的能力，避免損失，並獲致更大利益。

2010年12月
崔龍植