如果第一次投資就學巴菲特……

第一單元 執行長致股東信簡介

第一章 什麼是股東信，誰讀這些信
第二章 誰讀股東信？
第三章 波克夏股東信的獨到之處
第四章 什麼是波克夏的成績單？
第五章 巴菲特是CEO，還是CCAO？
第六章 巴菲特為何天天開心上班？

第二單元  投資錦囊

第七章 如何發掘由卓越管理者經營的卓越事業
錦囊一：尋找重視現金的執行長
錦囊二：信賴言出必行的執行長
錦囊三：找尋擅長挑選卓越管理人才的執行長
錦囊四：依賴培養健全企業文化的執行長
錦囊五：信賴分析風險時會考量損失的執行長
錦囊六：找尋坦承錯誤的執行長
錦囊七：找尋懂會計的執行長
錦囊八：找尋有紀律的執行長
錦囊九：信賴強化競爭優勢的執行長

第八章 如何成為精明的投資人
錦囊十：別理會引發市場恐慌的言論
錦囊十一：把市場悲觀視為益友
錦囊十二：覺得天快塌下來時，再多想想
錦囊十三：逢低撿好貨
錦囊十四：別自欺欺人
錦囊十五：買房要量力而為
錦囊十六：熟悉商業用語
錦囊十七：把小事做對
錦囊十八：是非顛倒時，保本為上
錦囊十九：想像鐘擺
錦囊二十：質疑以過去資料為基礎的模型
錦囊二十一：衍生性金融商品很危險
錦囊二十二：看不見的東西仍可能造成傷害
錦囊二十三：簡明坦誠至上
錦囊二十四：切記，我們休戚與共
錦囊二十五：跌倒了，再爬起來

第三單元 二十一世紀的原則化資本主義

第九章 受託責任：波克夏的股東手冊
第十章 巴菲特和伽利略：特立獨行
第十一章 是胡士托，還是勝境：理想、形象和貪婪

序

　　二○○九年二月二十八日週六，上萬人從波克夏的網站下載巴菲特的股東信，他們想尋求投資的祕訣，急著找尋珍寶，卻忽略了信中的精華：巴菲特的原則。這實在是他們的損失。巴菲特依循那些原則，買下原本營運困頓的紡織製造商波克夏，把它扭轉成全球推崇的企業。

　　很多學者專家似乎也沒掌握到信中的精粹，二○○八年巴菲特的股東信中共有12,335個字，他們只從其中引用了以下七字「經濟將陷入混亂」，問題是他們都漏了後面那句：「但是那結論並未告訴我們，股市究竟會漲還是會跌。」

　　那七字大師語錄，就像瘟疫一樣傳遍了媒體和部落格圈，引發市場暴跌，二○○九年三月二日週一收盤時（亦即巴菲特發表該信的兩天後），S&P 500指數跌至一九九六年來的最低點，我們可以把股市崩盤怪到這些專家學者的頭上嗎？這點我們永遠無法肯定。不過，我們還是要問，明辨是非的成年人怎麼會在市場走跌之際，又選擇性地引用這種令人恐慌的字眼？

　　投資人從這次事件中學到什麼啟示？很簡單：「別理會引發市場恐慌的言論。」這是我從巴菲特二○○八年的股東信中，擷取的二十五句金玉良言之一。那二十五句話，句句都為動盪的時代帶來啟發。我把這些金玉良言比喻成巴菲特最愛的喜氏巧克力（See’s），它們不僅是一種滋養，也給人愉悅的感受。誰不曾預期巧克力裡包著焦糖，等咬下去以後才發現裡頭包著果仁？巴菲特的智慧也是如此，想完全了解其意義，你必須深入探索。

　　巴菲特在波克夏創造財富長達四十五年，這項記錄無人能及。巴菲特的金玉良言節錄自他那些經典的股東信，闡述其投資原則的重要。如果這本指南可以幫你更清楚洞悉他的投資與人生原則，這本書就算成功了。

　　十二多年來，我運用以前任職華爾街的經驗，研讀巴菲特的股東信。我用學到的一切，自創一套方法來衡量執行長言談的坦誠度，成為研究執行長坦誠度的專家。每年，我的公司會針對執行長的坦誠度做一項調查，結果顯示，執行長坦誠度高的公司平均績效優於執行長坦誠度低的公司。此外，我的研究也診斷企業文化的健全度，作為洞悉企業財報可信度的線索。

　　本書是我和巴菲特第二次合作的專案，第一次是在安隆（Enron）崩解與九一一恐怖攻擊事件之後。二○○二年初，巴菲特允許我引用他的股東信內容，撰寫《和值得信賴的人打交道》一書，於二○○二年在奧瑪哈舉行的股東大會上發表。我知道巴菲特向來對自己的文字保護有加。多年後，我問他為什麼允許我引用他的文字，他說：「因為我相信你。」這次撰寫本書，他再次授權我引用他的文字。

　　或許有一天，會有更多的投資人注意到這些不言而喻的道理。波克夏的成功祕訣很簡單：巴菲特落實他的金玉良言。他以自己想要被對待的方式，來對待投資人；他告訴投資人的資訊，是他自己設身處地站在他們的立場時，也想知道的事情。如果一些執行長和董事會以前也仿效他的作法，如今我們都應該會變得更富有才對。

　　為什麼現在不為執行長的坦誠度設立一個標準？我們可以從要求和尋找這個標準開始做起。大股東負有重要的受託責任，可以為此做出很大的貢獻，他們可以從要求執行長實話實說開始。如果我們期許這些投資專業人士提高對執行長坦誠度的要求，這是有可能達到的。

　　本書收錄的金玉良言可為大家指點迷津。

前言

巴菲特的祕訣

　　美國夢有什麼可取之處？它讓我們相信，在這個國家，一個小男孩可以從收集瓶蓋、賣二手的高爾夫球、送報紙（後來還當上那家報社的董事）、看著父親用雜貨店的圍裙交換股票經紀人的領帶，在遠離華爾街的地方，成為當代最成功的投資人。

　　巴菲特是全球數一數二的富豪，他打造的波克夏公司，在他經營的四十五年間，有三十八年的績效打敗大盤，光是這點就足以讓他榮登金氏世界記錄。波克夏早期的股東（包括他的親朋好友）都看到波克夏的股價漲了801,516％，複合年化成長率是22％。相較之下，大盤才漲9.3％而已，許多波克夏的大股東如今都成了億萬富翁。

　　一九七一年起，執行長巴菲特每年都會寫信給股東，他寫的信是全世界執行長中，內容最長、最充實，也最引人入勝的股東信。他會花好幾個月的時間斟酌用字，尋找最能貼切闡述其想法的文字。他的目的很簡單：履行承諾，設身處地提供投資人想知道的資訊。

　　奉行資本主義，但非唯利是圖

　　二○○九年，有三萬五千多人出席波克夏的股東會，大家都想一睹這位點金術大師的風采，有的人希望能乘機拿到大師的簽名。在長達六小時的馬拉松式問答會上，波克夏的投資人坐在昏暗的禮堂中，看著巴菲特和波克夏的副董事長查理．蒙格（Charlie Munger）回應投資人的提問。這些問題包羅萬象，從尋求人生忠告，到預測經濟走向，不一而足。一如既往，這些對話內容總是相當充實，饒負趣味。

　　從一九九七年起，每年的股東會我都會參加，每次我都會和首度出席的股東聊聊。他們有些人是從巴菲特的股東信中了解他的為人。他們來到奧瑪哈，想知道會場中看到的那個人，是否和他們從文字中認識的人相似。他的信究竟是真的，還是假的？他是真的身體力行那些原則，還是只是口頭說說？他言出必行嗎？巴菲特之所以讓他們深感興趣，是因為他奉行資本主義，但並非唯利是圖，他依舊住在一九五○年買下的房子裡。

　　巴菲特的薪酬明列在波克夏的投票委任書中：「過去二十五年，巴菲特先生的年薪一直是十萬美元，他並未預期或希望未來加薪。」他想為投資人賺錢，而不是賺投資人的錢。

　　他的影響力遠超越商業界，新聞界名人湯馬斯．佛里曼（Thomas Friedman）的外交政策理念，是以他所謂的「巴菲特原則」＊為基礎。巴菲特為了幫波克夏的股東創造財富，每天長時間地工作，他的財產淨值大多取決於波克夏的股票價值。即便如此，他還是把自己的成就歸功於一件簡單的事實：他很幸運能生在美國，在父母的養育下接受良好的教育，因此能夠運用美國這塊土地上獨有的機會。巴菲特說他的財富其實是「中了娘胎的樂透」（ovarian lottery）。佛里曼寫道，巴菲特認為「我們這一代的主要義務，是為孩子提供一個類似的美國環境。」

　　註：《紐約時報》的客座專欄，二○○九年十二月一日。

　　二○○六年，巴菲特宣布，他要把當時價值三百一十億美元的財富捐給蓋茨基金會（Bill & Melinda Gates Foundation），以支持基金會濟貧的使命，此舉震驚了全球。巴菲特沒要求任何一棟建築以他的名字命名，他唯一的要求是要確保這些錢有效率地運用，給予最需要幫助的人。

　　本書是談巴菲特的股東信，他的信可說是所有執行長對外溝通的濫觴。本書的目的，是帶大家一睹領導者在履行承諾中，所透露的真實領導風範；讓大家看到在我們迫切需要有操守又負責的領導人時，所面臨的領導危機。巴菲特的股東信之所以特別，是因為這些信件的內容翔實豐富。他以巧妙的文字，簡化複雜的議題，培養大家的信任。

　　別忘了，美國是以誠信建國，獨立宣言中就提到「生命權」、「自由權」、「追求幸福的權利」等字眼，我們的革命是靠文才武略致勝的。歷史學家仍認為，美國開國元老湯瑪斯．潘恩（Thomas Paine）於一七七六年一月發行的慷慨激昂小冊《常識》（Common Sense），仍是美國史上最廣為傳閱的出版品。潘恩對「這些考驗人性的時代」所做的反思，號召了數千位愛國志士棄農從軍。沒有潘恩那些文字的激勵，可能就沒有當年的獨立戰爭。

　　如今鮮少企業的領導人運用強而有力的文字，激勵經濟與國家邁向卓越。他們領導不力，不僅無法信守承諾，連承諾都有瑕疵：那些承諾只滿足少數利益。他們沒給大家公平的待遇，而是在私下動手腳。巴菲特的股東信證明，我們應該對領導者提出更高的要求。

　　儘管很多人都知道巴菲特在股東信中透露他的獨到之處，但真正去讀那些信的人並不多。網路上搜尋巴菲特樸實住家的「點擊數」，相對於他股東信的「點擊數」是8：1。

　　本書教大家如何找出落實巴菲特原則的執行長。比較巴菲特的信和其他執行長的信，可以從中學到許多東西。你可以運用這些重要的技巧來分辨，誰在幫你創造真正的財富，而不是在呼弄你，你也可以變成更富有的投資人、更機靈的員工、更精明的求職者、更激勵人心的領導者、更睿智的顧客和公民活動家。