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財務自由的講堂:財務報表是投資的偉大航道

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  • 【2013年度華文暢銷作家】Top5:黃國華

    文/黃國華2013年12月20日

    有日光的地方 Q1. 恭喜你成為2013年最暢銷的作家,對於讀完《有日光的地方》的讀者,你最希望他們從中得到什麼訊息、或者過程裡有怎麼樣的閱讀感受? 一本書的價值在於讀者的實用性,這是我從事創作七年之後才悟出的道理,希望讀者能夠透過更詳盡的日本日光國家公園的描繪,而能夠藉此安排一趟屬於 more
 

內容簡介

財報是企業自己製作的!看財報,請時刻記得這一點!

  看穿財報粉飾的陷阱!破解上市櫃公司盈虧的真相!
  大股東和公司派不會幫你,財經媒體更不會真的教你,
  解讀財務報表的能力,才是你最強的倚靠!

  投資經驗逾20年,實際參與過外匯、票券、公債、股票等交易的總幹事黃國華,教你如何用精打細算的眼光,審視企業的財務報表。

  財務報表是企業自己製作的。為了讓業績看起來漂亮,或掩飾虧損的幅度,企業多少會有避重就輕或玩弄文字、數字遊戲的現象。投資人看財報,不但要懂得從中解讀公司經營的基本面,更要看懂上市櫃公司的「粉飾性敘述」。

  選股能獨立判斷,才有實現財務自由的可能!黃國華引領你建立自由獨立的正確投資心態,找對看財報的高度、態度和角度!

  過去,輕易就聽信媒體和明牌,賠錢真的不能怪別人!

  就從今天起,踏出財務自由的第一步:

  *看懂損益表
  不被營收、 EPS和毛利率的數字所迷惑,損益表助你看清一家公司到底賺了多少錢、本業的經營績效到底好不好、今後是否有發展。

  *掌握資產負債表
  這是投資實務上重要的「除惡」工具,助你正確衡量一家公司的資產和負債,以及其內在的「品格」。

作者簡介

黃國華

  專業作家。台大經濟系畢業,歷任外商銀行外匯交易員、中小企銀債券交易員、泛亞銀行襄理、大眾證券自營部副總、創投業合夥人,累積逾20年的投資經驗。

  2006年3月起,經營「黃國華耕讀筆記」部落格,累積四千萬人次瀏覽。在網路上耕讀不輟,暢銷著作更是不斷,包括:

  財經書:《總幹事的投資筆記》《交易員的靈魂》《收盤後的人生》《空手的勇氣》《我願意為你解盤?!》《鈔票的重量》。

  生活、閱讀、旅行書:《人生遊記(一)當自己的導遊》《人生遊記(二)Book of My Days》《人生遊記(三)我的書房風景》《不只是旅行》《耕讀狂想曲》(合著)。

  小說:《金色巨塔》《台北金融物語首部曲:內線國度》《台北金融物語二部曲:金控迷霧》《台北金融物語:內線國度No1、No2、No3》《潘朵拉商人》。

  部落格:黃國華耕讀筆記www.wretch.cc/blog/bonddealer

 

目錄

推薦序 航向財務自由最可靠的指南 王伯達
自序 偉大的財報航道

損益表與損益分析
1 財報分析觀念之再生
2 投資航道的首航:營業收入
3 今天起,請「合併」你的腦袋
4 探索盈餘大河之源頭:營收年增率之運用
5 魔法卡召喚:營收之預估.
6 損益拼圖:毛利、營利與淨利
7 神奇財務寶盒之一:營業利益率的運用
8 神奇財務寶盒之二:營收成長與營益率的交互關係
9 神奇財務寶盒之三:營業利益率之消長
10 神奇財務寶盒之四:營業利益率的超級比一比
11 神奇財務寶盒之五:營益率與股價關係之實證
12 窮得只剩下營收:營收成長的分析陷阱
13 不務正業的營業外收支
14 稅前(稅後)淨利率:另類分析角度
15 以子之矛攻子之盾:用淨利率反推淨利之合理性
16 財務分析魔力之所在:每股盈餘EPS
附錄 IFRSs新制後的財報公布日

資產負債表
1 從何而來,為何而去:現金與短期投資
2 掠奪者之指標:應收帳款
3 癌細胞之健檢:存貨週轉率
4 私房指標:存貨營收比
5 過度簡化的流動資產分析
6 薛西佛斯巨石:折舊不滅定律
7 無形資產,有情散戶
8 正港的負債:金融負債
9 備供與伯公:轉投資評價
10 公司謀財指標:股本與股本形成
11 你虛肥嗎?:再論股本
12 ㄟ!很奇怪ㄟ你!:詭異的庫藏股
致謝

 

推薦序

航向財務自由最可靠的指南

  曾有許多讀者請我推薦財報分析的相關讀物,但我始終沒有找到我認為很合適的書籍。這並不是說過去的作者們寫得不好,而是因為會計系出身的我很清楚的知道,這並不是一門容易且有趣的學科,所以一不小心就會寫得太過古板而像學校的教科書,不然就是介紹了許多專有名詞與內容,但卻流於形式。要能夠把財報分析的內容套用到實際投資的經歷上,更是難上加難。

  也因此,我一直沒有辦法幫讀者解決這個問題,直到我拿到了這本書的書稿。

  要把財報分析寫得這麼淺顯易懂,實在不是一件容易的事情,而這也說明了作者對於企業經營的運作與其所呈現出在財務報表上數字之間的邏輯關係,有著高度的認識。重要的是,書中列舉了許多實際的企業案例為佐證,而作者更是不藏私的列出了一些私房財務指標,這些都是需要一個深諳台灣資本市場歷史與實務的資深投資人才能夠做到的事情。

  而我認為實用性相當高的一部分在於,這本書中點出了許多在報章雜誌上容易混淆讀者的內容與方式。其困難之處就在於,這些報導內容所引用的數據多數為真,但卻很容易因為文字上的描述,使讀者一時不察而做出錯誤的判斷。作者透過實際數據的推演,一一解構這些媒體文字,相信對於投資人未來在解讀金融資訊上,應有很大的幫助。

  涵蓋了這麼多的豐富內容,自然這本書的「份量」也是不可小覷,當我最初聽出版社提到《財務自由的講堂》與《財務自由的世界》兩冊總頁數達五百多頁時,我心裡還想著這該不會又是另外一本會計學教科書了吧?然而在作者通順的文筆與流暢的思緒之下,我竟也在短短的幾天之內讀完了這本著作,想來作者跨界寫小說與遊記所淬煉出的文字功力,必然為這本書加分了不少,讀者們也就無須擔心閱讀這厚實的內容時會否味如嚼蠟而裹足不前了。

  如同黃國華先生在自序中所說的,投資就像是在海洋上航行,而行走在江湖上必然得學會一招半式來保護自己的資產。隨著電腦的誕生與財務工程的進步,我們發現各式各樣的衍生性金融商品充斥市場,而投資或投機的技巧也愈來愈多樣化,投資人因而競相投靠五花八門的流派。

  投資人就像武俠小說中的習武之人,練內功心法自然比不上學習各種華麗的招式來得有趣,然而若真的比劃兩下,擁有上乘內功的這一方,即便使出平凡無奇的招式,往往也能夠克敵制勝。這就是為什麼,專注於企業價值與財務數據的巴菲特,能夠在全世界富豪排行榜上長久屹立不搖了。

  我認為這本書不僅僅對於初學者來說是鍛練基本功的很好教材,對於資深的投資人來說,它更是一本值得收藏的實戰典籍。正如同作者所說的,學習並熟悉財務分析,是航向投資理財偉大航道的起點,而我相信,這本書將會是你在這航程中最可靠的指南。

王伯達(財經作家)

自序

偉大的財報航道

  從前有一座村莊,旁邊有一條河,由於沒有蓋橋,所以村民外出都必須涉水而過,以致經常有村民溺水而死。那個村莊的村民只會怪河神、怪女巫、怪東怪西,卻從來不去思考「為何不蓋一座橋」

  在投資理財上,這條既可以保護自己、又可以讓自己走出去的橋,正是「財務分析」。學習並熟悉財務分析,是一條投資理財上的偉大航道,這條航道的起點,有最忠實的夥伴—財務數字、最可靠的戰友—資產負債表、最有戰力的生力軍—損益分析,以及最牢靠的掌舵者—現金流量表。

  用財報分析挑出好公司與壞公司,是相當嚴謹的專業過程,要不斷地從每個角度與所有數據去檢視與推敲其經營狀況,簡單來說,必須從公司的公開資訊中盡量找不出任何可以挑剔之處。雖然這有點困難度,但我還是嘗試著從過去幾年的實際例證中,呈現出財務分析的層層方法,讓讀者可以透過相同的模式與觀點,去了解財務分析在投資實務上的一些方法。

  首先還是得聲明一下,本書的書寫目的並非多空投資建議,我所要呈現的是方法和觀念,況且書中的許多案例都已經是過去式了。文創的目的在於過程的邏輯以及方法的可複製性,無須流於「秀成交單」的戲碼。

  容我講一個小故事:

  埃及作家亞拉.阿斯萬尼有一回應邀到法國幫讀者簽書,有一位老婦人站在他面前說:「我忘了把書帶出來,你可不可以簽在便條紙上。」

  作家問她:「妳住在哪裡?」

  「離這裡二十分鐘的地方。」

  亞拉.阿斯萬尼告訴老婦人說:「如果妳想回家拿書來,我可以等妳。」

  這位女士真的跑回家拿書。她回來的時候,感謝作者:「我想謝謝你,因為我知道你願意為我等二十鐘,你真的很體貼。」

  作家脫口告訴她說:「我已經等讀者等了二十年了,現在多等二十分鐘並不算什麼。」

  有幸能夠繼續寫些財經文章與各位分享,是我在這條創作偉大航道的終點。

 

詳細資料

  • ISBN:9789861341996
  • 叢書系列:財經系列
  • 規格:平裝 / 256頁 / 16k菊 / 14.8 x 21 cm / 普通級 / 單色印刷 / 初版
  • 出版地:台灣
 

內容連載

財報分析觀念之再生

騙子的日子並不輕鬆,一個騙子一定要先學會欺騙自己,並畫好謊言與真話的分界線,做到連自己都能把真話當謊言、把謊言當真話,日子才能好好地過下去,也才能當個職業騙子。—《潘朵拉商人》

有投資股票經驗的人數應不會輸給有鼻毛過長問題的人,然而鼻毛過長的人會隨時關心自己鼻毛過長與否,投資人卻很少會去關心持股的本質,如股票的真正名稱、面額、發行目的。投資人常接觸的證券標的其實還滿複雜的,在股票市場中買賣交易的標的,除了股票以外,還有存託憑證、基金、第一上市、認股權證、可轉債等,族繁不及備載,最常見的股票其實是所謂的「普通股」,而其他相關證券全都是根據普通股加以重新包裝組合之後的變種。股票的面額是十塊錢,在台灣發行股票的最小交易單位是一千股(俗稱一張,雖然現在都已經電子化),當一個創業者拿出自己或親友的資金開設公司時,每股的出資就是十元,這十元是法定面額,既然是法定面額,那為何會有人想要用十元以外的金額認購或認售呢?

這牽涉到該公司的前景或創業者能力等等複雜因素。投資學理論中,證券投資與分析就是要探討這些因素,一家公司創立一段期間後,若合乎某些官方所訂的繁瑣規定,並寫了一堆彷如八股作文比賽的報告,向多如牛毛的相關衙門申請上市(櫃),再經過一段冗長的等待上市的輔導時程後(政商關係良好的公司,上市的時間可以縮到比懷胎十月的時間還要短),公司的普通股股票就可以賣給世界上任何有行為能力的人,不論是韓國少女偶像團體成員、抑或是住在中歐郊區的右派戀童症患者富豪,還是世界首富比爾.蓋茲(如果他成為貴公司的普通股股東,貴公司的股價絕對立刻大漲數倍)。

普通股的股東可以分配股利、在股東會投票,或享受股價上漲的樂趣,最妙的是,除了賠光投入資金的風險之外,無須承擔公司的其他法律或財務責任。在過往,普通股股票還以紙張來呈現,曾幾何時,上市櫃公司的股票早已電子化,不管持有多少股數,其記憶體大小恐怕還不如本文章的字元大小呢,所以站在創業者或公司老闆的立場,總是樂於將這麼一丁點的記憶體用各種「分析魔法」,期以面額數倍或數十倍的金額賣出。了解了普通股與其上市掛牌的奧妙,相信會增加不少創業的樂趣和衝動。

投資人破解大股東與公司派「分析魔法」的最強倚靠,則是財務報表分析的能力。

財務報表其實就是公司的成績單與體檢報告書,不同的是,學生考試的成績單是由老師製作的,身體的體檢報告書是由醫生製作的,然而公司的經營成績卻是由公司自行製作,雖然在制度上有所謂的會計師查核,但報表上絕大多數的數字自始至終都是由公司自行計算。

這些差距產生了一個盲點: 基於人性自私的理由,公司多少會粉飾其營運數字; 先不論帳務數據的真偽或合理,單單對於財務數字的詮釋,多少會避重就輕或大玩文字、數字遊戲。所以,當一家公司公布其最新財務數字時,投資人如果不懂得財務數字在投資上的運用本質,很容易就會被公司的粉飾性敘述給蒙蔽。況且,發布新聞的記者更是樂於幫這些上市櫃公司「客戶」作隱惡揚善的報導,以致讓投資人掉進上市公司所誤導的「虛假基本面」裡頭,而這種行為又讓許多因此受過傷、吃過虧的投資人,更加不願意相信財務報表的分析,難怪有許多不明就理的投資人武斷地抱持「財報無用論」。

其實,多數投資人學習財報的角度與高度是錯的、盲目的,更是徒勞無功的!財報之所以會被汙衊成沒有實用價值或「後知後覺」,其實只是投資人不去深入了解,更糟的是,連學習都搞錯方向。

當投資人想到財務報表或財務分析的學習時,或許會聯想到戴著深度眼鏡在黑板畫出密密麻麻科目與公報的老學究,或許會想到辦公室裡被成堆帳單、傳票所掩埋且每天喊著無法平衡的會計小姐,當然總會有人想到那些寫各種電腦試算程式,埋首於一堆又一堆財務工程選股模擬報表的阿宅工程師,以及國稅局那些一手拿著公文、一手捧著計算機,不討人喜歡的查稅官員。

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