全方位投資

§前言§

§1§股利債息收入
雖然慢但是穩
殖利率和投資者心理狀態
收益不對稱性簡介

§2§債務和貨幣的成本
債務和貨幣的歷史
什麼是債券？
持續期：對期限及價格變動敏感性的計量
殖利率曲線：不同期限資金的價格
貨幣價格變動意味著什麼：利率的基礎經濟學分析
美國聯邦儲備系統
投資人必須掌握的重要經濟變數
貨膨脹還是通貨緊縮：今天與未來

§3§債券的廣闊天地：各類市場和如何分析這些市場
固定收益投資工具的神奇多樣性
信用評級：別讓它擋道
資產負債表的三位一體
政府債券：美國國債、外國政府債券、市政債券
企業債券 

§4§選擇權與賣出上漲權益
殖利率是投資報酬的離譜指標
期權基礎知識
固定收益投資工具的期權性質
期權性質對投資的影響
作為損失保護的利息收益
正態分佈與過於自信
相關性與回饋循環
具有期權性質的資產類別及產品

§5§紅利收益股權投資
看漲選擇權與波動性
要股票紅利還是要債券利息
派發紅利股票的傑出表現
放眼全球
不要只看紅利殖利率紅利成長更重要
Windstream公司Vs.國移動公司：高紅利殖利率Vs.紅利收益高成長
股票報酬－－長線投資

§6§銀行：一個案例研究
銀行資產負債表的構成
作為投資人的銀行
流動性與償債能力問題
政府出面干預
從次級債到主權債：歐洲銀行Vs.美國銀行

§7§建立可持續的資產組合
明斯基金融不穩定假說
自下而上：安全邊際
自上而下：市場環境
構建投資資產組合
資本的持久性
自反性
總結
§參考書目§

前  言

　　筆者曾下過一番功夫，在闡述一些複雜的問題時，力求使之既是基礎性的說明，又是深入的探究。如果只用基礎性的材料寫一本關於債券或紅利股票是如何運作的書，而且就這麼完成它，恐怕是過於簡單了。反過來說，深入到債券、股票和期權定價之數學根柢的盡頭，這或許對少數精英人士有所裨益，雖然如此，這又確實不是本書的目的所在。因此我想這麼來做：提出一些基本性的問題，然後對這些主題加以闡釋，使得受過一般教育，而現下又對這些問題知之甚少的讀者，能夠跟得上、看得懂。為此，我在本書中儘量使用交談的語氣，盡可能多的預見到讀者方面的疑問和關切。假如未能如願，那也只能怪我自己了。
 
　　我相信，一般而言，渴求知識的人是頗為理想的聽眾。再者，在大多數人看來，固定收入投資工具尤其為團團迷霧所籠罩。但是實際上，債券相當簡單，而且即使是為理解複雜的課題所需要的數學，也並非難事。畢竟我們正在談論的是金融，而不是量子物理。說到底，金融學也必須足夠簡明，才能夠被眾人理解。假如做不到這一點，那就沒有市場了（因為市場絕對是不止由一個人構成）。所謂複雜性，其實是反映在市場對非常簡單的金融訊號會做出的何種反應上。所以複雜性不在投資工具那邊，而是在你我這樣的市場參與者身上。

　　為了使你們明白何以會如此，筆者試圖應用一些行為金融學專家的研究成果，與此同時，也訴諸你們（讀者們）的常識。從根本上說，常識才是王道。例如：將次級住房抵押貸款的擔保抵押債券（CDO）當面掰碎分析一下，你們會發現，那東西相當滑稽可笑。然而在這次經濟大衰退之前，市場為這些紙片片日趨瘋狂。幾乎所有的人都相信它們能行得通，不會出問題。這是為什麼？

　　本書的大半篇幅，將用於討論債券工具，因為債券是大多數投資人的重要紅息收入來源。債券優點很多，甚至在目前這種低利率的環境中也是如此。我深信，從1980年代初到2000年代初的網路股泡沫，這二十年間股市的紮實回報（並非沒有動盪），教育了一代投資人，使他們看到「股票長線投資」是一條可靠的致富之路。投資顧問行業和大多數散戶投資者與生俱來的樂觀主義態度，成就了這樣一種資產配置狀況：我還從來沒有聽到過，那幫市場戰略分析師們所做出的股市預測，其平均值不是比上年年底收盤價上漲8%~12%的。我也從未見過，那些對股票投資盲目樂觀的人（他們對股市的信心其實只有靠長線投資才能如願），對過去二十年日本的處境，或者對二次大戰前股票市場多次發生的崩潰，引以為鑒。

　　分析家們幾乎總是不停預測利潤將增長，殖利率（P/E）將上升，或兩者兼而有之。但是這些預測與過去十年裡我們所看到實際進程大相逕庭。債券由此出場。如果能夠正確認識的話（這是本書的目的之一），債券可以成為你的投資組合的壓箱寶，在帶來利息收入的同時，至少還能說明你不用把全部指望都寄託在會有更大的傻瓜從你手中買走股票上。債券的各色風險林林總總，因而債券投資的高流動性會得到額外的補償。在投資領域，與權益類投資工具並行於市的企業債券，只是可以投資的債券市場的一小部分。

　　然而本書對債券談了這麼多，並非就要無視股票了。恐怕過去十年間股權類投資的慘痛經歷，以及對紅息收益似乎是永不知足的追求，已經使投資人希望將更多的投資配置於固定收益工具，然而恰在此時，固定收益工具良好回報的可能性正處於低點。本書用了可觀的篇幅，討論如何抓住藉由股票投資獲取紅利收入的機會。與債券相比，股權投資工具有一些顯著優點，最近以來更是如此。債券沒有股票那樣的價格上漲空間，這就是固定收益工具之所以稱作「固定收益」的原因。股權投資的分紅可能增加，如果企業管理層有能力創造出更多利潤，並且願意與你（投資人）分享的話。

　　本書將介紹簡單的和複雜的紅利債息型投資工具，並且說明如何對其進行分析，其市場結構又是怎樣的。然後再談它們的弱點和陷阱所在，以及為什麼相關市場的表現總是障礙重重而不是一帆風順。我希望讀者將樂於聽取這方面的經驗之談，而且更為重要的是：你們將掌握關於紅息型投資的一個新的思維方法，它將幫助你們成功實現長線投資目標。