東方不敗經濟學：如何看待國際金融變動

★ 本書對後金融海嘯時代，全球及台灣經濟情勢發展，做了精闢分析，並提出因應對策，其觀點客觀、中肯，極具參考分析。

　　本書收錄筆者自2009年以來對國內外經濟金融問題所發表的文章，其要點如下：

　　一、全球與美國  
　　2010年全球景氣復甦，但不能期待新興國家來帶領，歐債問題難解的主要原因為歐元區財政各自為政，在紓困和撙節上，意見不一；而統一的歐元體制，則限制區內各國貨幣政策的自主性。美國因經濟強大、加上貨幣政策的及時性和妥適性，應可扮演全球經濟的救世主，而美國經濟的回穩在於其金融業、房地產業、汽車和科技業等關鍵產業的表現, 以及頁岩油氣開發的產業效果。今後十年，美元仍是國際主要儲備貨幣，而歐元、日幣和人民幣等只是國際儲備貨幣多元下的一種貨幣。

　　二、日本  
　　自2008年金融海嘯以來，日幣持續升值的主要因素為日本強大的國際經貿競爭力，美國貨幣寬鬆程度大於日本，以及日幣在國際有事時的避險需求。日幣長期升值使得日本一方面喪失其「製造業王國」的地位，另一方面則促進日本企業全球化.日本安倍首相為尋求從「失落二十年」中脫困之歷史定位，採取大膽貨幣寬鬆政策，阻止日幣長期升值之趨勢,但日本工業基礎堅強，隨著日本景氣復甦，市場因素將牽引日幣回升。

　　三、中國大陸  
　　為因應2008年的金融海嘯，中國大陸推出4兆元人民幣的振興經濟措施，以及在金融風暴期間，採取穩定人民匯率的穩健政策，打造中國大陸「東方不敗」的基礎。今後人民幣匯率制度將更具彈性，但同時也會記取1985年紐約廣場協議後日幣被逼升值的教訓，避免人民幣短期大幅升值或長期升值。

　　四、台灣  
　　金融海嘯以來，新台幣兌美元匯率呈現相對穩定的現象，而國內工商界則時有新台幣低估或高估之議，惟動態穩定是中央銀行滙率政策的基本原則。在全球經貿成長減緩和對中國大陸依存度已偏高之情形下，台灣宜加強那已失落多年的對日本之經貿關係，掌握當前安倍執政和日幣貶值利我的機會。
 

作者簡介

李勝彥

　　1944年生，台南縣人。

　　現職：國立台北大學亞洲研究中心榮譽顧問、亞洲金融季報總編輯。

　　學歷：國立中興大學經濟系畢業，日本國立神戶大學經濟學碩士、博士候選人，美國匹茲堡大學經濟學博士。

　　國內經歷：南亞塑膠工業股份有限公司營業處處員、行政院經濟建設委員會綜合計劃處專員、中央銀行經濟研究處副處長、中央銀行經濟研究處處長、中央銀行業務局局長、台灣銀行總經理、中國輸出入銀行總經理、中國輸出入銀行理事主席(2010年6月退休) 、台新金融控股股份有限公司顧問。

　　國外經歷：美國馬利蘭大學助理研究員、美國維吉尼亞電力公司經濟專家、美國華府公共服務委員會資深經濟專家、日本大阪國際大學政經學部教授。

　　專長：1.總體經濟分析；2.國際經貿金融事務；3.銀行經營。
 

一、全 球

1.解開國債與幣值的謎樣關係

為因應2008年金融海嘯，各國政府大都積極「印鈔救市」，導致財政赤字擴大，政府債務攀升。美國、日本和部分歐元區國家都有同樣高度舉債的問題，但自2010年5月以來，各自幣值的表現卻顯得格外不一致：美元趨貶、日圓趨升、歐元先貶後升。據此觀之，政府債務與幣值間似乎存在謎樣的關係，惟對此情形我們或可解釋為：政府債務增加，印鈔支應將使其貨幣貶值，但良好的債信將有助維持其幣值穩定。

希臘的財政問題可謂是引起最近歐元快速升貶的主要因素。到2010年上半年，其財政赤字占國內生產毛額（GDP）比重為9.2%，政府債務占GDP比重為133%，在歐元區國家中分別位居第二和第一的偏高國家。2009年10月以來，國際著名信評公司相繼調降希臘國家信評，是引起此次歐債危機的導火線，但歐元區體制本身的脆弱，才是引導該火勢蔓延至全歐元區主要的信管。

歐元區貨幣的整合曾被視為二十一世紀初的偉大典範，然歐元區經濟整合、財政各自獨立的體制，卻有如「政經分離」般，隱藏著脆弱的一面，令人質疑歐元體制只能在景氣好時共享利益，在景氣差時只能各顧自己，以致錯失即時取得救援的時機。

歐盟和國際貨幣基金（IMF）2010年5月初所提對希臘的紓困計畫，對於紓解歐債危機扮演關鍵角色，希臘債務獲得保證，債信提高，歐元兌美元匯率也因而自6月初以來止跌回升迄今。

但該紓困計畫最多只給希臘政府在還債時一個喘息機會，2011年開始希臘政府還要面對新增財政赤字的籌資及現有債務利息支付等資金壓力。對此國際機構若不繼續支持，希臘債務恐將面臨延期償還或減債等債務重整的難題，屆時希臘債信再受質疑，歐元將再陷入不穩定的局面。

日本也是一個政府債台高築的國家，到2010年上半年，其財政赤字占GDP比重為7.5%，而政府債務占GDP比重為197.5%，舉世最高。最近日圓對美元升值可歸納於幾個因素：第一，在良好的債信方面，日本政府公債約有95%是由日本國內機構投資人持有，是道地的「公債自給自足國」，較不容易受到國外資金進出的影響。