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少了巴菲特,波克夏行不行?:史上最大企業的未來挑戰

Berkshire Beyond Buffett: The Enduring Value of Values

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內容簡介

巴菲特首次完整公開,一門3,000億美元的經營學

  全球30萬名員工,可用現金400億美元,
  市值超過3,000億美元,波克夏憑什麼?
  股神欽點作者第一手揭露,
  史上最大企業「波克夏」屹立不搖的9大關鍵秘密!


  亞馬遜讀者星級評等:4.7顆 ★

  在巴菲特帶領下,波克夏創造了驚人紀錄:
  ★如果波克夏是個國家,公司營收是GDP,它將名列全球前50大經濟體,與愛爾蘭、科威特及紐西蘭並列。
  ★500家以上事業體,跨足數百種產業,子公司雇用的員工超過30萬人。
  ★400億美元以上現金,超過全美百大企業以外所有企業加起來的資產。
  ★創造最多「億萬富翁」,股東、子公司創始人或主管等因而致富,巴菲特身價更超過700億美元。
  ★股票轉手率只有其他大型企業的1/5。

  波克夏股東資歷長達20年、編過《巴菲特寫給股東的信》的勞倫斯.康寧漢,親自訪談巴菲特、數百位波克夏主管、董事、股東等關鍵人士,挖掘出真誠、信譽、開創精神、不干涉的哲學等9大核心價值,證明波克夏將會延續巴菲特的信念、永續繁榮,正呼應巴菲特說過的一句玩笑話:「如果我死了,大家所承受的痛苦將不會多過我本人。」

本書特色

  1.巴菲特獨一無二的經營學,打造市值超過3000億美元的大企業

  大家都知道巴菲特是個傳奇的投資家,卻不知道他也是頂尖的經營者。1965年買下波克夏這家紡織廠後,他不得不在1985年關閉工廠。然而,這個曾讓他後悔莫及的波克夏,在他的帶領下,居然成為聲名遠播的選股公司,投資優良的上市公司,例如美國運通、可口可樂、華盛頓郵報;同時持續購併具有成長潛力的公司,跨足保險、金融、媒體、建設等領域,子公司遍布全美國。其獨特的購併方式(有時不到一分鐘就決定,也不浪費時間在討價還價),和明快的危機處理方式,讓我們看見不一樣的巴菲特。

  2.巴菲特欽點作者執筆,透視企業永續發展的9大關鍵
  作者曾編過《巴菲特寫給股東的信》、波克夏股東資歷長達20年,這次訪談了巴菲特以及數百位波克夏主管、董事、股東等,深度呈現波克夏的發展脈絡和核心價值。例如波克夏文化偏好收購基本事業(農林漁礦、能源、化學等),不單純是巴菲特個人的喜好(雖然大家都說他有科技恐懼症),永續能力才是重點。例如蓋可(GEICO)汽車保險公司,把承保利潤上限定為4%,如果保費大幅超過支出與賠償金額,公司不會把錢放進自己的口袋,而會調降保費。這些共通的核心價值,在在證明了即使沒有巴菲特,波克夏未來仍會屹立不搖。

  3.精采有趣的企業故事,一窺波克夏的商業傳奇
  波克夏之所以強大,不只是「強強聯合」,還有更多不為人知的秘辛!例如內布拉斯加家具城創始人不願把權力完整交給下一代,最後由波克夏買下創始人的第二間事業,圓滿解決家族紛爭。又例如波克夏高層的不干涉原則,最極端的例子是魏斯可金融的執行長路易斯.文森提,在罹患阿茲海默症後,依舊管理公司多年──連巴菲特都不知道他的病情。

國際媒體、名人推薦

  「由於波克夏一路穩定成長,幾乎無人注意到巴菲特個人的事業轉變。一開始,他是很早就嶄露頭角的『選股人』,接著這位投資者轉型成全球龍頭集團的執行長。康寧漢這本書巧妙記錄了這個轉變。」──湯姆.墨菲(Tom Murphy),波克夏董事與ABC前執行長

  「康寧漢是波克夏忠實支持者熟悉的作者與學者,巴菲特欽點他記錄與整理波克夏著名的年報。這次他帶著我們朝新方向前進,直接深入巴菲特買下的公司,這是一本見解深刻的重要著作。」──羅伯特.海格斯壯(Robert G. Hagstrom)
《勝券在握》(The Warren Buffett Way)作者

  「巴菲特如何建立起如此龐大的事業?康寧漢為了解謎,深入探討波克夏子公司的文化,點出它們具備誠信、家族精神與自治的特質,讓人看到在城堡周圍挖出護城河,可以如何幫助企業在具有遠見的創始人離開後,依舊屹立不搖。」──亞當.格蘭特(Adam M. Grant),賓州大學華頓商學院教授《給予:華頓商學院最啟發人心的一堂課》作者

  「透過獨特的企業故事,以及波克夏和巴菲特共同具備的重要價值觀,如正直、自主、創業精神和長遠發展的眼光,精彩描繪了波克夏50家子公司,以及股神巴菲特的3000億美元企業帝國。」──《富比士》雜誌

  「深入發掘波克夏的投資組合以及巴菲特的管理理論。此外,本書突破既往,呈現出巴菲特身為傑出管理者的一面,而不只是傳奇的投資家。」──商業情報供應商,湯森路特斯(Thomson-Reuters)
 

作者介紹

作者簡介

勞倫斯.康寧漢(Lawrence A. Cunningham)


  1997年起編纂並出版《巴菲特寫給股東的信》(The Essays of Warren Buffett: Lessons for Corporate America),在喬治華盛頓大學擔任亨利聖喬治塔克三世研究教授。

  著有12本專書,包括與莫里斯.格林伯格(Maurice R. Greenberg)合寫的《AIG故事》(The AIG Story)、《葛拉漢的左腦•巴菲特的右手》(How to Think Like Benjamin Grahamand Invest Like Warren Buffett)。深入探討各式企業與法律主題,文章散見頂尖大學期刊,以及《巴爾的摩太陽報》、《金融時報》、《紐約郵報》、《紐約時報》。

譯者簡介

許恬寧


  台大外文系、師大翻譯所畢。文字工作者。譯有《告密者:Olympus前執行長捨命揭露20年假帳的故事》、《海盜共和國》、《抉擇:希拉蕊回憶錄》(合譯)等書。
 

目錄

推薦序
導讀
序言
前言
致謝
序章――波克夏的傳奇

Part 1
CHAPTER 1
緣起――波克夏,讓巴菲特上了重要的一課

買下紡織廠,卻被迫永久關閉
進軍保險業、報業,打造前所未有的集團
低價買進時思糖果公司
以高買低,購併魏斯可金融公司
奠定早期基礎的第三椿購併――水牛城晚報
巴菲特改變了所羅門的文化

CHAPTER 2
多角化經營――美國近一半的州,都有波克夏子公司總部

波克夏未來的縮影――斯科特菲茨
和巴菲特一拍即合――費區海默
四大事業部門,涵蓋了保險、能源、運輸等
代價最高的錯誤購併案――德克斯特
波克夏購併公司時,大多會取得全部股權
立足於美國,業務遍布全世界

CHAPTER 3
文化――九種文化特質,讓波克夏歷久不衰

巴菲特認為,管理是為了提升股東利益
正面的企業文化,也會帶來亮眼的財務表現

Part 2
CHAPTER 4
精打細算與真誠――為客戶精打細算,說到就要做到

最高的精打細算――蓋可保險
把省下的錢回饋給客戶
精算正確費率,再承擔風險――全國產物保險
展現真誠,說到就做到――通用再保

CHAPTER 5
信譽――誠信不但是美德,也會帶來實質好處

靠信譽安然度過金融危機――克萊頓房屋
以創新手法服務客戶――喬丹家具
企業文化也可能不堪一擊――班傑明摩爾油漆
浴火重生的企業――佳斯邁威

CHAPTER 6
家族力量――重視員工和傳統,世代不斷延續的企業

成功解決家族紛爭――內布拉斯加家具城
典型的波克夏公司――威利家具
重新得到永續經營的契機――星辰家具
加入波克夏是美夢成真――赫爾茲伯格鑽石
第四代接班人的重大抉擇――班寶利基珠寶

CHAPTER 7
開創精神――實驗、創新,小本事業也能變大企業

以飛行專業闖出一片天――飛安公司
首創飛機分時共享制――利捷航空
兒童產品一炮而紅――家崙公司
打造熱銷牛仔鞋――賈斯汀
曾經獨霸市場的品牌――艾克美磚材
以實驗精神製作冰淇淋――冰雪皇后

CHAPTER 8
不干涉原則――權力下放給子公司,主管授權給員工

專業顧問團隊教你做菜――頂級大廚
經銷商的自主勝過行政成本――斯科特菲茨
索科爾事件,對波克夏的自治帶來重大考驗
在波克夏,誠信沒有灰色地帶

CHAPTER 9
精明投資――購併時,不融資,也不用股票

透過購併,創造無人能敵的成長率――麥克連
大力進行補強型購併――MiTek
購併帶來新技術和專利――路博潤
波克夏最大的投資管道――波克夏海瑟威能源

CHAPTER 10
堅守基本產業――腳踏實地,做自己在行的事

不賠錢,比賺錢重要
扭轉鐵路產業的文化――BNSF鐵路公司
每年股本報酬率超過二○%
低成本、高品質的地毯批發商――蕭氏工業
員工數最多的子公司――鮮果布衣

CHAPTER 11
永續――歷經不斷轉手考驗的企業,在波克夏找到永久家園

打造以五十年為期的願景――布魯斯
逆轉命運,不再當企業孤兒――森林河
找到永遠的家,重返好時光――東方貿易
美好的美國價值――CTB
不亮眼卻優秀的公司――CORT家具租賃
把事業交給精心挑選的新老闆――TTI

CHAPTER 12
波克夏的縮影――從馬蒙集團,一窺後巴菲特時代的波克夏

即使創始人過世,依然屹立不搖
兄弟合作無間,打造龐大私人企業
運用八○/二○法則經營公司
馬蒙集團也具備九項成功特質
企業的賣家最愛這兩家公司

CHAPTER 13
波克夏的投資組合――擁有護城河的公司,才會成為投資對象

投資美國運通、可口可樂等具有強大文化的公司
管理者和股東的完美組合――華盛頓郵報
巴菲特每年免費幫忙打廣告――可口可樂
精打細算的超級零售商――沃爾瑪
金融危機時獲利最大的投資――USG
不是子公司,也不是投資組合――亨氏公司

Part 3
CHAPTER 14
誰來接班?――少了巴菲特,波克夏是否能長久經營?

波克夏的精神和工作方法已經制度化
誰,將接下巴菲特的棒子?
龐大股東團體,擁有一定的投票權和影響力
傳統派和行動派股東,可能展開拉鋸
巴菲特的多重角色,未來可能分派給不同人

CHAPTER 15
波克夏的挑戰――控管龐大的子公司,有時會出現問題

巴菲特的購併方式,其他人難以超越
缺乏統一的通報制度和內控系統
價值觀不同時,誰有最終的決定權?
不開總部會議,也不規定營運方式

CHAPTER 16
B.E.R.K.S.H.I.R.E――波克夏給我們的重大啟示

為什麼許多公司都想加入波克夏?
商學院教的很多東西,波克夏都不用
波克夏模式可以被複製嗎?
身負重任的領導者,想在工作和生活間取得平衡
參與慈善活動不遺餘力

結語
附錄――波克夏旗下的事業
 

推薦序

巴菲特的成功之道
湯明哲(麻省理工學院企管博士,台灣大學國際企業學系所教授)


  偉大的公司不僅有偉大的CEO,還要有偉大的文化,才能孕育出偉大的產品。巴菲特一手打造的波克夏王國,在購併市場上叱吒風雲,造就了傑出的績效,也顛覆了企業管理的兩個原則。第一,管理上認為購併是不好的策略。市場是有效率的,市價充分反映了公司的價值。購併時可能犯的錯誤太多,煢煢大者為購併對象錯誤,購併價格太高,購併後整合失敗,因此購併公司發布購併消息時,股價大多會下跌。也因此,購併並不是好策略。但波克夏的成功,幾乎完全建立在購併式的成長(acquisitive growth),這在一般企業中極為少見。第二,高度多角化的策略績效不佳。美國企業在一九六○年代瘋狂多角化,建立所謂「複合企業」(Conglomerate),經過十年的經營,在八○年代又紛紛賣出不相關的企業,追求核心事業,複合企業便成為美國股票市場的票房毒藥。但波克夏卻是反面教材,高度多角化公司的績效,居然也能超越股票市場的兩倍。波克夏的管理,為何可以打破這兩個管理迷思?從《少了巴菲特,波克夏行不行?》的分析,可以看出波克夏有其獨到的購併策略和管理哲學。

  在購併上,波克夏獨到之處很多,第一,追求長期利益,也就是能穩定帶來現金流的公司,例如保險公司,再利用現金流購併其他能創造現金流的公司,因此能夠源源不絕地透過購併成長。現在波克夏每年可以創造一百二十億美金的現金流。第二,波克夏採取「先併再擴」(buy and build)的購併策略,不僅買下子公司,還在進入的產業督促子公司積極進行購併,拓展版圖。第三,以前極少購併股票上市的公司,避免和市場競爭,但現在不但投資股票上市公司(有品牌、能帶來現金流量的公司),也會趁公司股價短期受到衝擊時,購買有長期持有價值的公司。例如二○○八年金融風暴時,出手投資高盛(Goldman Sachs),獲利不貲。最近的大型購併案,如亨氏(Heinz,番茄醬公司)和精密鑄件(Precision Castparts,飛機零件公司),均是上市公司。第四,購併理念相合的公司,並留下高階主管,避免購併後整合的困難。

  在管理高度多角化的公司方面,波克夏採取的是充分授權的制度,所以購併後力勸原來的高階經理人留下,並由波克夏提供足夠的銀彈以擴張。所以關鍵不在購併公司,還要購併公司的高階經理人,而且這些高階經理人必須要有波克夏的價值觀,這是公司控制系統中用文化來控制的最高典範。

  作者對於波克夏購併的公司都有極為詳細的描述,對於企業賣出的原因和被購併後的發展也有精彩的說明,最後還歸納出波克夏購併管理的準則。對於要以購併為成長方式的企業,這是一本值得研究的書;而巴菲特的管理哲學,更值得所有經營者深入了解。

導讀

重新定位巴菲特和他打造的超級企業
王之杰(商業周刊數位內容編輯部總編輯)


  長期以來,台灣讀者對於巴菲特,一直存在著不少誤解。

  「股神」,是大部分的人對老先生的第一印象,其實,這種買低賣高、靠股票市場賺錢的「投資」生意,早在三十幾年前,就已經不是他領導的波克夏集團獲利的主力,現在純買賣股票的收入,更只占營業額不到一○%。更正確的說,投資從來不是波克夏的本業,巴菲特愛的是「經營」。

  其實買股票,只是他取得經營權的手段而已。

  之所以會誤解,也是因為波克夏這個事業體實在太難被定義了。

  首先是商業模式。在過去五十年中,波克夏能從小紡織廠壯大成營業額約六兆台幣、市值超過十一兆台幣(根據二○一五年八月二十日的收盤價)的大企業,所憑藉最重要的能力,其實只有一個,那就是:「買」對公司。這樣的行為,跟惡名昭彰的私募基金一模一樣,不同的是,波克夏買了公司,既不裁員、也不整併,更不會換經營團隊自己伸手經營。

  一般私募基金,在還沒購併前,就會安排好「出場策略」(exit strategy,簡單的說,就是「賣」公司),但「賣」這個詞,從來沒出現在波克夏的收購條件中,在波克夏眼中,最好的購併,就是買進不賣出,憑著卓越的經營能力,源源不斷產生現金,供給集團之後的需求。

  再來,就集團架構來看,波克夏與台灣的金控集團一樣,是個控股公司,但集團既沒有所謂的「總部」,也不進行垂直整合,更不強調集團的「綜效」(Synergy)。

  波克夏旗下有四家以上的家具公司、兩家頂級珠寶商,從來沒聽說,巴菲特曾經召集過他們,進行統一採購,也從來不曾要求任何一家旗下企業交出客戶名單,讓總部進行整合,完全違背教科書上購併求綜效的理論。一般認定的奧馬哈集團總部,其實規模只有三十人不到,更蝸居在當地建設公司的一棟大樓裡!

  就是因為波克夏這麼難被定位,依現有的商業模式及理論,也很難解釋巴菲特為何成功,因此在全球學術論文的資料庫中,有關波克夏的文獻少得可憐。這個缺口,往往得靠著記者或者是書籍作者的採訪補足,目前坊間比較有質量的波克夏著作,幾乎都靠第一手採訪才能獲得。

  然而,巴菲特已年逾八十,購併腳步不曾變慢,特別是近年來,波克夏胃口越來越大,金額最大的幾項購併案,都發生在金融海嘯之後,換句話說,目前書市上有關波克夏的資料,都已經陳舊,無法反應波克夏近年的發展及策略。

  所幸,這本《少了巴菲特,波克夏行不行?》彌補了這項缺憾。

  作者康寧漢教授,用了兩年左右的時間,藉著深入訪談,把他早就認識的波克夏集團,重新檢視了一遍,也許因為他學的是法律,全書以企業文化的角度出發,把波克夏集團轄下企業,整理出九種不同特質,再依子公司的特性,拆開來一一分析。

  最值得台灣家族式集團企業參考的部分,在書中第九十五頁,關於波克夏對於子公司的選擇及管理。作者說:「波克夏的實際情形比較像是一支優秀籃球隊的文化……求勝心強的球員一般速度較快,肌肉較強壯,身材也比較高大,然而不是每位球員一定得具有這三樣特質。有的球員身高不高,但速度快、肌肉強壯;有的球員速度慢,但身材高大,爆發力驚人,隊伍還是能贏」,這樣的球員構成了球隊文化的基礎,但還須經由巴菲特教練灌輸行為準則,不斷反覆練習之後,球隊文化才能定型。

  比較難得的是,全書在讚揚波克夏之餘,也點出了家族式企業經營上的兩難:如何在放手之餘,進行監管;如何在投注家族溫情時,也要求績效表現;當明日之星踩到道德紅線時,巴菲特如何痛心地「揮淚斬馬謖」(請看第八章「索科爾事件,對波克夏的自治帶來重大考驗」一節)。

  如果你對波克夏集團或巴菲特經營比較陌生,可以從第一部分波克夏渾沌的創始期開始逐頁看起;若是對巴菲特及波克夏架構已經有初步了解的資深讀者,不妨從後面往前看,尤其是第十二章介紹的「馬蒙集團」(Marmon Group),台灣讀者雖對其陌生,卻是非常可讀的章節。波克夏在二○○八年購併了這家有百年歷史、但行事低調的公司,因為馬蒙並未上市,一直蒙上一層神秘面紗,康寧漢教授的這本書,第一次讓世人深刻看見這間企業的樣貌,原來深藏不露的馬蒙集團執行長,也是接掌波克夏的熱門人選之一。

  沒有了巴菲特,波克夏能否光彩依舊?看完本書,聰明如你,應該會有自己的答案!
 

詳細資料

  • ISBN:9789869187893
  • 規格:平裝 / 400頁 / 17 x 22 cm / 普通級 / 單色印刷 / 初版
  • 出版地:台灣
 

內容連載

(摘錄1)前言
 
巴菲特深受世人景仰,然而他的崇高地位對他一手打造的波克夏來說,是利也是弊。儘管巴菲特致力於讓波克夏成為永續企業,即使是最崇拜他的人士,也擔心有朝一日他離開後,波克夏將分崩離析。波克夏的二〇一三年股東大會上,接班成為重要討論議題。這種焦慮的聲音促使我著手替本書找資料,我是年資二十年的波克夏股東,編有首度出版於一九九七年的《巴菲特寫給股東的信》(The Essays of Warren Buffett: Lessons for Corporate America),我個人所掌握的資料,讓我對波克夏的未來充滿信心,但發出質疑聲浪的人士,也讓我開始思考眾人的關切。
 
市面上已有各式討論巴菲特的書籍,有的談他的生平,有的談他的投資理念,但很少人直接探討波克夏這個組織。我的基本假設是波克夏擁有與眾不同的特色,也擁有強烈的企業文化,即使巴菲特離去,公司依舊能屹立不搖。我知道如果要解釋波克夏的文化,將不能只討論大家熟悉的巴菲特投資哲學,也就是買下由傑出經理人管理的優秀公司。我將得從總公司波克夏說起,接著分別探討底下的分枝,尤其是波克夏擁有重要特質的五十間直屬子公司。
 
我明白自己或許會徒勞無功,或許沒有所謂的「波克夏文化」,各子公司之間也沒有共通點。集團不一定會擁有特殊的企業文化,特別是如果集團底下每一間子公司都獨立運作,也或者母公司的購併原則十分簡單,純粹就是以理想價格買下好企業。
 
企業文化是一種難以捉摸的東西,即使是再單純的公司也一樣。若想探討波克夏的文化更是難上加難,因為波克夏的子公司不計其數,而且性質各異。要探討它們一同構成的文化,如同要解釋由不計其數的複雜粒子所組成的土星環。我著手的方式是仔細閱讀波克夏年報,以及巴菲特寫給股東的信,特別是提及子公司史及其領導者的部分。此外我也檢視了波克夏所有的媒體新聞稿,特別挑出提到購併的段落,並分析波克夏數十年來的年報聲明,包括公司信條以及購併標準。相關資料讓我得以初步從母公司的角度,探討波克夏大致的文化。
 
接著我開始研究各子公司。如果某子公司被波克夏買下前為上市公司,我會檢視它們提交給「美國證券交易委員會」(Securities and Exchange Commission, SEC)的申報文件,尤其是揭露波克夏購併事宜的部分。

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