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波克夏沒教你的價值投資術

The Manual of Ideas

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內容簡介

價值投資月刊 《The Manual of Ideas》總編約翰•米荷拉維奇
匯集多位重量級投資人物觀點
訪問超過100位投資經理人
列舉全球最具影響力的九種價值投資術
啟發投資人從中找尋自己的創意選股架構

  作者約翰•米荷拉維奇為價值投資月刊《The Manual of Ideas》的總編輯。為了編撰本書,他訪問了全球各地100多位基金經理人,探索他們對於價值投資的觀點與智慧。有如華倫•巴菲特長年倡導的傑出成功投資哲學,本書集結世界各地價值投資者的策略精華,使讀者能從容面對全球結構複雜的投資市場。

  本書將由九種投資觀點,來檢視股票的創意產生程序。讀者不僅能了解各方法的有效之處,更能學習投資專家如何建立完整的價值評估思維。
 
 

作者介紹

作者簡介

約翰•米荷拉維奇(John Mihaljevic)


  特許金融分析師(CFA)。《The Manual of Ideas》(這是一本以價值為導向、尋找投資點子的研究月刊)的總編輯,也是價值研討會(ValuConference,線上的價值導向研討會)的總經理。

  2005年以來,約翰擔任投資機構Mihaljevic Capital Management LLC的經營合夥人。他是價值投資人俱樂部(Value Investors Club)的成員,這個團體完全是由頂尖基金經理人所構成,而作者也曾榮獲俱樂部的最佳點子獎。他曾經在耶魯大學投資長大衛•史溫森(David Swensen)指導下學習,也曾經擔任諾貝爾經濟獎得主詹姆斯•托賓(James Tobie)的研究助理,並成為一位專業的資本配置者。約翰以最優等成績在耶魯大學取得經濟學的學士學位,領有CFA執照。目前和太太,以及兩個兒子和一個女兒,住在瑞士蘇黎世。
 
 

目錄

前言
作者序

第1章 純屬個人的奮發 你希望擁有什麼?
資金交給華倫•巴菲特?還是自己做投資?
扮演資本配置者的角色
業者心態
選股架構
內容重點

第2章 深度價值: 葛拉漢風格的便宜貨 不優雅但有效的煙屁股投資策略
這套方法為何有效
葛拉漢風格投資的運用與誤用
篩選葛拉漢風格便宜貨
篩選之外:考量數種深度價值候選股
針對葛拉漢風格便宜貨,提出正確問題
內容重點

第3章 分類加總估值 投資擁有超額或隱藏資產的企業
這套方法為何有效
資產遭忽略之企業投資的運用與誤用
篩選多重資產企業
篩選之外:尋找隱藏資產的可靠方法
針對擁有隱藏資產之企業,提出正確的問題
內容重點

第4章 葛林布萊特 神奇公式搜尋美而廉股票
這套方法為何有效
美而廉企業投資的運用與誤用
篩選美而廉企業
篩選之外:永不止息的改善希望
針對葛林布萊特風格便宜貨,提出正確問題
內容重點

第5章 騎師股票 跟著頂尖經理人賺錢
這套方法為何有效
投資騎師股的運用與誤用
篩選騎師股
篩選之外:建構傑出經理人名單
針對企業管理團隊,提出正確問題
內容重點

第6章 追隨領導者 超級投資人的投資組合
超級投資人之所以超級,絕對有其道理
追蹤超級投資人的運用與誤用
篩選超級投資人的持股
巴菲特族群超級投資人
篩選之外:哪些企業對於超級投資人具有吸引力
內容重點

第7章 小股票-高報酬? 鮮有專業人士追蹤之 小型股與微型股的機會
這套方法為何有效
小型股投資的運用與誤用
篩選有潛力的小型股&微型股
篩選之外:尋覓優異小型股與微型股的其他方法
關於小型股展望:提出正確問題
內容重點

第8章 特殊狀況 尋找事件驅動的投資機會
這套方法為何有效
特殊狀況投資的運用與誤用
發現特殊狀況
針對特殊狀況機會,提出正確問題
內容重點

第9章 存根股票 投資(投機?)高槓桿企業機會
這套方法為何有效
存根股票投資的運用與誤用
篩選存根股票
篩選之外:追逐救護車的方法
針對存根股票,提出正確問題
內容重點

第10章 國際性價值投資 搜尋國界之外的價值
這套方法為何有效
國際股票投資的運用與誤用
篩選國際股票
篩選之外:抓住區域專家的衣擺
針對國際股票,提出正確問題
內容重點

參考資料
 
 

作者序

  在價值投資方面的努力過程中,有時候相當孤單,但有時也會為我帶來很多友誼,以及許多新的經驗,並豐富了我的人生。價值投資圈子是個多采多姿、充滿活力的全球性領域。我很高興自己有機會參加價值投資者每年舉辦的蘇黎世∕克洛斯特斯價值投資(VALUEx Zurich/Klosters)聚會,以及價值研討會(ValueConference)——價值投資者經常透過網際網路,在其中進行許多的觀念討論。而《The Manual of Ideas》這份刊物,則是一份以觀念為導向的月刊。

  華倫•巴菲特所倡導的傑出成功投資哲學,在世界各地都有忠實的追隨者。他們大多引用各自的才華、文化思緒,以及自身特殊的價值投資方式,包括美國的莫尼胥•帕波萊(Mohnish Pabrai)、加拿大的普利姆•瓦特薩(Prem Watsa)、英國的馬西摩•富蓋塔(Massimo Fugetta)、瑞士的蓋伊•史培爾(Guy Spier)、法國的法蘭西•巴德隆(Francois Badelon)、西班牙的賈西亞•帕拉梅斯Garcia Parames)、義大利的奇丘•阿佐里尼(Ciccio Azzollini)、俄羅斯的喬金•沃穆斯(Jochen Wermuth)、印度的拉胡爾•薩拉奧吉(Rahul Saraogi)、紐西蘭的克里斯多佛•史瓦斯布魯克(Christopher Swasbrook),以及日本的安倍修平(Shuhei Abe)。

  為了編撰本書,我們訪問了全球各地100多位基金經理人,探索他們對於此議題的觀點與智慧。因此,本書將呈現我身為《The Manual of Ideas》總編輯的收穫,希望讀者能夠一覽我們當代最成功投資者的創意程序。我們訪問了一些重量級人物,譬如:查克•阿格拉(Chuck Akre)、查爾斯•沃克斯(Charles de Vaulx)、吉恩-馬利•艾維拉德(Jean-Marie Eveillard)、湯姆•蓋納(Tom Gayner)、喬爾•葛林布萊特(Joel Greenblatt)、霍華•馬克斯(Howard Marks)、莫尼胥•帕波萊、湯姆•盧梭(Tom Russo)與蓋伊•史培爾。另外,我們也訪問了某些基金經理人的未來之星,他們很可能會成為下一代的價值型超級投資人。這些深入的訪問,很多都在manualofideas與valueconference這兩個YouTube頻道有免費的影片可供觀賞。

  本書第1章討論價值型投資人的心態議題,說明價值型投資人與那些緊盯著電腦螢幕股價走勢圖的市場參與者(這些人往往情不自禁沈迷於凱恩斯所比喻的選美競賽中)有何不同。本書第2章到第10章,則把價值投資的創意程序,按照價值觀點劃分為九大類,包括:葛拉漢風格的深度價值(Graham-style deep value)、葛林布萊特風格的神奇公式(Greenblatt-style magic formula)、小型價值型(small-cap value)、分類加總估值或隱藏價值(sum-of-the-parts或hidden value)、超級投資人最愛(superinvestor favorites)、騎師股(jockey stocks)、特殊狀況(special situation)、存根股票(equity stubs),以及國際價值投資(international value investments)。這些類別之間雖然存在顯著重疊部分,但我們對於每個類別觀念的處理方式都稍有不同。針對每一種創意程序,我們都會討論其運用與誤用,並提供關於篩選程序的各種見解,然後觀察計量方法之外的篩選程序,並針對每種案例列舉探究、分析方面的要點。其結果可以同時做為投資創意程序的實務指引,並檢視價值投資的核心理論。
關於我的投資觀點與想法,如果要列舉出每位曾經影響我的人,實在不太可能。可是,其中有幾位良師是我必須特別強調的,包括已故經濟學教授與諾貝爾獎得主詹姆斯•托賓(James Tobin),我在耶魯大學擔任他的研究助理時,有幸得以接觸他對於風險與資產配置的諸多想法。耶魯大學的首席投資長大衛•史溫森(David Swensen),他的講座透過特殊的安排,彙整了各方面的研究者與基金經理人,協助我在價值導向的路途上邁進。艾夸馬林資本(Aquamarine Capital)執行長蓋伊•史培爾(Guy Spier)跟我分享他許多的人生經驗和投資智慧。我還有很多學習典範,包括:華倫•巴菲特、喬爾•葛林布萊特、湯姆•蓋納與莫尼胥•帕波萊,我是藉由他們的著作,或透過《The Manual of Ideas》與ValueConference的互動而向他們學習。這些人都對我產生了關鍵性的影響,我要感謝他們在價值投資社群中慷慨分享他們的智慧。

  至於我個人方面,我要感謝我的兄弟、也是《The Manual of Ideas》的合夥人奧利佛•米荷拉維奇(Oliver Mihaljevic),他不僅是個偉大的投資者,更致力於價值投資的研究,他應該在金融課程方面享有更顯要的地位。奧利佛不斷追求投資藝術的新啟示,而我有幸能夠蒙受他追求知識的效益。我的妻子布蘭卡(Branka)在我編寫本書時,全力支持我,讓我得以避免受到雜務干擾。還有我的小孩,馬克、米雅與米提歐,他們不僅是我從事這方面研究的動力,也是值得我分心的所愛(只是有時候往往分心得太嚴重)。但願讀者喜歡這本書!
 
約翰•米荷拉維奇(John Mihaljevic)
 

詳細資料

  • ISBN:9789866320996
  • 叢書系列:寰宇投資策略
  • 規格:平裝 / 400頁 / 15 x 21 x 2 cm / 普通級 / 單色印刷 / 初版
  • 出版地:台灣
 

內容連載

前言
 
約翰請我幫他這本著作寫篇前言,我深感榮幸,立刻就答應了。我之所以同意,是因為我很尊敬約翰所做的研究。長久以來我一直定期閱讀《The Manual of Ideas》這份刊物裡的文章,非常欣賞他所傳遞的概念和想法。
 
約翰秉持探索的精神,展現他對於知識的渴望與追求,也瞭解如何成為一個更棒的投資者。更重要的是,他慷慨分享自己的心得,以及他和同好們溝通的想法和行為,因此他成為了我們學習的典範。
 
看著約翰無私呈現出他的學習方法,我們也可以藉此琢磨,讓自己成為一個更勝任的學習者。
 
此外,他也分享了他人生的一些故事,說明了他如何成就目前的境界。在閱讀相關章節之後,想必各位也會同意,追求知識的學習過程以及相關的創造力,大體上就界定了我們身為人類的價值。
 
約翰的研究蘊含著真正的人性精神。他瞭解投資有很多不同的處理方式,有各種做法可以評估企業的價值與未來可能的變動。他知道,面對不同的環境,不同的投資規模,問題的答案也各自不同。
 
身為投資者,我發現「閱讀」是最有價值的行為。我這輩子一直都是個勤勉的讀者,這必須感謝父母早期對我灌輸的習慣。就如同查理•孟格(Charlie Munger)曾經說過的,買本書可能是最好的投資之一。他又說,只要花幾塊錢,你就可以得到作者幾年的人生智慧。我實在再同意不過了。
 
我推薦約翰的這本書,因為它針對投資技巧提供了系統性思考的見解、模型與方法。身為投資者,我們雖然各有不同的工具和方法,試圖尋求更好的價值,但我們絕對可以、也應該持續學習調整改善我們自己的做法。
 
這本書正好就具備了此功能。本書每章都提供特定的案例與討論,說明成功投資者所採用的處理與應對方法。成功投資是件困難而孤獨的工作。你所能找到的所有證據與文獻全都屬於過去,但投資的報酬卻是來自未來。然而,未來往往是由一些矛盾的事件所構成,這些事件其中有些與過去類似,有些卻又不大相同。
 
我們身為投資者所面臨的挑戰,就是要判定實際情況究竟屬於哪一種。透過閱讀與研究,並仔細思考約翰在本書所陳列的概念,就能對這方面工作有所助益。
 
但願各位欣然接受這個挑戰!
 
湯瑪斯•蓋納(Thomas S. Gayner)
馬克爾公司(Markel)
總裁與首席投資長
 

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