第5章 價量分析:承接與出貨
錯誤是最好的老師,成功沒什麼值得學習之處。
——莫尼斯.帕波萊(Mohnish Pabrai, 1964-)
前一章討論到VPA的某些基本架構,首先說明如何運用於單一線形,然後再引用這套知識於少數幾支線形。這實際上也就是VPA三個分析程序的前兩個步驟。這個三步驟的分析程序,首先是觀察單一線形,然後慢慢把鏡頭拉遠,第二步驟是觀察相關線形附近的幾支線形。最後,再把鏡頭拉得更遠,看到整個走勢圖的全局,這也是本章的討論重點,但講解過程希望重複溫習前一章學習的技巧。
另外,本章也準備介紹幾個新概念,如此應該有助於納入多種技巧於VPA的標準分析程序。我想,現在應該是最適當的時機,然後我們會觀察各種案例,順著每份走勢圖的價格行為發展詳細講解。
首先,讓我從VPA的五個重要概念開始:
1.承接(accumulation)
2.出貨(distribution)
3.測試(testing)
4.賣壓高潮(selling climax)
5.買進高潮(buying climax)
想要了解這些名詞,或讓我向各位做解釋,最簡單的辦法,應該是運用稍早有關倉庫的比喻,這也是理查.內伊在其著作內解釋這些概念的方法。他說:
「想要了解專業報價員的運作慣例,投資人應該把他們視為想要按照零售價格賣出存貨的商人。等到他們出清存貨,就會運用獲利,按照批發價格買進更多商品。」
多年之後,我在《資金運作雜誌》(Working Money)寫了一篇文章,叫做「喬伊叔叔的寓言」(The Parable of Uncle Joe),也是採用這個比喻。
想要由市場價格行為的角度思考成交量,最簡單的方式,是採用批發商的比喻,而且這適用於所有的市場。然而,為了讓相關說明保持單純,往後我們都把專業報價商、造市者、大咖玩家與專業基金經理人,統一都稱為內線。所以,內線是擁有股票存貨的商人,其賺錢方式主要是按照批發價格買進,然後按照零售價格賣出。