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投資終極戰:贏得輸家的遊戲──用指數型基金,打敗85%的市場參與者【二十周年全新增訂版】

投資終極戰:贏得輸家的遊戲──用指數型基金,打敗85%的市場參與者【二十周年全新增訂版】

Winning the Loser’s Game (7th edition)

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內容簡介

──專攻指數化投資的經典傑作,暢銷20年全新增訂版──
面對由巨量數據主宰的市場,
未來五十年,傻瓜散戶如何贏得一場「注定會輸」的遊戲?

  ★ 指數化不有趣、不刺激,但卻100%有效
  ★全球暢銷突破50萬冊,《漫步華爾街》作者墨基爾、管理學大師彼得.杜拉克推薦必讀經典
  ★專為散戶投資人而寫,提供有別於主動投資──低風險、高報酬、釋放更多時間,以及讓你過上舒服退休生活的資產配置之道
  ★全新增訂:看清財務資金的全貌、不被基金公司承認的暗黑內幕,以及正確做好退休理財計畫等重量級內容
  ★指數化投資專家、暢銷財經作家──綠角〈專文推薦〉;PG財經筆記/蔡至誠、股癌 Gooaye,共感推薦

  金融市場上只有兩種人:一種是擁有龐大資源和專業能力的機構投資人,另一種則是始終處於劣勢的散戶投資人。未來五十年,面對由電腦運算科技主宰的市場,沒有人可以長期打敗大盤,一個也沒有──包含股神巴菲特。

  股市,就是多空雙方的角力,指數,則代表其競賽結果;
  如果你自知難以打敗對方,那麼就要加入他們!

  股市最大的挑戰,既看不見,也無法衡量,因為它藏在每一個投資人的情緒失能中。本書作者艾利斯,僅花費十六年的時間,就讓耶魯大學的資產總值成長八倍。他將透過本書闡述自己簡單、有力且安全的投資哲學,告訴廣大的散戶:

  該如何運用指數型基金及ETF,打贏一場不公平的輸家遊戲?

  艾利斯將透過本書,闡述他簡單、有效,且適合每一個人的投資哲學:

  ▋散戶永遠無法打敗大盤,但卻能夠藉著投資「指數型基金」,打敗絕大多數的其他市場參與者。

  ▋在交易過程中,必然會吸收很多小小的損失,因為市場的確會起伏波動。但記住別一心只追求全壘打,不要害自己陷入無可挽回的嚴重虧損中。

  ▋常聽到有人耀武揚威的說,「我今年投資獲利100%!」這沒什麼了不起,因為我們要回頭看看,去年他是不是賠了50%?或者近幾年來,只有今年賺錢?如果想持續長期獲利,就必須要降低風險,做好風險控管,這才是最困難的部分。

  ▋大家都以為,要從投資市場上賺錢,得靠複雜的投資策略,還有靈通的訊息,才能成事。不,大道至簡,投資就是要「簡單」!

  ▋散戶投資人,不要老想著:「我的錢好少!根本比不過人家資金雄厚。」或者「大戶都有內線消息,我怎麼可能知道?」作者同樣也是從一個小散戶起家,他認為錢少,才是散戶最大的優勢。

本書特色

  本書作者艾利斯,是資產管理業界公認最具前瞻性的財經專業人士之一。他在1992年加入耶魯大學的投資委員會時,耶魯擁有的資金還不到30億美元,十六年後當他退休時,耶魯大學的資產總值已成長至將近230億美元!

  他強調,若傻瓜散戶想在投資中獲勝,唯一的方法是:保持理性,減少自己的失誤,以及不理會「打敗大盤」的宣傳。如果以網球為比喻,在職業比賽中,選手可以利用自己卓越的技術來主動拿分;而在業餘比賽中,選手是比誰發生的失誤比較少,來赢得比賽。如果有人說他的投資計畫是「打敗大盤」,你該採取的下一步是:看好你的錢包,然後頭也不回的跑!

  邱吉爾說得好:「大家都喜歡勝利的感覺!」

  如果我們知道自己的真正目標、擬定明智的策略、長期堅持,讓市場幫我們忙,而不是幫倒忙,那麼我們全都可以用成本較低、風險較少、花費的時間與精力較少的方式,贏得勝利。

  如今市場已經出現巨大變化,為散戶帶來無法克服的問題。這本書的目的,是希望每一位讀者都能把輸家遊戲變成贏家遊戲,也讓每一位明智的投資人,都能成為長期贏家。

  書中的簡單訊息,將是當今散戶成功的關鍵,而且未來五十年也是。

各界推薦

  「這本書讓人看清楚投資的重點,體認市場難以打敗的事實,以及如何抓對投資的方向。」──綠角,暢銷財經作家、指數化投資專家

  「說到投資政策與投資管理,這本是我見過的最佳作品。」──彼得.杜拉克

  「數十年來,艾利斯一直是最有影響力的投資作家。這本書,是散戶與投資機構必讀的經典。」──波頓.墨基爾,《漫步華爾街》作者

  「艾利斯在本書中說得對極了。這本經典傑作所要傳達的訊息就是:管理你的投資組合,小心華爾街的甜言蜜語。」──大衛.史文森,耶魯大學投資長

  「這本經典傑作一直是投資專家必讀的好書,書中探討散戶的投資之道,例如依賴理性、不依賴感性,利用其他投資人已經知道的資訊,建立個人的投資組合。」──艾比.柯恩,高盛公司首席分析師

  「投資人經常問我:「如果你只能看一本跟投資有關的書籍,你應該看哪一本?」答案很簡單,就是看艾利斯這本經典巨著。在今天嚴峻的環境中,本書是必讀佳作!」──威廉.麥克納博三世,先鋒集團董事長兼執行長

  「本書是必讀的經典傑作,尤其是我們從2009年全球金融海嘯中所得到的最新教訓之後。」──馬丁.雷布威茲,摩根士丹利研究公司總經理

  「這本書不是教你如何打敗大盤,而是與如何健全資金管理有關的傑作。」──安德魯.托比亞斯,《你最需要的投資指南》作者

  「沒有人比艾利斯更了解怎麼投資成功,也沒有人比他解釋得更清楚、更流暢。每一位投資人的書架上,都應該擺上這本投資經典。」──康蘇樂.梅克,《康蘇樂梅克氣象追蹤》節目執行製作人兼總編輯
 

作者介紹

作者簡介
    
查爾斯.艾利斯(Charles D. Ellis)


  耶魯操盤手、全球十二大投資領袖終身貢獻獎得主。
 
  艾利斯執掌耶魯大學投資委員會多年,並在哈佛商學院及耶魯管理學院教授投資理財課程。他曾掌管美國金融特許分析師協會,也曾服務於不同機構的投資委員會,如英國Exeter大學投資委員會、沙烏地阿拉伯的KAUST大學、美國Hollins大學、麻省理工學院的Whitehead研究所,更是美國基金管理公司先鋒集團的重要人物。
 
  艾利斯出版過十六本書、發表過百篇文章,專為全球的公司行號、富裕家庭以及政府部門提供投資建言。

譯者簡介    

劉道捷


  台大外文系畢業,曾任國內財經專業報紙國際新聞中心主任,現專事翻譯。

  曾獲《中國時報》、《聯合報》年度十大好書獎及其他獎項。翻譯作品包括:《這次不一樣:國家為什麼會破產》、《善惡經濟學》、《大逃稅》、《投機:貪婪的智慧》等。

林奕伶

  曾任電視台國際新聞編譯,國際通訊社財經新聞編譯。譯有:《股市晴雨表:判斷股市多空轉折的百年金律》、《像經濟學家一樣思考》、《真理機器:區塊鏈與數位時代的新憲法》、《虛擬貨幣革命》、《動機迷思》、《社交天性》、《創意插畫聖經》、《人體素描聖經》等書。
 

目錄

▋ 推薦序    綠角:抓對投資的方向
▋ 作者自序  輸家遊戲如何變成贏家遊戲?
▋ 專文導讀  聚焦指數化投資的經典之作

▋ Chapter 1 輸家遊戲
正是因為投資機構的數目極多,能力高強,
並決心為客戶做好投資管理,投資才會變成輸家遊戲。

▋ Chapter 2 贏家遊戲
要知道:今天的股市再也不是你祖父時代的股市了,
以至於「打敗大盤」這類目標就顯得很不切實際。    

▋ Chapter 3 為什麼你不可能打敗大盤?
能夠打敗大盤的投資人寥寥可數,
並不是他們的技巧不足或不夠努力,原因正好相反……

▋ Chapter 4 市場先生和價值先生
投資最困難的部分,不是要你判斷最適當的策略,
而是要你維持一個長期的觀點。

▋ Chapter 5 如何投資一個夢幻團隊?
若考量到擊敗大盤必須付出的時間、成本和努力,
投資「指數型基金」的確能讓你事半功倍!

▋ Chapter 6 別在股市中追尋自我
身為人類的我們並非總是理性,
而且我們並非總是基於「自身最大利益」而採取行動。

▋ Chapter 7 散戶的不公平競爭優勢
運用各式各樣的指數型基金和ETF工具,
是散戶輕鬆獲得和維持「不公平競爭優勢」的方法。

▋ Chapter 8 破解積極型投資的迷思
要創造優異的投資成果,真正的機會不在於努力擊敗大盤,
而是在於建立和遵守適當的投資策略。

▋ Chapter 9 時間,阿基米德的槓桿
時間,會決定你的風險與報酬,
同時讓那些最沒有吸引力的投資,徹底反轉!

▋ Chapter 10 正確解讀投資報酬率的方法
短期投資報酬率的差異看來可能很小。但長期而言,
在複利計算之下的乘數效果,會產生相當明顯的重大差異。

▋ Chapter 11 指數化投資與風險控管
每位投資人都暴露在三種風險之中,其中一種根本無可避免;
幸好,我們還有降低特定個股與類股風險的指數型基金。

▋ Chapter 12 建立防禦性的投資組合
長期投資成功最大的祕訣是避免嚴重虧損,
而股票與債券的投資,其本質應該是一種防禦性的過程。

▋ Chapter 13 看清財務資金的全貌
思考大局全貌會讓人在股票上投資更多,
而且長期下來,賺到的總報酬率會大幅勝過其他資產。

▋ Chapter 14 寫下你的投資策略
當你身邊所有人都受到感性驅策時,
千萬別相信你自己會完全理性,因為你也是人。

▋ Chapter 15 檢驗你的投資策略
每隔兩到三年,就應該對建立投資策略的關鍵因素,
進行適當且有系統的檢討。

▋ Chapter 16 績效評比的原則與應用
績效評比的目的,是要判定你目前的投資組合,
在實際操作上是否符合你的長期政策。

▋ Chapter 17 不被基金公司承認的「暗物質」
整體而言,超過四分之三的積極管理型共同基金,
在它們選定的競爭中是失敗者!

▋ Chapter 18 預測市場不如預測人性
大略預測股市的長期正常走向不難,
但估計未來幾個月的走勢幾乎不可能,而且沒有意義。

▋ Chapter 19 傻瓜散戶的贏家思考
理性,是投資成功的主要關鍵,
但多數散戶卻在投資中訴諸情感,以至於身不由己。

▋ Chapter 20 選擇「令你安心睡覺」的基金
聰明的投資人是如何挑選基金的?
第一個原則是:永遠不要冒自己無法承受的風險。

▋ Chapter 21 小心偏高的基金管理費!
相較於指數型基金,積極管理型基金的管理費相當高昂,
甚至可以說──非常高昂!

▋ Chapter 22 資產配置與退休投資規劃
每個人都會死亡,但你的投資並不知道這一點,
因此策略上的大原則是:拉長時間架構,讓複利為你奔跑!

▋ Chapter 23 小心黑天鵝慘劇再度爆發
如果某件美事讓你覺得「這次不一樣」,
就表示它的確是好到讓人難以置信,所以千萬不要上鉤。

▋ Chapter 24 正確處理401(k)退休金方案
如果我們任由事態發展,結果就是數百萬勞動者擁有的錢,
將遠遠不夠過上舒適的退休生活。

▋ Chapter 25 懂花錢,才會更富有
金錢是有效儲值或轉移價值的方式,
在滿足生涯規劃之餘,你還能用它來影響別人。

▋ Chapter 26 給富人的提醒
請捫心自問:專心進攻、贏得更多勝利對你比較重要?
還是專心防守,藉此減少虧損比較好?

▋ Chapter 27 投資很簡單,但絕不容易
構思能持續遵循的長期投資策略,是通往成功的坦途。
現在,你可以開始了!

▋ Chapter 28 最後忠告
「投資」這件事,一直都會是個危險的遊戲。

附錄A│機構投資委員會的內幕
附錄B│投資圈中的「東方快車謀殺案」
附錄C│延伸閱讀推薦

 
 

推薦序
   
綠角:抓對投資的方向


  假如你問一位投資人,投資的重點是什麼?他很可能會說,要積極分析與挑選證券,創造優異報酬,或是評斷目前市場價位的相對高低,據此進出市場。

  假如你問一位理財顧問,投資的重點是什麼?他很可能會說,要藉助精巧的分析方法,替客戶挑出卓越的基金。

  假如你問一位基金經理人,投資的重點是什麼?他很可能會說,重點就在於基金要創造勝過大盤的報酬。

  這就是大多數一般投資人與投資專業人士所認為的投資重點:比市場更好的績效。但在一心追求績效的同時,許多人往往都忘記了投資理財的最終目的,那就是達成人生各階段的財務目標。

  投資,不是為了要成為全球排名前一百大的億萬富豪。全力想達成高報酬率的投資做法,往往只看到報酬,把風險擺在次要,結果適得其反。

  相對的,當投資人以自身財務目標為前提在計劃投資時,他不僅把目光放在一個明確且有機會達成的目標,過程中也不會盲目追求高還要更高的報酬率,而是一個合理、以市場務實狀況可以達成的報酬率。

  追求高報酬,不應是投資的重點。達成個人的財務目標才是。況且,用於追求高報酬的努力與資源,往往是白費心力。人人都希望可以打敗市場,但絕對不可能人人都打敗市場,一定會有人報酬比市場好,有人報酬比市場低。

  實務經驗告訴我們,即使是專業經理人,也很難長期持續打敗市場。這是個事實,過去已經如此,未來也會如此。

  一個連專業人士都難以勝任的任務,一般投資人的合理預設立場應該是「我會表現得比專業人士好」或「我的勝算更加渺茫」?一位務實的投資人,應該知道哪個選項比較合理。

  但在承認這個令人有點悲觀的事實後,是否代表我們的投資就一無可取,沒什麼可以做的事了呢?

  實情恰好相反。市場本身就有報酬。以台灣為例,代表台灣股市的發行量加權股價報酬指數,在2003年1月2日,是4525點。在2013年12月31日,來到8611點。十一年期間,共有約90%的累積報酬。

  而美國股市自1926至2012年底,有9.8%的年化報酬率。

  投資人不必努力選股,也不必擇時進出。只要有一個低成本高效率的指數化投資工具,就可以讓投資人取得市場報酬。更妙的是,當你採取指數化投資獲取市場報酬時,大多數投資人長期成果落後市場的難堪事實,將轉變成大多數積極型投資人將落後你的指數化投資的有趣現象。

  而且,當你將用於投資的心力,從試圖打敗市場的戰術層面抽離出來時,就可以著眼於更高層面的戰略思考。換句話說,你將可以把精力投入如何進行資產配置、明確定義投資目標,以及探究自己的風險忍受度等投資的真正關鍵要點上。

  換句話說,不僅投資工具的績效,會因為你採行指數化投資而變得更好,指數化投資也讓你脫離「選股」與「擇時」這些繁重卻常徒勞無功的工作,讓你把心力放在投資真正的重點上。整個投資過程將變得更為切中要點且有效率。

  對於投資專業人士來說,也不是只有帶給客戶超越市場的成績,才算對客戶有助益。協助客戶了解市場很難打敗的事實,幫助他們採行指數化投資,以資產配置的角度規劃整體投資,這也可以是非常有價值的事。而且,藉由這樣的觀點進行理財規劃的客戶,其實際的投資成果,有很大的機會勝過不斷轉換基金、在一個又一個熱門產業與明星經理人間轉換的客戶。

  這本書讓人看清楚投資的重點,體認市場難以打敗的事實。投資人與理財顧問,都可以用更有效的面向,切入投資的問題。
 

詳細資料

  • ISBN:9789863414490
  • 叢書系列:極道商學院
  • 規格:平裝 / 336頁 / 14.8 x 21 x 2 cm / 普通級 / 單色印刷 / 初版
  • 出版地:台灣
 

內容連載

▋ Chapter 1 輸家遊戲
 
正是因為投資機構的數目極多,能力高強,並決心為客戶做好投資管理,投資才會變成輸家遊戲。
 
績效評比機構的電腦不斷送出令人失望的資料,一再用事實與數字,告訴我們大多數共同基金績效不佳,並不能打敗大盤。退休基金和校產基金也面臨同樣殘酷的現實。即使他們偶有佳作,偶爾創造績效高於平均水準的期間,燃起大家的希望,但通常這種期望很快就幻滅。投資經理人清楚表明,他們的目標是要勝過大盤指數,然而,實際情形正好相反──他們無法打敗大盤,反而被大盤打敗了。
 
人們面對和自己信念衝突的資訊時,通常會有兩種反應:有些人會忽略新知識,牢牢堅持自己的信念;有些人會接受新資訊的正確性,在認知現實狀況時,把新知識納入考慮並加以應用。大部分投資經理人和散戶因為在長期不變的否定狀態中固步自封,在市場環境歷經變遷的時代,依然堅持一套浪漫主義的信念。而他們對「投資機會」抱持的浪漫觀點,一再(且日益)被證明是錯誤的。
 
從傳統來看,投資管理一向是以單一核心信念為基礎,這種信念就是「投資人可以打敗市場,超級經理人一定會打敗大盤」。這種樂觀的預期在五十年前是合理的,但「時間」已經以各種方式為市場帶來極大的改變,以至於這種前提變得不切實際:若以一年為期的整數計算,有70%的共同基金表現輸給了大盤;十年期更糟,有80%的基金表現不如大盤。
 
是的,或許有幾檔基金的績效表現,會在任何特定年分或任何十年期間優於大盤,但只要仔細觀察它們的長期紀錄就會發現,少有基金能夠打敗大盤的平均水準,而且沒人可以事先知道哪些基金辦得到。
 
如果「可能打敗大盤」的前提正確無誤,那麼決定如何創造這種成就,就會變成一個直截了當的邏輯問題。
 
首先,因為我們可以用標準普爾500指數或道瓊威爾夏5000指數 之類的公開標準,代表整個市場,成功的積極型經理人只需要用比「無腦」指數更能創造獲利的方式,重新調整自己的投資組合就夠了。積極型經理人可以選擇採用不同基準的適當選股方法、策略性強調特定類股、從事波段操作,或是混合這些決定,就可以達成目的。

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