疫後經濟大崩盤：通膨海嘯後崩盤的市場與新商機

前言　面臨三重泡沫，崩潰的經濟與新機會

第1 章　不動產市場第一道與第二道波浪
韓國的不動產泡沫七
次貸危機：2023 年大型泡沫的胚胎
文在寅政府加速不動產過熱
鍍金時代與進步時代
不動產公有論與自由市場經濟的衝突
和Covid-19 一起的一年
羅馬著火了嗎

第2 章　不動產市場泡沫診斷
蜂窩循環模型
大勢究竟是上漲還是泡沫化？
人無千日好，花無百日紅
零接觸時代是新常態價格水準嗎？
又是另一個新常態：零工經濟
泡沫就是新常態

第3 章　三重泡沫的崩潰
不會崩潰的泡沫
2023 年，物價暴漲的三角波來襲
21 世紀最糟的泡沫崩潰
你只看新聞，而專家看的是機會
短期不動產市場要以賣出來應對
短中期須參考的政策議題
附買回條款、地上權住宅的政策效果
不動產市場長期展望：關於人口結構論的誤解與真實
未來偏好的住居型態
市中心好還是田園好？
從投資者的角度來選擇標的
對於其他不動產的隨想
掌握買進時機
掌握賣出時機

第4 章　股市的反思
貨幣數量論 ，惡性通膨以及資產市場泡沫
次貸危機，歐洲財政危機以及病毒大流行
短期內股市可獲利
比特幣將是鬱金香泡沫的翻版
股市大崩跌的前兆
由東學螞蟻展開3,000 點時代的意義
家庭資產投資組合之再平衡
東學vs 西學，誰是贏家？

第5 章　美股在泡沫中是機會
泡沫、泡沫崩潰與崩潰後
在時間的遊戲中獲勝的方法
贏家才懂的市場之道
高手投資的是10 年後的未來
在股票市場成功的三種方法
拋棄跟金錢有關的錯誤想法

第6 章　泡沫崩潰與美國霸權
瑪麗安東妮的斷頭台
泡沫崩潰，無法逃脫的宿命
泡沫崩潰對美國並無不利

結語

前言

　　2023年三重泡沫的崩潰

　　時間的扭曲會讓2023 年成為21 世紀崩潰程度最大的一年，這個種子早在2008 年已經種下。當時經歷次貸危機事件與歐洲財政危機，釋放到市場的流動資產未好好收回，在次貸危機後十年形成的大型泡沫還未完全消散前，Covid-19 又點燃火花，資產再度開始產生流動性。2021 年雖然看得到遠方的出口，但疫情仍在持續，經濟崩潰仍在萌芽，各國中央銀行只能繼續維持零利率，繼續採取量化寬鬆，甚至面對不見好轉的疫情，還可能擴大量化寬鬆。2021 年將接續2020 年，會不斷釋出流動資產到市場，資產找不到能去的地方，就會讓所有資產價格上漲到從未經歷過的水準。另外，存款帳戶的餘額會一點一點繼續累積，為被延宕到疫情結束後的消費做準備。

　　2021 年底因各國爭相投入疫苗，將會看到疫情緩和的現象，伴隨而來的消費復甦將帶動通貨膨脹壓力。另外，2020 年底開始出現的原物料超級循環期，也將作用反映在供給物價上升，考量有六個月的時間差，從2021 年下半年起，會開始反映在消費物價上。2021 年底會開始出現兩種通貨膨脹：一、因消費需求增加造成的需求拉動型通貨膨脹，二、因原物料價格急漲造成的供給推動型通貨膨脹。但這還不是通貨膨脹正式開始的現象，這僅僅是稍稍加溫的程度，對於各國中央銀行來說，考慮升息為時尚早。

　　因為此時好不容易開始復甦的景氣若被澆上冷水後，害怕會導致二次蕭條Double Dip，所以不敢輕易進行升息。這完全符合川普總統選出史上最鴿派的聯準會主席傑洛姆．鮑爾Jerome Powell 與信奉高壓經濟High Pressure Economy 的財政部長珍妮特．葉倫Janet I. Yellen 的結果。

　　2022 年是臨近景氣正式復甦的時期，人們過去兩年間被關押的欲望將一次爆發，開啟商品供不應求的狀況。在這之前，經濟層面過於豐富的流動性會穿梭全球每個角落、進到各種資產與原物料價格中，持續給予壓力，原物料價格負擔離爆發僅一步之遙。

　　到了2022 年底，兩股壓力碰撞下，物價會如同活火山般一觸即發。2023 年將由三重泡沫的黑暗所支配：快速增加的需求、原物料的超級循環期以及鮑爾．葉倫政策組合的三重泡沫，將帶來2000 年之後從未經歷過的通膨。因為物價飛漲，金錢再也無法維持金錢的價值，就像是在第一次世界大戰後的德國，比起買燒暖爐用的木材，倒不如直接把成堆的錢拿去燒還更划算。各國中央銀行會急著站出來維護自家貨幣的價值，開始升息策略。一開始可能是25bp（一碼）的「邁小步Baby Step」策略，或是立刻轉換成50bp 的「邁大步Big Step」策略，當速度戰開始後，可能一個早上全球就會轉變為高利率的世界，快速回收之前因量化寬鬆釋出的貨幣，同時刺激市場利率。

　　市場的崩潰總是會從不動產開始。不動產無法戰勝貨幣回收與高利率，低信用者房屋抵押貸款滯納比率快速增加，因不良債權遭法拍foreclosure 的不動產持續累積，急著出售的不動產又與另一個急著出售的不動產相牽連，放眼看過去，每家都貼著待出售的紅紙，次貸危機後從未經過修正，價格持續飆漲的不動產市場就此陷入黑暗中。這是山越高，谷就越深的道理，2000 年代以來最糟的不動產崩潰將壟罩全球。緊隨不動產崩潰而來的是股市崩跌，房貸金融不良後開始造成信用堵塞，各金融機構因此搖搖欲墜，投資人爭相出售持股、申請贖回基金，如同蓄水池破裂般湧出，股價暴跌導致發生追繳保證金margin call，追繳保證金後又再次招致股價下跌。

　　下跌的資產價格讓消費心理萎縮，企業開始重整組織，失業率迅速攀升至10%，保不住月薪的人們又再次減少消費，不動產→金融→實體經濟，綜合性不景氣的海嘯隨之來襲。Covid-19 疫情扭曲的時間將造成史上最大的泡沫，緊接著會出現史上最糟的世界大蕭條，無數的人會失業、失去房子。與2020 ∼ 2021 年的疫情不同，這時零接觸企業也無法躲過這場海嘯襲擊，在之前越是節節高升、稱霸市場的企業，受到的打擊也就越大，因為快速下滑的營業額與過高的成本結構，讓已成長為巨大恐龍的零接觸企業出現動搖，大量的員工開始接到解雇通知。

　　黑暗孕育新生命的種子

　　美國第三十五任總統約翰．甘迺迪John F. Kennedy 能成為總統的背景，是因為他的父親約瑟夫．甘迺迪Joseph P. Kennedy。約瑟夫．甘迺迪身為愛爾蘭移民之子，是1920 年代禁酒法令背景下所成就的富翁。如果說艾爾．卡彭Al Capone是靠銷售私酒賺錢的黑幫首腦，約瑟夫．甘迺迪就是使用酒類合法進口的方式累積財富，而且他還把錢投資在股市，緊緊抓住更多的財富，同時他也避掉1927 年的經濟大蕭條，因為他在大蕭條前出售手中所有的股票全換成現金。也因為有了父親的財富，約翰．甘迺迪才能成為美國總統。

　　大家應該已經很熟悉約瑟夫．甘迺迪因為一個擦鞋匠而大舉出售股票，順利避開大蕭條的故事（擦鞋童理論）。他每天早上上班都會去華爾街上找一名擦鞋匠擦皮鞋，擦鞋匠有一天突然向他推薦股票，在那瞬間，約瑟夫．甘迺迪就判斷股市已成泡沫，當天把手中持股全數賣出，就這樣保住了他的資產。但是如果是各位，也會做出像約瑟夫．甘迺迪一樣的舉動嗎？從擦鞋匠都開始參與股市，就可直接聯想到股市崩盤，能在連連看漲的盤勢中，果敢將持股全數賣出嗎？如果是各位的話，會做怎樣的決定？這絕不是一件簡單的事情。約瑟夫．甘迺迪能夠做出這樣的決斷，是因為他蒐集資訊成癮的個性，蒐集資訊成癮到甚至讓他獲得資訊狂的綽號，他從公司內部資訊到各種公開資訊無一不涉獵，對於股市過熱現象也是本來就知曉的，擦鞋匠的出現只是畫龍點睛的效果罷了。

　　貪心是人類的天性，市場的崩潰是自然的現象，人類的大腦只由生存與繁殖所組成，社會不斷進化，甚至能達到讓人工智慧主宰世界，但人類的大腦在過去數十萬年間完全沒有進化，仍然只由生存與繁殖掌控。生存與繁殖以經濟學用語來說就是消費，現在的生存是消費，未來的生存是財產，財產的繼承就是所繁衍的後代子孫的生存，人類貪求更多的消費和更多的財產，貪心導致泡沫，而泡沫無法避免會崩潰，然後在那片廢墟中，會看到新的種子冒出芽，新的秩序就會誕生。

　　韓國也避不掉這波海嘯，而且會比其他國家更劇烈，因為韓國經濟是開放型經濟，而且家庭的財政健全性又比很多國家還要不良。但是並不是所有人都會成為這波海嘯的犧牲者，有所準備來聰明因應的人才可以避開。只有像約瑟夫．甘迺迪一樣不斷地蒐集資訊，以這些資訊為基礎，正確地遊走市場的人才能避掉崩盤，並且在下一個新市場更上一層樓；無法做到的人就會連過去這段期間存下的僅有資產全都失去，只能在廢墟中從零開始。如果是各位的話，想成為哪一種人呢？這本書是為了那些想要避開崩盤，前往下一個階段的人所寫的書，提供市場的預測走勢，能夠避開崩盤並且在泡沫出現時順勢而上的聰明方案，希望閱讀本書的讀者全都能順利度過即將襲來的大崩跌，擁有能更上一層樓的幸運。