序
你好,我是時貞易,一名職業交易員。本書會從實戰交易的角度對照過去近70年全球金融市場來解讀華倫.巴菲特(Warren Buffett)一生的每一筆交易。結合他本人的手稿、致合夥人的信、致股東的信和納稅申報表等,按圖索驥,找出股神的實戰祕笈。
一位資產管理規模曾達千億元的公募基金經理人,稱自己讀過幾十遍英文原版的巴菲特股東信,他形容巴菲特每年的信是「九陽神功」, 他不能理解為什麼大家不願看這些更有價值的信,而非要去找奇技淫巧般的捷徑。所以,如果我們也用巴菲特的「價值心法」護體,投資就不容易走岔路且學什麼都會事半功倍。本書也是我送給對金融市場有興趣的夥伴們的第一本投資書,透過本書既能了解過去近70年的金融史,又能對照著股價走勢學習正本清源的價值成長經驗。
按理說,市場上只要有需求就會有供給,何況巴菲特每年都會把致股東的信放在網上供大家參考,可謂親自教你戰勝市場。但幾年前某平臺找我做《時貞易解讀〈巴菲特致股東信〉》的專欄時,告訴我解讀巴菲特股東信的書籍非常少,能找到的內容大多只是從1977年開始記錄他的投資理念,而巴菲特其實從1956年就開始理財並整理文字佐以交易紀錄供我們學習了,市場上缺少的21年正是他從26歲到47歲獲取高報酬率的顛峰之年。一些書中講的彷彿是一個天降的億萬富豪輕輕鬆鬆就變成世界首富的故事,殊不知,真實的巴菲特是一步一腳印慢慢成長的,從幾倍到幾萬倍的複利,不只是財富更是人生,讓這個美國中部小城的思考者成長為世界金融的領袖。
巴菲特11歲開始買股票,從1950年代正式加入這個遊戲以來也已經七十餘年,這中間經歷了美國總統被刺殺、冷戰、惡性通膨、石油危機、網際網路泡沫破滅與多次金融危機下的市場閃崩。他自己的風格也因此變換了很多次,每一次價值成長的轉身都淘汰了一大批玩家,而他身為金融從業者矗立在世界財富前六名長達29年,更是連續三十多年名列金融投資圈第一名,第二名的喬治.索羅斯(George Sores)身家至今也只是他的幾分之一。逐年結合當時的市場環境和年代背景看巴菲特的信,答案就一目瞭然了。那也許大家又會問道:「我們為什麼要看你的解析呢?」
我與一些痴迷巴菲特的投資者的不同之處在於,在許多人只顧著看熱鬧的時候,我卻一直踐行至今。從8歲開始去股票交易大廳到現在35歲,我算是僥倖走了一條類似的路。倫敦大學商學院畢業後,我便創業至今。我作為一名剛畢業的中國留學生,在倫敦金屬交易所、芝加哥商品交易所等部分大宗商品分支也有了立足之地。近十餘年裡,我個人的整體報酬率每年均能擊敗市場,創造正阿爾法值(Alpha)並實現低回撤(編按:回撤是資產或投資組合從高點下跌到最低點的幅度)的複利。
我記得很清楚,高中時我曾報名參加某位大咖的內部分享付費課程,當時正值次貸危機,我說我的志向是找到投資真諦並為國家的金融崛起而努力,在座的叔叔阿姨驚訝地看我,彷彿在說這小孩竟然不是來要財富密碼的。後來這位大咖希望收我為徒,卻要18歲的我拿錢給他理財,我的家人調查後發現這位大咖的帳戶前一年就爆倉虧光了,那時正在打工,每個月只拿5,000元的薪資⋯⋯年少的我受到很大打擊,心中的高山在眼前崩塌,十幾歲遍訪名師最後發現許多大咖、暢銷投資書作家的個人帳戶慘不忍睹,於是我出國讀書了。
商學院畢業後,我漸漸在倫敦金融中心站穩腳跟,本可以保持低回撤,享受複利,悶聲發大財,可為什麼我願意去解讀巴菲特致股東的信,又想把這些內容整理出書呢?
我想致敬巴菲特,更希望大家不要像我的求真之路那麼艱辛。投資理財對家庭來說可能是除了工作收入之外最為重要的財務來源了。我們正處在類似巴菲特少年時,資本市場的騰飛之年。
巴菲特少年時期,隨著房價不再持續大規模上漲和GDP增速放緩,當時的美國開啟了長達幾十年的大牛市,其中指數整體漲了百倍。巴菲特依靠自己約20%的年化報酬率,持續複利66年賺了26萬倍,他帶給大家的不單是他捐出巨額財富給慈善事業,更是一言一行的長贏之道。因此,我以此書致敬巴菲特也是為了讓大家更好實踐巴菲特的投資哲學,少走彎路。巴菲特在我這個年齡就會主動去當地商學院教書,毫無名氣時便開始投稿給各大報社,發表自己對經濟市場和企業的看法,這也許是小城青年和世界對話的一種方式,卻讓所有聆聽者都獲益,包括他自己。所以,身為另一個每日堅持閱讀的讀書人,我也想用我的理解與讀者對話交流。
巴菲特的親筆信在1971年之前叫「致合夥人的信」,之後則叫「致股東的信」,因為之前的投資主體是與很多個人組建的合夥公司,而之後則是以上市公司年報的形式陳述。巴菲特早期的信件內容通常篇幅較短,更關注個體公司機會,而到1970年代末期,隨著資金規模的增長與投資風格的臻善,轉而更關注整體市場情況,篇幅也逐漸增加,到1980年代更是邀請知名編輯幫其彙編股東信。
截至2024年11月,波克夏.海瑟威公司(Berkshire Hathaway)官方網站上「致股東的信」是從1977年到2023年。早期的巴菲特,對投資操作較為保密,總是在次年給合夥人解釋上一年發生了什麼和自己的部分想法,而1970年代以上市公司為主體投資以後,就要遵照年報披露規則,於次年2月發布致股東的信與年報。本書的章節年分就是講述當年所發生的事件,但其內容其實是第二年才披露的,所以最新的回顧只到2023年。
從1985年開始的股東大會,更是讓股東於每年5月初有了在奧馬哈當面詢問巴菲特與查理.蒙格(Charles Munger)的契機,所以我們也會把當中有趣的問答納入本書,其中不乏令巴菲特和蒙格遭遇的難堪挑戰。
在本書中,早期巴菲特的生平、家境、教育情況多是參考巴菲特人物採訪、公開資訊、文獻、自傳中的內容,交易資訊則來自納稅紀錄單中的買賣情況。中期開始隨著巴菲特財富與名聲逐漸增長,可查詢到的公開演講、採訪、致股東的信等資訊增多,我們不需要再像早期那樣根據資料拼湊當時的情況,而是從資料中截取資訊,覆盤他當年的重要思考,筆者力求不帶入自己的思維方式,原汁原味地呈現巴菲特與蒙格的智慧。
希望這是一本我們都會放在手邊,在未來市場動盪下常翻閱的書,巴菲特近70年的投資週期非常長,涵蓋了各個時期在不同市場環境下的應對與思考,值得我們常看,以知得失,知興替。
獻給我的家人。