商業周刊 2025/5/1第1955期 (電子雜誌)

美元信任崩了》黃金還能追？日圓續漲？
新台幣年底會破30？歐股、港股可追？

貨幣亂世

這是一場荷包保衛戰、也是企業淘汰賽
》美元新興市場化？亞幣升值大亂鬥，人民幣獨貶效應
》6個QA幫你看美元之外的賺錢標的


「Sogo天母店，檔期一開跑，有人一天就買了五百萬元的黃金！」
「去年七月，日圓兌新台幣只要○．二元，現在升值到○．二三元，原本只要新台幣兩萬元，就能換得十萬日圓，但現在要多新台幣三千元了。」
「我是不是該解開美元定存了……。」
開始感受到這波貨幣亂流了嗎？
四月初，美國總統川普宣布啟動對等關稅，全球市場劇烈震盪。
按理，市場越亂，美元與美國公債應該成為資金避風港。但這次不同，美股下跌，連債市、匯市也雙雙失守，美國資產罕見遭遇「三殺」。
四月截至二十五日，美元指數已下跌逾四．五％。相對之下，另一個避險資產——黃金，卻逆勢狂飆，盤中一度突破每盎司三千五百美元，比去年同期成長逾四成。
高盛甚至預測，若美中貿易戰全面升級、全球經濟大幅衰退，在此極端情境下，未來十二個月內金價恐飆升至四千五百美元，等於還有三六％的成長空間。
這股投資黃金的熱潮也燒向台灣。一家百貨公司透露，過往母親節檔期主打化妝品和小家電，但今年各家業者竟主推黃金。
黃金會引發全民的搶購潮，關鍵在於，市場對美元的信心，正在鬆動。
因為這場動盪，正是由美國總統親手引爆。美國前財長、前聯準會主席葉倫（Janet Yellen）警告，美債殖利率飆升、同時伴隨美元走弱，表明投資人「開始避開以美元計價的資產」。
美元積弱不振，加上川普不斷施壓，亞洲主要貨幣紛紛走升，新台幣也被推上一程，朝升值方向前進。台經院景氣預測中心主任孫明德分析歷史，新台幣兌美元有三種升值情境：升至三十元、二十八元以及二十五元。其中最後者是九○年代初才出現過的價位。

》》如果亞幣一起升值，為什麼要緊張？
》》人民幣同步貶值，台商出口壓力瘋漲
目前多數專家是看升新台幣，若以升值一成計算，估計年底前將達三十元。
台新金控首席經濟學家李鎮宇指出，他原本的判斷是，今年上半年美日先談關稅、下半年談減稅，至於匯率問題，應該要等到明年上半年才登場。然而局勢急轉直下，「川普現在是把原訂明年才進行的匯率談判，硬生生拉到眼前了。」
這次亞洲貨幣之亂，已經出現兩個層次的變數。
一，台灣、日本、韓國都升值，只有中國不同調。
這次，美國一方面施壓台、日、韓升值本幣，如果亞洲主要貨幣是一起升值，等於大家競爭時都碰到相同的不利因素，對台灣的出口傷害有限。
偏偏，中國完全不甩美國的政治壓力，從川普宣布對等關稅至今，人民幣不但沒有升值，還逆向貶值○．四％，反觀新台幣升值一．七％，顯示它和主要亞幣完全脫鉤。
它的目的是，透過人民幣貶值去提振出口，以抵消美中貿易急凍的傷害。瑞銀集團的報告指出，如果美國不調降對中國的關稅，預計人民幣還要再貶值六％。
國泰世華銀行首席經濟學家林啟超指出，匯率直接左右出口競爭力，「如果新台幣持續升值，人民幣不須貶值太多，只要維持平盤，台灣的出口產業就會非常辛苦。」

》》為什麼該對貨幣亂世高度警戒？
》》當亞洲陷入匯率角力戰，台灣難下車
先前，關稅戰爭讓中國約新台幣十三兆元的貨物，無法賣到美國，當它傾銷到全世界時，會跟台商短兵相接，兩者從傳統的鋼鐵、紡織、塑化，到科技領域的面板、筆電、電動車零組件都高度重疊。當對方又透過人民幣貶值，變相打折，大家得很用力才能打贏。
台經院資深分析師邱昰芳舉例，像全球PC龍頭聯想現在難以出口到美國，就會加大力道往歐洲銷售，這會加大台灣筆電雙雄——宏碁和華碩的競爭壓力。此外，雖然中國的網通設備在歐洲面臨國安疑慮，難以滲透，但在家用的路由器上，台廠就會面臨中國TP-Link的更強烈挑戰。

因為你值了！
文╱曠文琪

    貨幣，我們每天都接觸，但卻常低估它起落帶來的影響。
    它的起落， 曾讓日本失落三十年，四年內房價砍半，也讓台灣出現無殼蝸牛上街頭運動。它也間接導致產業流動，台灣傳產業大幅西進中國、台灣面板業崛起，護國神山群成形，也與它有關。
    在更早之前，納粹崛起，希特勒上台，也緣起於貨幣之亂。
    川普正在重寫全球經濟規則，最新的進展是，他希望美元趨貶，各國貨幣升值。這讓大家開始討論，台灣是否會重演廣場協議的局面。當年，五國聯手推動日本貨幣升值，以幫助美國出口更具競爭力，最後卻造成日本經濟崩潰，至今，房市都未曾回到高峰。
    借鑑歷史，這次，日本不願輕易妥協，而人民幣選擇倒著做，直接貶值。最尷尬的莫過於台灣，台灣與美國的關係，讓我們勢必升值，但同時間，面對中國貨傾銷事業，在我們升值、對方貶值的來回間，台商獲利幾乎被吃光。
    但歷史，也總會帶來驚喜。
    主筆泳丞爬梳當年歷史，他看到優衣庫（Uniqlo）跟無印良品的崛起、豐田的華麗轉身，也看到日本第一大便宜超市的殞落。
談價值的贏了，拚價格的竟輸了。
日本泡沫化後，無印良品不主打最便宜，而是平價享受極簡生活的態度，它讓「夠用就好」成為新價值觀。它最受歡迎的PP收納盒，賣的不是收納，而是斷捨離的情緒價值。
豐田沒有做更便宜的車，反而直接拿超過一年的獲利，去研發更高級的Lexus。
「不景氣，不是誰便宜誰活下來，是誰能讓消費者相信：這筆錢花得值得。」
消費者買精品愛馬仕（Hermès），買的不是皮件，而是身分地位象徵，它越難取得，就代表稀有性越高。因此，在這次關稅之戰中，它直接宣布將成本轉嫁給美國消費者，還不怕流失客戶，因為越貴，用戶的炫耀感會更強。
不要看別人賣什麼，而是要看他們賺什麼。
當局者迷，如管理大師彼得．杜拉克所述：「顧客很少購買公司自認為自己在賣的東西。」
會讓我們落敗的不是貨幣，而是你是否離顧客越來越遠。
以前， 我們做Number One就可以活。但當成本升高的年代，你得成為顧客心中的Only One，才能走下去。
洞察力決勝負的時代，真的已經來了！

─封面故事─
52  美元信任崩了》黃金還能追？日圓續漲？
    新台幣年底會破30？歐股、港股可追？
    貨幣亂世
54  貨幣亂世首部曲》
    亞幣大亂鬥讓台廠兩面受敵
    新台幣年底前會破30嗎？
59  新台幣升值，企業如何避險？
    上銀卓永財：拚價值最有效
60  貨幣亂世二部曲》
    「拋售美國」變熱門交易
    美元信任危機發酵中
64  貨幣亂世三部曲》
    房價暴跌剩一半，廣場協議會重演？
    日本失落給台灣的警世錄
68  拚價格的輸了，談價值的贏了
    豐田、無印貨幣亂世生存術
72  黃金還能買？該抱日圓、歐陸股？
    6問答教你應對貨幣之亂

─科技風雲─
30  複製黃仁勳、AI晶片戰反助攻
    4家「中國小輝達」解密

─產業風雲─
32  關稅戰後，百貨業今年最後狂歡？
    母親節檔期4變化窺內需風向

─金融街─
40  獨家專訪》從虧損谷底到營收新高
    渣打集團CEO怎把貿易戰變機會

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