商業周刊 2025/10/23第1980期 (電子雜誌)

這群黑手搭AI浪潮、「不拚隱形冠軍」飆漲
史上最多！22檔千金股狂潮

台股新思維：不專注，為何賺更兇？

》大象在飛！你看到的高點不是高點
》下個千金股在哪？瞄準4族群
》貿聯、中華精測、新代、印能，挑戰千元關鍵

突破，往往取決於你是否願意顛覆自己、踏出自家的半畝方塘。我們在一群「從黑手變千金」的成功企業身上，發現它們為了突破，願意放下執念，甚至「不再追求只當隱形冠軍」。
史無前例。此刻的台灣是資本市場史上最多「千金股」、即企業股價突破一千元的時刻，過去一個月，台股一度同時有二十五家千金股，後續即便大盤震盪修正，但至十月十七日截稿前，依舊有二十二家上市櫃公司穩居千元股價。

過去被認為「黑手」的散熱三傑
如今成為推展算力要角，股價狂飆

這些頭角崢嶸的公司，代表什麼樣的時代意義？當AI正劇烈改變每一個產業，關稅不確定性仍然籠罩台灣，它們的故事，可以給我們什麼啟發？
就產業趨勢上，這二十二家千元股、與四家股價破九百的準千金股，幾乎貫穿同一件事，那就是AI。
像「股王」信驊的遠端管理晶片，正廣泛導入全球各大AI資料中心；「股后」緯穎則為全球三大雲端服務商打造AI伺服器。
就像一九八八年，台灣出現第一家股價破千的公司國泰人壽後，帶動彰銀、第一銀、華南銀等企業紛紛躍居千元股，「當年的千金股，反映的是『資產重估（計）』的題材。」長年觀察產業的微趨科技總經理吳金榮回憶。
相對當年的千金股，多給人西裝革履形象；然而，眼前這批台股千金股，除了聚焦AI，我們更發現，當中不少公司早年都被視為「黑手」。
譬如，公司位於基隆大武崙工業區、全球前兩大CPU插槽廠嘉澤，技職出身的董事長朱德祥，他創業早年，就是一邊在五坪大辦公室畫白板做研發，一邊站在產線的機台前、打磨自家的插槽生產技術。
像「散熱三傑」：健策、奇鋐、雙鴻，商周曾在當中一家業者的工廠直擊，產線滿滿的CNC車床、切削機、電鍍機台，不時伴隨濃濃的化學藥劑味，忙進忙出的工人們，口罩下，不乏一張張來自越南、菲律賓的移工面孔。
「過去，散熱被認為是黑手到不行的產業，但走入AI，散熱變成人類推展算力的重大瓶頸，它就變成一個重要供應鏈。」群益長安基金經理人陳朝政說。

只靠單一技術、客戶難一直贏下去
它們「分心」突破，成為市場佼佼者

這些過去常被認為是黑手，競爭人才、資金等資源往往不如大企業的公司，是怎麼挺過時間的考驗，躋身千金股？
這一次，商周與多家千金股企業進行第一手對話，我們發現：不畫地自限、甚至願意放下「追求當隱形冠軍」的執念，就是它們「從黑手變千金」的秘密。
十年前以「特斯拉概念股」聞名的貿聯就是一個例子。現在的它在全球AI資料中心裡，被認為供應數量最多的伺服器連接線，沒有它，輝達（Nvidia）就算推出再快的AI晶片，也難以運作。
為什麼在電動車趨緩後，貿聯可以馬上銜接到最熱、門檻也最高的AI商機？「 企業經營， 最重要就是『openmind』，我們從來不相信靠著一門技術、一個產業、一個客戶，可以一直贏下去。」貿聯執行長鄧劍華告訴我們。
他口中的反例之一，就是台股十二年前的「三千金」：宸鴻。
當年，宸鴻靠著領先的觸控技術，不僅股價曾破千，每股盈餘（EPS）一度高達四十八元，但後來，最大客戶蘋果改變技術選用，它被迫退出供應鏈後，又被中國對手迎頭趕上，導致獲利一路下滑，去年EPS已不到兩元。
不想靠一招打天下的貿聯，讓它當年即便手握特斯拉大單，卻不以「電動車連接線王」地位自滿，它在公司股價已破百之際，卻默默展開一場從零開始的長征（見第七十四頁文）。
十年後的今天，貿聯不僅能生產個人電腦、電動車、伺服器的連接線，連艾司摩爾（ASML）的半導體設備、戴森（Dyson）家電的連接線，它都能做，近年更跨入系統組裝，跳脫過往台灣連接器廠大多僅在某單一領域的策略。

冠軍別隱形
文╱曠文琪

    這期封面故事的企畫書中，有句話讓我好奇：「它們，拒絕只當隱形冠軍。」
    隱形冠軍，是德國著名管理大師赫爾曼・西蒙（Hermann Simon）的論述。他發現，德國製造業會崛起，因為他們擁有大量營收小、知名度低，卻在各領域位居前三名的企業。這群人因為專注技術，不被對手注意，才能立足德國，就做到全世界的生意。
    但現在，成功方程式失靈了。
    地緣政治跟俄烏戰爭，帶來居高不下的成本，讓德國出現製造業大遷徙，全球最大化學品製造商巴斯夫宣布縮減生產線，將重點轉向美國和中國市場。
    以往，德國有五成企業都是垂直整合，自己生產所需要的零件。在技術演變下，原本堅持自己掌握電源技術的福斯，開始轉向與外部電池技術公司、礦業公司進行合作。
    只是，當冠軍開始想去其他國家打仗、爭取同盟時，大家赫然發現，誰，會輕易相信陌生人呢？
    隱形，是把保護傘，但也隔絕了他人。
    「隱形冠軍若要維持過去的成長軌跡，就得經歷改造。」西蒙說。
    如果理解這邏輯，你就不難理解，做代工的台積電，為何選擇善於溝通的魏哲家接棒，因為，他們也得走向顯性品牌之路。
    這一期，我們檢視台灣新興的千金股，他們如當年的股王大立光一樣是黑手出身，但這群新黑手卻不再只專注單一技術，而是積極對外連結。
    該怎麼想這件事？難道過去打深一口井的價值不在了嗎？
    其實，它只是提醒我們，得再釐清自己為何而戰。
    一直以來，我們所堅持的不該是單一技術與產品，而是讓自己走下去的動力。它，可能是讓公司永續，改變世界，或是幫客戶成功等各種願景。
    你仍需要在某個領域很強，但想清楚目標，你該專注的範疇，自然就會調整。
    冠軍不隱形，這道理也用在個人，我們不需要當超級網紅，但得在行業圈內有知名度，才能讓機會主動找上你。
    「在鐵達尼號上重新排列甲板上的躺椅，並不會改變船的命運。」
    這是連結力比技術優化重要的時代，冠軍們，別再隱形了！

─封面故事─
60  這群黑手搭AI浪潮、「不拚隱形冠軍」飆漲
    史上最多！22檔千金股狂潮
68  台股質變，「高點未必是高點」！
    從四族群找下一支千金股
70 刻著「什麼都自己來」DNA
    精測蹲9年磨AI重返千元股
74 手握特斯拉大單仍「彎腰」10年
    貿聯攻AI伺服器股價衝破千
78 不只專注製造，連銷售也包了
    準千金股新代兩岸市占稱王
80 「跑在客戶前」率先打進CoWoS
    印能攻先進封裝飆9成市占

─產業風雲─
28  Saab破產，它14年無新車可賣 
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─焦點新聞─
40  長榮風波》員工放假，績效多 8％！
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─alive封面故事─
110 小提琴教我的事，比商學院更實用!
    崇友唐國維把聆聽對話變企業DNA

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