商業周刊 2025/11/6第1982期 (電子雜誌)

他，習慣夜襲，25宗購併，談不攏就強取
把卑微被動元件變AI要角！
AI郊狼 國巨陳泰銘

「有一天黃仁勳要拜託的對象，說不定是陳泰銘」

》一個「等著被殺價」的小角色
如何逆襲權力結構，切入AI、電動車、電源
市值100億玩到5千億，讓電子五哥也忌憚？

一個產業鏈最底層的小角色，如何翻身成喊水會結凍的市場大腕？
被動元件，是電子產業裡最卑微的角色，技術門檻低，參與者眾，價格「秤斤論兩」，在產業鏈之中，話語權微乎其微。
「系統廠根本不會正眼看被動元件供應商，」一位電子五哥高層直言，「因為這類廠商滿地都是，轉身就能找到替代者。」

它三十多年來一路購併，掌握議價權
從「等著被殺價」的小公司逆襲

一九七七年時，那是一個極度分散的紅海市場，全球前三大業者的市占率加總不到三成，其餘由數百家小廠瓜分。國巨公司，就成立於那個時代，當時，它只是眾多「等著被殺價」的小公司。
然而，二○二五年十月，一樁震撼日本、台灣的跨國購併案塵埃落定。國巨董事長陳泰銘斥資逾兩百億元，成功收購日本「熱敏電阻龍頭」——芝浦電子。
這是國巨一九九四年展開購併以來，第二十五起購併案。去年國巨集團營收超過一千二百億元，目前市值已達五千億元，版圖橫跨歐、亞、美洲。
透過購併攻城略地，它不但躍居世界第三大被動元件巨頭，產品線更從過去的電子代工廠，切入汽車、工控、醫療、航太甚至伺服器等高門檻市場。
在AI、電動車的高成長時代，國巨以毛利較高、利基型的「多元產品綁售」策略，成為「無法被替代的關鍵被動元件巨頭」，一個動作就能撼動市場價格。
一名電子大廠高層甚至笑說：「有一天黃仁勳要拜託的對象，說不定不是台積電，而是陳泰銘。」
這是一場從底層發動的權力逆襲，國巨董事長陳泰銘，耗時逾三十年，以資本為武器，以購併做局，讓自己從一個被定價的小角色，翻身成主導定價的霸主。
「他就像一頭郊狼！」一名電子五哥高層如此形容。
郊狼（Coyote），原產於北美，也被稱草原狼、叢林狼。牠們以卓越的適應力見稱，可生存於沙漠、森林、草原、高山，甚至都市。
郊狼的生存能力，來自牠潛行於夜，靈活機巧，耐得住孤寂，在關鍵時刻發動致命奇襲的行為。牠們是一群嗅覺靈敏的機會主義者，更是無情的高效獵手。
身處卑微產業的結構，陳泰銘很早就看透，要改變命運，就必須將那些「可被替代的對手」一一納入自己的版圖。他曾說：「如果你沒辦法突破，跟高階的對手競爭，你只能癱在那裡。」
購併，是他可以從底層破局最可能的方式。於是就像嗅覺靈敏的郊狼，他隨時搜尋可獵之物，靜心等待，精準出擊。

他從水平整合，轉向補足產品線
25宗購併案，讓市值暴增逾40倍！

從一九九四年起，他展開一場橫掃江湖的購併長征，二十五宗購併案，讓國巨市值暴增逾四十倍，由一百億到約五千億元，產業市占僅次於歷史近百年的日本村田製作所、TDK株式會社。
陳泰銘的狩獵地圖絕非盲目擴張，而是策略演化。早期， 他以「 水平整合」擴充產能為主；近年則鎖定國巨原本沒有、但能補足版圖的產品線；他的狩獵策略也從「做大」規模，更聚焦在搶占利基與高端市場的「 話語權」。如國巨先前出手購併的基美（Kemet），就是全球鉭質電容龍頭，該元件雖然在AI伺服器總成本中幾乎微不足道，卻無法替代。全球能生產鉭質電容的廠商是個位數，當供應吃緊時，誰能供貨、誰就有話語權。
國巨因為併了基美，現在能對客戶說：「你要買鉭質電容？可以，但得順便帶走其他產品。」透過綑綁銷售，陳泰銘強勢掌握議價權。
今年國巨股價大漲逾八成，關鍵就在此，鉭質電容如今占國巨營收約兩成。
再如日本芝浦電子，是全球熱敏電阻的龍頭。這個不起眼的小零件，卻是鋰電池穩定運作的守門員，電動車若無它，無法出廠。

配角命 主角運
文╱曠文琪

    我喜歡這期封面故事的選題。
    原因無他，多數人都並非如半導體業般是天之驕子。
    更多企業如這期主角國巨，是產業根本但被忽視的存在。沒有它們，台灣不會在AI產業中成為世界頂尖。
    但很少故事討論：配角，如何活成主角運？
    十月，一場由被動元件大廠國巨主導的台日跨國交易案，是該公司董事長陳泰銘從底層逆襲的最佳演繹。
    被動元件產業原本單價低，競爭者眾，國巨即便是台灣第一，也只是被定價的小角色，但三十年、二十五個購併案下來，它取得定價話語權，地位不可同日而語。
    一名電子大廠高層笑說：「有一天黃仁勳要拜託的對象，說不定不是台積電，而是陳泰銘。」
    這期封面中，我們會探討，陳泰銘如何把大家口中「一籮筐的幾分錢生意」做出新格局，文中一段他與電子大老的交手過程，讓人拍案叫絕。
    他的手段，一直很「非主流」。
    別人把市值視為經營效益的結果，對市場證明成敗。
    他把市值視為戰略工具，透過減資拉高股價後，再用高股價、低現金作價購併他人公司。
    別人用時間去耕耘競爭力，累積財富；他用財富去買別人的時間、技術、人才。
    華人世界說，以和為貴。他卻會進行非合意收購（如芝浦、茂達），直接奪取。
即使陳泰銘已把國巨帶到史上高點，但有些人卻對他的手法持疑。
該怎麼理解他的故事？難道穩紮穩打的經營不重要了嗎？
不，我們想說的是，深耕仍是根本，但是成長的方式，不只有一種，你也不該讓自己只有單一選擇。
沒有主角命，也能演出主角戲。關鍵在，你有沒有魄力改寫現有的劇本。
今年，陳泰銘在成大校園，與學生有一段對話。陳泰銘被問及，選工作，該選行業還是選公司時，他的回答是，選公司。
原因是，紅海產業很多人去，但壞產業中卻有好公司。有志者找一個有潛力，可國際化發展，更好累積實力的團隊，反而能後發先至。
當然，要做這選擇，就需要精準眼光、過人勇氣與超越他人的精密謀畫。
但唯有如此，你才能重寫出，專屬於你的贏家劇本。
配角命也能有主角運，只要你對拿回主導權，有足夠渴望，這期國巨的故事就是最好證明。

─封面故事─
72  他，習慣夜襲，25宗購併，談不攏就強取
    把卑微被動元件變AI要角！
    AI郊狼國巨陳泰銘
80  他的瘋狂購併改變一個產業
    陳泰銘煮牛肉麵收人心，營收翻近3倍
84  被動元件類股漲聲響起！
    13家台廠誰真賺到AI財？

─國際焦點─
29  千萬天皇座駕、半成品貨車開賣！
    豐田4奇招迎戰比亞迪、美國關稅

─火線話題─
39  日股飆贏台股、還看漲10 ％！
    「早苗經濟學」這3產業最受惠

─科技風雲─
44  聯發科5年拚客製化晶片
    為「不存在的技術」組3千人軍團

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