商業周刊 2025/12/18第1988期 (電子雜誌)

抱團傳奇不再！雙雄股價退回13年前、產值連3年衰退 

自行車王國 潰敗啟示錄
 
抱團，為何最終變溫水煮青蛙困境？

＞中國崛起、外移越南，建大總裁：春燕不會回來了
＞開戰中國山寨！3奇兵營收逆增20%、一年購併4同業

十一月的一個週末，台北街頭到凌晨都還沒入睡。
上千盞車燈在夜色中閃爍，在城市裡一路拉成一條發光的河流，空氣裡混著咖啡、能量膠與緊張的呼吸聲。這是由中華民國自行車協會舉辦的「一日北高／雙塔挑戰賽」，騎士們要在一天內完成從富貴角到鵝鑾鼻、從台北一路騎進高雄的數百公里挑戰。
這一晚，台灣再次證明自己仍是亞洲最熱情的自行車國度。賽事行銷公司探索者運動開發總經理陳天利粗估，二○二五年參與各種腳踏車賽事的總人數，大約從五年前的一千多人，增加到五千多人，並且年齡層持續往下，很多賽事會看到國高中生參加。
但盛況的另一面，台灣，這個昔日的自行車王國卻正搖搖欲墜。
曾經，台灣一年就能出口一千萬輛自行車，全球第一；但，這個數字在去年，首度跌破百萬輛。
根據台灣區車輛工業同業公會的統計，自二○二二年疫情的銷售高峰後，台灣自行車產業從整車到零組件，出口量已連續三年下滑，外銷金額從最高峰的新台幣九百五十億元，下滑到二○二四年的五百四十六億元，每年動輒衰退兩位數以上。
再攤開台灣自行車供應鏈上市櫃公司財報，總共十二家企業中，近六成的二○二四年營收已經比十年前還低、也就是A-Team解散前兩年的水準。
就連巨大、美利達，雖然今年前三季依然獲利，但，股價卻已跌破十五年線，巨大今年股價比二○一○年還低，美利達則跌回二○一二年。
曾經的王國，為什麼會彷彿煞車失靈，止不住的往下坡去？
很多人的第一反應是歸咎於後疫情時代，庫存還在去化。
確實，自行車產業衰退是全球現象。歐盟今年前九個月電動自行車進口總量年減一三％，美國今年上半年自行車進口量也年減二五％。
一位不具名的投顧分析師觀察，疫情讓全球瘋單車，但封城、塞港，失衡的供應鏈導致一堆廠商重複下單，其後，俄烏戰爭爆發，導致歐洲通膨，民眾消費降級，一堆存貨賣不出去；貨賣不出去，通路倒閉，廉價出清，又進一步透支未來銷售，導致近幾年市場低迷。
樂觀的人認為，歐美庫存去化已經走入尾聲，低迷，有可能在二○二六年下半年結束。
但，在產業超過五十年、公司年營收超過三百億的輪胎雙雄建大總裁楊銀明卻對商周直言：「春燕不會再回來。」

中國崛起、電動自行車成主流
雙重打擊下，王國衰弱是不爭事實

因為中國的中高階自行車崛起，而且典範轉移了。台灣自行車供應鏈，競爭力已經出現更根本性的問題。
先來看第一重的打擊，中國，一度是台灣自行車的救命繩。根據台灣自行車輸出業同業公會統計，二○二三年自行車出口美國、歐盟金額皆大幅度衰退，僅中國逆勢成長一四七％。但，二○二五年前九個月台灣自行車出口中國卻衰退近七成。
過去，台灣在中國的市場定位是中高階自行車。
但代理眾多自行車品牌的昇陽總經理陳素梅觀察，疫情期間，全世界自行車都供不應求，這讓中國許多本土品牌順勢而起，甚至也在中高階市場占據指標性地位。
比如，中國龍頭品牌喜德盛，二○二四年底就開中國先例，投資了環法自由車賽的車隊，與巨大、美利達等品牌齊名，進軍國際的野心昭然若揭。
而且第二重打擊是，向來並非台灣供應鏈專擅的電動自行車，已經逐漸成為主流。
從數字看，根據市調公司Marketsand-Markets 調查，全球電動自行車的產值，從二○二○年的二百四十九億美元，成長至二○二五年的五百四十一億美元；同期間，傳統自行車產值則下滑了約四成。

還在賺辛苦錢嗎？
文╱曠文琪

    你現在在賺的是辛苦錢，還是聰明錢？你在賣漢堡，還是做印鈔機生意呢？
    辛苦錢指的是，高固定成本，高變動成本。
    就像是你開漢堡店一樣，開店需要成本，但每當多一個客人點餐，你就必須重新投入：買麵包、買肉、雇人煎肉、包裝。
    你的努力和產出幾乎是一比一，成長速度會受限於你的廚房大小和員工數量。
    聰明錢指的是，高固定成本，低變動成本。
    想像你把自己的專業錄製成一套暢銷的線上課程。
    初期，你需要花費大量的時間寫文章預熱，之後你還要花錢錄製與行銷內容，這就是你的「一次努力」。
    但之後，一旦課程上線，第一百個用戶和第十萬位用戶想下載它，你的額外費用頂多是微薄的伺服器維護費用。當你睡覺時，它就像印鈔機為你服務，幾乎不增加成本。
    現在， 越來越多人都在思考：「把所有的辛苦錢和時間，都花在建造可以無限次複製的『黃金模具』上，而不是投入到每一次重複的生產行為中。」
    世界變太快，我們只靠現有的人跟錢，根本跟不上。
    矽谷頂級創投馬克．安德森（Marc Andreessen）提及「槓鈴策略」（The Barbell），在他眼裡，產業成熟後會兩極化：一端是巨大的規模，另一端是高度的專業化，中間層會死掉。
「我常說現在標準普爾五百指數（S&P 500）其實是『S&P492+S&P 8』。那四百九十二家公司不想衝刺未來，只有那八家大公司在全押（All-in）。」
只有最敢冒險、最大、最強、最專業這四個選項，其他都Out！
巨頭們正拚命用AI幫自己打造「印鈔機」。
這是很殘忍的競爭，即便連Uber都要重練，過去八年更專注在「演算法模型」上，才終結十四年虧損累計逾三百億美元的命運，這期，我們用十頁篇幅告訴你它怎麼改。
此外，資深記者高士閔也帶來台灣自行車王國崩壞的真相。當老大轉身，多數人都留在原地徘徊，只有少數人在前四個選項中求生路。確實，亂世中還要建立自己的新成長模型很難，它需要堅持與大量學習，但如果我們不能切換角度，拋棄辛苦錢的成長邏輯，未來，只會更辛苦！

─封面故事─
72 抱團傳奇不再！雙雄股價退回13年前、出口連3年衰退
    自行車王國 潰敗啟示錄
74  曾扛捷安特一成內銷的45年單車店
    關店告白：我已在漩渦打轉五年
76  曾抱團致勝，如今營收倒退十年
    台灣單車陷溫水煮青蛙困境
82  出口少16％、中國搶市
    建大總裁：春燕不會再回！
84  逆勢台廠1》金盛元
    局外人戰術奏效！它沒庫存危機，還年併四廠
85  逆勢台廠2》信隆健康
    全面開戰中國山寨：不能逃，更別放棄中低階
87  逆勢台廠3》鈞興機電
    再難，都要自製鐵馬心臟 它成三電系統黑馬
88  沒用移工，就沒強迫勞動問題？
    拆解全台製造業下顆未爆彈

─投資焦點─
32 日本將升息，便宜日圓要沒了？
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