Smart智富月刊 12月號/2024 第316期

2025年降息循環將展開  3大方向布局2025年

降息循環展開，卻如烏龜慢速，美國10年期公債殖利率更是不降反升，面對這個不典型的降息循環，2025年投資該如何布局？買股、買債，還是增持黃金？

邁向2025年，《Smart智富》月刊遍訪國際級投資專家與國內頂尖經理人，凝聚頂級投資人觀點，帶你掌握最新趨勢，站穩財富成長的制高點。想知道更多降息新局中的投資機會與策略，詳見本期〈封面故事〉。

2024年聯準會（Fed）啟動降息循環，但美國10年期公債殖利率卻跌破許多投資人眼鏡，不降反升，一路由3.6%奔向4.5%，甚至比2023年底還要高。明明是降息，為何10年期公債殖利率升不停？

一來是市場在降息前降息預期太過樂觀了，預期利率會降至3%以下，然而，《Smart智富》月刊本次採訪多位專家皆認為，本次降息循環終端利率至少會是3.5%以上，甚至在2025年能不能一路降息到底，都打上問號。

實際上，最新聯準會會後聲明，以及主席鮑爾（Jerome Powell）都暗示不排除12月暫停降息的可能性。

降息程度不如市場先前預期，一來是美國經濟陷入衰退的風險正在消退，近期各項經濟數據出爐顯示美國經濟仍強韌。

更何況，還有二次通膨的可能，特別是在川普（Donald Trump）再度當選美國總統，以及共和黨橫掃國會之後，因其政策皆偏向擴大財政支出、減低稅收，將讓美國財政赤字惡化，增加通膨風險。

也因此，綜合以上的狀況，多位專家都將此次降息循環類比於1995年的「緩而淺」的降息循環。淺降息環境之下，怎麼投資最有利？建議投資人往以下3大方向佈局：

1.做多股市，追求報酬

股票將是2025年重要的報酬來源，美股、台股在2025年都有望再見雙位數成長，美股的投資廣度會更加擴大，不再只會由少數股票領漲，隨AI趨勢發展，相關基礎建設、應用題材等趨勢可能都會出現新的市場贏家。

台股方面，AI相關供應鏈仍是2025年核心配置，但可適當減碼高漲的股票。除此之外，可關注，如設計IC、車用、蘋果供應鏈等低基期族群的轉機機會。

2.債市賣長買短，聚焦優質債鎖息差

2025年債券在投資操作上，應該聚焦於BBB、BB級的中信評公司債，鎖定6%左右的息差。且在財政赤字惡化、二次通膨升溫前景下，應要縮短存續期間，賣長債轉向短債，避開20年、30年以上的超長期美國公債。

3.配置5%～10%黃金資產，抗衡政治風險

降息環境有利黃金，黃金更被視為理想的地緣政治以及財政風險的避風港，從俄烏戰爭開始，多國央行增加黃金配置，提供黃金結構性買盤支撐，金礦股也可望見到估值修復行情，建議配置5%～10%黃金資產。

更多內容，請詳見《Smart智富》月刊316期封面故事報導。

2025的機會與風險

2025肯定是大變動年。川普從來不打保守牌，勢將帶來美國政局的劇烈變化，將如何變動？選舉期間充斥的競選語言，未必都能落實，但幸好有一件事可以確定，就是這是川普的第二任，我們可以從川普第一任期的大方向，來大略推敲未來4年的重大經濟趨勢。

第1，油價、通膨可望趨穩向下。川普第一任期，西德州原油價最高只來到73美元附近，2018年底甚至一度來到44美元的低點（疫情期間超低油價17美元為特例），其他時間大致維持在50美元上下波動。川普大幅開放頁岩油開採，基本上是透過增加供給來達成壓抑油價的目標，加上放寬環境保護法規，控制了綠色通膨的外溢效果，因此在他任上，通膨相對溫和，即便他任上祭出關稅保護，也沒有對物價造成太大影響。第2，利率將持續下行。川普上一任期，聯邦基金利率最高只來到2.5%，就讓川普大舉抱怨聯準會，當時鮑爾跟川普為了利率問題鬧得不太愉快，川普希望降息，鮑爾覺得沒有必要，雙方在僵持一段期間後，表面上，鮑爾贏得了聯準會的自主性，但在雙方激烈放話的風頭過後，鮑爾還是找個理由降息了。我預估這次結果也會差不多，等到川普上任後，鮑爾還是會持續降息的步伐，只是速度會慢一點，以免再度刺激通膨，更何況，現在的利率還在4.5%～4.75%這個相對高檔位置。

第3，美元不能太強，也不會太弱。川普要把製造業拉回美國，並希望擴大出口，美元若太強，將很難達成這個目標。但近期美元指數持續強漲，一度來到106，關鍵之一就是歐元太弱了，歐元區已三度降息，且經濟疲軟，而歐元占美元指數比重最大，將近6成，美元指數這麼強，容易誤解川普追求強勢美元。事實上，在川普上一任期內，美元指數最高只到103，最低曾經跌破90。而大部分時間內，維持在90～100區間波動。待川普上任後，一定會要求對美出超國家不能「操縱匯率」，白話說，就是要各國央行自發性引導該國貨幣升值。2017年川普剛上任時，美元來到新台幣32元以上，2018年時，一度下殺到跌破29元，直到美元升息才重新轉強。油價、利率、匯率幾乎是金融商品定價的基石，理解了大方向，你就能掌握資產調整的大方向。

Smart智富月刊  2024年12月號 No.316

〈總編輯的話〉
010 2025的機會與風險

〈投資筆記〉
012 回歸初心

〈基金列車／蕭碧燕〉
014 該買台股基金還是台股ETF？

〈保險新視界／林建智〉
016 何謂「一桿進洞險」？

〈讀者頻道／夏韻芬〉
018 ETF價格愈低愈划算嗎？

〈全球財經眼／李民宣〉
022 2024年超級大選年進入尾聲
    美日德政治變局下  如何調整投資戰略？

〈總經新視界／游庭皓〉
024 需求型通膨撐經濟  美股仍具投資吸引力

〈保險天地〉
026 新實支實付型醫療險  5大調整一次搞懂

〈樂活退休／王儷玲〉
030 打造退休＋永續雙贏規畫

〈理財保健室／王冠樺〉
032 5步驟重建財富藍圖

〈樂退投資學／99啪〉
034 槓桿ETF能長期投資嗎？

〈總經真觀點／張真卿〉
036 台灣經濟未來3年發展趨勢向上

〈房市天地〉
040 換屋族該「先買」還是「先賣」？

〈房市速遞〉
044 台北、新北捷運站周邊實價行情
046 桃園、新竹、台中、台南、高雄熱門行政區實價行情

〈基金投資〉
048 川普2.0時代  投資轉向「美國優先」

〈ETF新兵〉
052 聚焦台股：00938、00962

〈外資解讀〉
054 AI驅動產業成長力道不減

〈基金瞭望／曾淑雲〉
056 美國大選後的債市走向與風險

〈基金評鑑〉
058 2檔晨星質量化評級獨家曝光
    ★施羅德環球永續增長
    ★M&G收益優化

〈基金布告欄〉
060 4433法則精選》10月優質基金
062 海外基金排行
066 國內基金排行

〈本月主題〉
068 烏龜降息 
    2025該怎麼投資？
074 科技股》產業仍處在「結構性行情」中
    AI應用持續發展  有利受惠族群擴散
078 台股》預估2025年企業每季獲利達雙位數成長 
    低基期族群受青睞  3類黑馬股有望勝出
082 債券》通膨風險仍在，宜賣長買短
    鎖定中信評債  賺取6%收益率
086 黃金》金價有機會再創新高
    金礦股獲利將大增  估值修復行情可期

〈股市焦點〉
090 美國大選結果出爐  將如何影響台股行情？

〈股市投資〉
094 鞋業需求回溫  台供應鏈受惠
098 4步驟搶先卡位高殖利率股
102 波段交易4策略  加速資產累積
  
〈台股大數據〉
106 大盤震盪  3面向挑價量強勢股 
 
〈存股追蹤隊〉
108 營運大追蹤：統一、東陽

〈葉芳看台股／葉 芳〉
110 2奈米時代來臨  概念股有哪些？

〈財報診療室／股 魚〉
112 電腦系統韌體大廠—系微

〈隊長看產業／張 捷〉
114 台灣製鞋業跑出一片天
  
〈股市教戰／廖繼弘〉
116 台股短線震盪  宜逢回選股操作

〈美股最前線／林子揚〉
118 台積電正成為先進封裝之王

〈籌碼研究所／權證小哥〉
120 把握年底2類作帳行情

〈趨勢導航／楊忠憲〉
122 台股適度修正  有利中長線布局

〈搶鮮書摘〉
124 年領股利250萬，退休教授謝士英分享投資心法
    符合2條件  股市高檔也能存股

〈股市焦點〉
098 防堵國際駭客肆虐資安商機大爆發

〈股市投資〉
102 主動式ETF將成為市場主流？
104 掌握4關鍵配置債券拉高勝率

〈台股大數據〉
108 台股看好至明年3面向選股

〈存股追蹤隊〉
110 營運大追蹤：信邦、聚陽

〈葉芳看台股／葉 芳〉
112 半導體玻璃基板戰國崛起

〈財報診療室／股 魚〉
114 RFID電子標籤龍頭—永道-KY

〈股市教戰／廖繼弘〉
116 大盤震盪擴底整理後有望再攻高

〈美股最前線／林子揚〉
118 博通如何成為ASIC霸主？

〈籌碼研究所／權證小哥〉
120 學會找關鍵分點掌握投資動向

〈趨勢導航／楊忠憲〉
122 大盤箱型突破攻高仍多震盪

〈搶鮮書摘〉
124 從財報提早掌握買進3關鍵

128 銀行利率

130 基金優惠

134 理財記事

《Smart智富月刊》是城邦文化事業的重要一員，於1998年9月創刊，並連續五年勇奪金石堂財經月刊年度銷售冠軍，是台灣最暢銷的理財類雜誌。