商業周刊 2025/3/20 第1949期

才加碼美國1千億美元，又二度傳要救英特爾
 台積電變局
關鍵8問

股民124萬人，牽動石油塑膠到各產業！
川普為何能予取予求？陳立武接英特爾，合資機率高？
張忠謀自傳、一張地毯透露訊息




這是屬於台灣的關鍵時刻。
台積電的先進優勢是否被連根拔起？
未來我們真的守得住N-1規則，
將先進製程留在台灣嗎？
日本東芝的故事、張忠謀下半本自傳內容，
已警示未來。
台灣若無法專注扶植下個矽盾級產業，
危機，將會來臨。
商周訪問22位行內人士與專家，
整理出大家最關心的8大問題。

台積電董事長魏哲家在台灣時間三月四日宣布，將增加一千億美元，投資美國先進半導體製造，結果台積電連跌，失守千元大關，股東們最擔心的是：如果資本支出提高，也就是要花更多錢投資美國，對股價、股利都不利。
但以實際財務換算，短期影響應不大。
以台積電加碼投資美國一千億美元來看，財經作家、曾任大型會計師事務所所長的張明輝估計，晶圓廠從蓋廠、裝設備、測試到正式量產， 至少需要六年。換句話說，平均一年資本支出再多出約一百六十七億美元（約合新台幣五千五百六十億元）。
這占其目前現金與約當現金比率約二六％，占比不高，且由於其業績仍受惠於AI成長，台積電賺得滿手現金，張明輝估計，其帳上的現金與約當現金，高達約六百四十億美元（約合新台幣二兆一千億元），其實可以因應支出，對股利影響有限。
半導體權威分析師、香港聚芯資本管理合夥人陳慧明也表示，雖然台積電宣布加碼，但到目前為止，仍沒有看到他們在今年就要調高資本支出，「今年股利向上的機率還是比較高。」
從時程安排上看，一千億美元資本支出很難馬上投入。「設備交機也來不及，」一位不具名的美系設備大廠高階主管直白說，相關設備交期動輒超過一年以上。
一千億美元的影響可能不大，那投資英特爾呢？
路透在三月十二日報導指出，傳聞台積電準備向輝達、超微、博通等美國晶片大廠提議，共同組成合資公司，經營英特爾的晶圓製造事業，台積電持股不超過五成。
英特爾製造部門去年虧損一百三十四億美元，估計淨值約八百億美元，如果推算投資淨值的一半，加上負擔一半虧損，等於需要約四百六十七億美元。
最糟糕的情況下， 台積電不但要花一千億美元投資美國（ 等於一年約一百六十七億美元）， 又再付出四百六十七億美元，雖然台積電帳上現金約六百四十億美元，還是能夠付得出來，但幾乎會把手上現金花光。
若成真，這是個大錢坑，但，機率不高（詳見五十六頁文）。
至於另一個大家認為的變數：美國政府期待美國關鍵客戶轉向英特爾下單，將分散台積電的營收成長率。這確實會有些影響，但目前為止，AI市場正迎向起飛期，若AI應用軟體廠商更穩定發展，如AI醫療積極發展，這對高階晶片需求將很大，是台積電未來成長動能。

半導體人才稀釋、中小供應鏈出海最須擔心

「（台積電）可能要救（英特爾），但不會出資太多，」巴克萊證券前亞太區半導體首席分析師陸行之雖然認為，救英特爾恐怕是台積電躲不掉的任務，但這筆錢會比預計投資美國的金額少很多。他也公開說，股價掉到一千元以下的台積電，很有吸引力。
不過，若放長十年，更需要擔心的可能是：未來台積電研發競爭力的穩定性，這是不會立刻在財報上顯現的。
「最需要擔心的，其實是人才稀釋問題，」友達前執行長陳來助說，現在半導體產業離開台灣、往海外發展的難處，其實正是面板業在二○○五到○七年左右就遭遇過的痛，因為各國要提高大尺寸液晶電視的關稅，台商只能被迫到捷克、斯洛伐克等地去設廠。
「這些地方連用英文都很難溝通，冬天氣溫零下十八度，食物也不合胃口，」他說，員工不會想要去這種地方，但他們也只能硬著頭皮用高薪派任，而當到處都需要人才，成本就很難壓低。
即便大家願意去，一個習慣研發製造集中的企業，要開始接受人才全球分散狀況，團隊隱性溝通成本勢必大幅提高。

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