商業周刊 2025/5/1 第1955期

美元信任崩了》黃金還能追？日圓續漲？
新台幣年底會破30？歐股、港股可追？

貨幣亂世


這是一場荷包保衛戰、也是企業淘汰賽
》美元新興市場化？亞幣升值大亂鬥，人民幣獨貶效應
》6個QA幫你看美元之外的賺錢標的



「Sogo天母店，檔期一開跑，有人一天就買了五百萬元的黃金！」
「去年七月，日圓兌新台幣只要○．二元，現在升值到○．二三元，原本只要新台幣兩萬元，就能換得十萬日圓，但現在要多新台幣三千元了。」
「我是不是該解開美元定存了⋯⋯。」
開始感受到這波貨幣亂流了嗎？
四月初，美國總統川普宣布啟動對等關稅，全球市場劇烈震盪。
按理，市場越亂，美元與美國公債應該成為資金避風港。但這次不同，美股下跌，連債市、匯市也雙雙失守，美國資產罕見遭遇「三殺」。
四月截至二十五日，美元指數已下跌逾四．五％。相對之下，另一個避險資產——黃金，卻逆勢狂飆，盤中一度突破每盎司三千五百美元，比去年同期成長逾四成（見上圖）。
高盛甚至預測，若美中貿易戰全面升級、全球經濟大幅衰退，在此極端情境下，未來十二個月內金價恐飆升至四千五百美元，等於還有三六％的成長空間。
這股投資黃金的熱潮也燒向台灣。一家百貨公司透露，過往母親節檔期主打化妝品和小家電，但今年各家業者竟主推黃金。
黃金會引發全民的搶購潮，關鍵在於，市場對美元的信心，正在鬆動。
因為這場動盪，正是由美國總統親手引爆。美國前財長、前聯準會主席葉倫（Janet Yellen）警告，美債殖利率飆升、同時伴隨美元走弱，表明投資人「開始避開以美元計價的資產」。
美元積弱不振，加上川普不斷施壓，亞洲主要貨幣紛紛走升，新台幣也被推上一程，朝升值方向前進。台經院景氣預測中心主任孫明德分析歷史，新台幣兌美元有三種升值情境：升至三十元、二十八元以及二十五元。其中最後者是九○年代初才出現過的價位。

如果亞幣一起升值，為什麼要緊張？
人民幣同步貶值，台商出口壓力瘋漲

目前多數專家是看升新台幣，若以升值一成計算，估計年底前將達三十元。
台新金控首席經濟學家李鎮宇指出，他原本的判斷是，今年上半年美日先談關稅、下半年談減稅，至於匯率問題，應該要等到明年上半年才登場。然而局勢急轉直下，「川普現在是把原訂明年才進行的匯率談判，硬生生拉到眼前了。」
這次亞洲貨幣之亂，已經出現兩個層次的變數。
一，台灣、日本、韓國都升值，只有中國不同調。
這次，美國一方面施壓台、日、韓升值本幣，如果亞洲主要貨幣是一起升值，等於大家競爭時都碰到相同的不利因素，對台灣的出口傷害有限。
偏偏，中國完全不甩美國的政治壓力，從川普宣布對等關稅至今，人民幣不但沒有升值，還逆向貶值○．四％，反觀新台幣升值一．七％，顯示它和主要亞幣完全脫鉤（見第五十五頁圖）。
它的目的是，透過人民幣貶值去提振出口，以抵消美中貿易急凍的傷害。瑞銀集團的報告指出，如果美國不調降對中國的關稅，預計人民幣還要再貶值六％。
國泰世華銀行首席經濟學家林啟超指出，匯率直接左右出口競爭力，「如果新台幣持續升值，人民幣不須貶值太多，只要維持平盤，台灣的出口產業就會非常辛苦。」


為什麼該對貨幣亂世高度警戒？
當亞洲陷入匯率角力戰，台灣難下車

先前，關稅戰爭讓中國約新台幣十三兆元的貨物，無法賣到美國，當它傾銷到全世界時，會跟台商短兵相接，兩者從傳統的鋼鐵、紡織、塑化，到科技領域的面板、筆電、電動車零組件都高度重疊。當對方又透過人民幣貶值，變相打折，大家得很用力才能打贏。
台經院資深分析師邱昰芳舉例，像全球PC龍頭聯想現在難以出口到美國，就會加大力道往歐洲銷售，這會加大台灣筆電雙雄——宏碁和華碩的競爭壓力。此外，雖然中國的網通設備在歐洲面臨國安疑慮，難以滲透，但在家用的路由器上，台廠就會面臨中國TP-Link的更強烈挑戰。

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