第15章　央行成了國庫的搖錢樹
根據台灣中央銀行所公布的民國九十七年央行資產負債表，它擁有約九．七兆元新台幣的國外資產，這與當年度外匯存底二、九一七億美元換算成台幣（匯率一：三一．五一七）的數據九．一九兆元新台幣相去不遠，也約當於當年度央行所背負的八．九八兆元新台幣負債。截至二○一○年七月，台灣央行擁有三、七○一億美元的外匯存底資產，也就是說，若全數以美元計價，央行也同時背負著將超過十二兆美元的新台幣負債。

過去十幾年來，央行運用這筆資產所產生的絕對報酬金額相當驚人，近幾年來每年都貢獻國庫超過一千五百億元以上的新台幣，二○○九年更是貢獻了二、三八○億元新台幣的歷史新高金額給國庫（圖15-1）。依照中央銀行法規定，央行每年必須提撥總盈餘五○％作為法定盈餘公積，惟當法定盈餘公積超過央行資本額時，得經央行理監事會同意，降低提撥法定盈餘公積比率，惟最低不得少於二○％，也就是說央行實際上的獲利還遠遠高過於貢獻給國庫的金額。這筆錢不僅占了所有國營事業繳庫金額的八○％以上，更是占了台灣政府每年歲入預算的一成以上。以二○一○年政府所編列的央行與政府預算來看，央行二○一○年的預算數一千八百億元新台幣約占政府歲入預算的一一．六％，也就是說，政府每花一百元，就有一一．六元是央行「賺」來的。

央行如何連續十幾年都能創造這麼優異的績效呢？而且剛好都能達成國庫所要求的預算？即便連巴菲特的投資公司波克夏也在二○○八年的金融風暴中遭受重創而損失了七十五億美元，但不論是二○○○年的網路泡沫或二○○八年的次貸風暴，似乎都不對央行的預算達成率造成影響。

我過去擔任企業併購的財務顧問業務時，必須經常對各大企業的營運進行實質查核。通常我對於帳面上鉅額虧損的數字不會花太多時間研究，反而是當企業呈現出每年穩定達成預算的財務數據時，才是我們應該擔心的時候，因為這通常不是一個正常的狀況。而央行每年所繳出的漂亮成績單，就如同台灣鉅額的外匯存底一樣，從來沒有人去思考過這樣的數據究竟合不合理。

會計學對於資產的定義是，能夠創造未來經濟價值及現金流入的事物。而外幣資產所能創造的資金流入來源有兩種，一是外幣投資，如美國公債、國庫券及股票所產生的利息，另一則是兌換回台幣的兌換利益。

我們從央行所公布的損益表來看，利息收入約占收入的九○％，而在支出的部分，最主要的支出則是支付台灣銀行業存款的利息，也就是說，央行目前最主要的收入來源就在於資產與負債之間的利差。這樣的獲利模式與一般銀行其實並無重大差異，但不一樣的是，一般的商業銀行如果存款利率過低就會流失存款客戶，但中央銀行卻是只此一家別無分號，不管利率多麼低，商業銀行還是得把法定準備金存在央行，而且央行可以隨時調整這個利率。

二○○九年十月十二日，當全球都已經在討論升息的議題之時，台灣央行卻悄悄調降銀行存放央行準備金乙戶利率，活期存款部分為○．一六五％，定期存款部分為○．七六七％，這還沒有考量不須計息的準備金甲戶，若考量央行截至二○一○年六月底所發行的六．二五兆元可轉讓定期存單（NCD）的利率區間也在○．五七～○．七七％，那麼央行大部分新台幣負債的資金成本是低於○．七％的。而以央行目前十二兆元的資產規模來看，想要達成二○一○年的一千八百億元繳庫預算，報酬率只要一．五％即可，若考量上述的資金成本○．七％，那麼只要找到二．二％的投資標的，想要達成這個預算其實並不是那麼困難，就算達不到，央行也可以隨時再把自己的資金成本再調降一點。