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機構投資人相對散戶投資人

目前的市場受專業投資人控制,不過這並非長久以來的常態。五十年前的股票市場主要受小散戶控制,當時散戶佔紐約證券交易所(New York Stock Exchange)成交量的比重高達90%以上。物換星移後,如今機構投資人的成交量佔掛牌股票成交量的比重已超過95%,機構投資人佔其他所有投資型證券成交量的比重甚至接近100%。諸如退休基金、捐贈基金、各式各樣的基金會、主權基金和有錢家族成立的投資辦公室等機構投資人手上,共掌握了數兆美元可投資的資金。

巴菲特或許堪稱一般人最耳熟能詳的投資人,相較之下,很少散戶投資人知道大衛.史文森(David Swensen)是何許人也。其實,史文森堪稱機構資金管理領域的巴菲特,他是歷史上最偉大的機構投資人之一。史文森還針對機構投資模型寫過一本書,即《創新投資組合管理》(Pioneering Portfolio Management)。法人圈甚至稱他的投資管理風格為耶魯模型(Yale Model),因為他是耶魯大學(Yale University)捐贈基金的投資長,全球各地有成百上千的基金爭相仿效他的投資風格。從1990年代中期迄今,史文森平均每年為耶魯大學賺進14%的利潤,以超過二十年的期間來說,這是令人難以置信的優異績效。

根據評估,目前耶魯大學投資組合的價值超過200億美元。對於期望能複製史文森成就的人來說,耶魯大學捐贈基金的結構確實很值得探討。耶魯大學每年透過慈善捐款和補助金獲得數億美元的資金,因為長春藤聯盟(Ivy League)眾名校的畢業生很樂於回饋母校。耶魯共聘請二十六名全職的投資專業人士,每個都專長於投資組合的某個領域。耶魯大學是個免稅機構,這代表他們無須擔心投資組合決策對稅賦的影響。另外,他們的投資時程堪稱永久,因為耶魯大學擁有該捐贈基金的永久所有權。諸如耶魯大學這種大型機構能投資到多數一般投資人無緣投資的基金,因為這些基金的最低投資額度非常高。在這個產業,散戶投資人可能永遠都無緣參與最大型投資人所涉足的交易,原因很簡單,因為這些機構投資人可處置的資金量非常龐大,換言之,財大氣粗的人自然有機會「得其門而入」。當然,由於這些機構法人的資金規模龐大,因此也得以透過議價的方式爭取到較低的費用(以資產的百分比計),因為即使費用率低,但因資產總額龐大,所以最後支付的絕對成本金額還是非常高,怎麼算都是值得爭取的客戶。
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