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一個素人小律師被譽為中國企業的假帳剋星，他是如何將中國的造假公司轟下市？

年僅三十五歲的美國小律師，在2010年創辦了渾水研究機構（Muddy Waters Research）。由於陸續揭發多家中國企業財報的弊端，加上勇於挑戰主流，使得一一被點名的不實公司紛紛倒地不起，甚至連國際知名的避險基金天王鮑森（John Paulson）都因為其報導的內容，投資損失將近兩百億新台幣。

卡森．布拉克（Carson Block）因此成為家喻戶曉的正義律師。日前被他鎖定的五家公司，已經有兩家下市、一家停止交易，剩下的兩家公司股價更是慘跌超過40%以上。

◆卡森‧布拉克與眾不同的地方

布拉克在接受商業周刊報導時曾說：「我覺得美國投資人外包了自己的思考力，而我只相信自己的判斷。」又特別提到投資市場上的盲點，表示人們不應該盲目跟從知名人士的投資，而要勇於挑戰主流。

在2010年被渾水研究機構點名的嘉漢林業（Sino Forest Corp ），研究報告指出了他們認為該公司的營收嚴重灌水，「嘉漢林業的募資是一個數十億美元的龐氏騙局（類似老鼠會）。」在報告當中也強調，嘉漢林業在雲南省有高達二億三千萬美元的木材銷倍是透過中介機構造假銷售數據而來的。

雖然嘉漢林業已經站出來嚴正否認各項指控，但是股價已經重創72 9%，再也回不去了。嘉漢林業的大股東之一即是避險基金天王鮑森，由於股價直直落，他也只能脫手股權，慘賠約加幣七億。

布拉克設立渾水研究機構的主要目的，就是要揪出在股價上不誠懇的表面公司。布拉克回憶取渾水這名字，是碰巧有次和上海的高官吃飯，聊到很難訂到高速鐵路的票，就算是最早到的人也買不到票吧？對方竟然回答：「就是渾水摸魚嘛！」當下布拉克體悟到這幾個字完全可以解釋不實的中國商人做生意的心態，即是「愈不透明、可以賺的錢愈多」。

◆識破灌水數字並掌握金流方向

在調查過程中，布拉克會和團隊一起研究討論，第一步就是先搞清楚這家公司的產品生產過程或服務流程，以及供應鏈和資金流的流向。

「當你知道產品和資金流的過程，你就可以知道要確認的重點有哪些，例如是貨車開離工廠的數量、應收款和應付款的流向，或者是公司應有的業務員人數等等」。

布拉克的團隊也會假扮成潛在客戶，要求報價，藉此取得對目標公司更深的了解。更會因應不同專案，找來林業或造紙業等產業外部專家充當顧問，再將這些資料和該公司向美國證券交易委員會（SEC）申報的資料做交叉比對，用以找出可疑點。

下列即是幾間被點名的大公司：

‧嘉漢林業（TRE,TMX）

被點名時間：2011 05 31

最重跌幅：89 6%

市值最大縮水金額：加幣54 9億元（約合新台幣1,674億元）。

‧中國高速傳媒（CCME,US）

被點名時間：2011 02 11

最重跌幅：90 57%

市值最大縮水金額：3 5億美元（約合新台幣101億元）。

‧東方紙業（ONP US）

被點名時間：2010 06 29

最重跌幅：50 6%

市值最大縮水金額：3 3億美元（約合新台幣95億元）

‧展訊（SPRD,US）

被點名時間：2011 06 08

最重跌幅：33 6%

市值最大縮水金額：6 24億美元（約合新台幣180億元）

‧綠諾國際（RINO）

被點名時間：2010 11

最重跌幅：已下市

市值最大縮水金額：已下市，無法估計。

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「安隆案」的影響

曾經是美國第七大公司，總資產超過655億美元，全球員工2萬餘人，且榮獲無數好評的「安隆公司」（Enron Corp ）卻在2001年毫無預警的情況下宣布倒閉，這不但讓大眾開始對企業產生質疑，更對會計師的信譽產生動搖。

且說安隆公司以電器、燃料起家，爾後從事「能源買賣的仲介貿易」，在1985年成立之後，營運初期尚且謹慎，但在貿易營運加大之後，為了掩飾虧損，而於1996年後開始在財務報表上動手腳。

因其具有專營於金融衍生性商品及投資目的特別個體戶的設立（SPE，Special Purpose Entity），所以就用以虛飾公司的財務報表。但是在2000年之後，全球經濟陷入了低潮，在股價持續低迷的情況下終於東窗事發！

作假的方面不僅如此，該公司報表也由世界第五大的「安達信會計公司」（Arthur Anderson）經手，但卻連年串通做假帳，掩飾債務數百億美元，因此在事件爆發之後，安隆公司的債務評比降至了「垃圾等級」。

安隆公司的政商關係一向良好，因此許多人認為整件事情和白宮政府有所關聯，而布希政府也多次接受其政治獻金，因此不只有市場，連官員們也都人心惶惶。

其後，2002年美國參眾兩院通過法案，賦予證管會權力，可要求企業執行長為該公司的財務報表做個人背書，並大幅提高企業罰金及改善求償手續。而在會計法方面，也設立獨立的監理機構，意在防止會計師與公司太過密切等行為。

在台灣，證交所亦對於公司財報審核從嚴，禁止會計師連續5年負責同一公司，並鼓勵在不同會計年度更換會計師，以維持其公正性及獨立性。