第一章  標定景氣循環的指標：美國十年期公債殖利率

1.1 為什麼無風險利率會影響金融商品的價格？

如果只能選擇一種指標當作投資輔助的工具，那麼我會選擇美國十年期公債殖利率；如果能選擇兩種指標，第二個指標我會選擇美元指數。

為什麼選擇這兩個指標？因為這兩個指標是市場上所有金融資產定價模型的基礎指標，定價模型是所有法人機構對一個金融市場標的做出價值衡量的基礎，法人機構透過定價模型，可以計算出這一個標的價格是否合理、波動如何、風險是否合理，進而對這標的物給出目標價格的區間，然後影響法人機構的決策者是否買進或是賣出或是按兵不動的衡量依據，就如同磅秤，替物品量測重量，美國十年期公債殖利率與美元指數是量測標的是否有價值的基本工具。

我們就以筆者常使用的一個衡量指標夏普值，來說明這一件事情。

夏普值（Sharpe Ratio）：別名風險報酬比，意思是說相同風險之下，投資人可以獲得的報酬率的高與低。夏普數值越高，表示這個標的的價值越高；價值越高，越有機會獲得投資人的青睞，進而買進這個標的。

反之，如果這個標的的夏普值很低，那就代表這個標的價值很低，投資人可能不會買入這個標的。

夏普值計算公式：
夏普值＝（標的物報酬率－無風險利率）/ 標準差
標準差：過去一段時間報酬率上下變動越大，標準差就越大

無風險利率：通常用當地的官方利率：市場上大多數是使用美國十年期公債殖利率作為標準。

以下為範例：
假設0050報酬率＝10%，標準差＝10%
0056 報酬率＝6%，標準差＝5%
無風險利率＝0%
計算出來0050夏普值為1，0056夏普值為1.2

那麼我們就會說0050波動比較大，而0056比較穩健，獲得的夏普值較高，穩健型的投資人就會比較喜歡投資0056，較為積極的投資人可能會因為0050的報酬率較高，而去投資0050。

但是夏普值的計算基礎是無風險利率，當無風險利率很高的時候，會讓標的物變成沒有價值，進而造成價格回落。

以下為範例：
假設0050報酬率＝10%，標準差＝10%
假設0056報酬率＝6%，標準差＝5%
假設無風險利率＝5%
計算出來0050夏普值為0.5，0056夏普值為0.2

那麼我們就會說0050的夏普值只有0.5，不高，但是0056更低，冒了風險但是卻沒有帶來好的超額報酬，這時候投資人就會考慮把資金拿去定存或是買公債，而不去投資，造成資產價格的滑落。