人民幣國際化之路

序言 001
 
第一章 大勢所趨
人民幣國際化的內涵⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 008
匯率制度改革⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 017
人民幣可兌換⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 025
資本項目開放⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 028
10年基本實現人民幣國際化⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 032
 
第二章 虛擬經濟視角下的匯率問題
貨幣的虛擬化⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 038
貨幣的兩類購買力⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 039
資本跨境流動與實體經濟脫鉤⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 050
虛擬經濟規模日益膨脹⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 058
匯率：政治博弈的工具⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 065
匯率安排選擇上的難題⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 077
 
第三章 匯率安排的選擇：實證分析
匯率安排的變遷與分類⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 094
國際貨幣基金組織最新事實分類法⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 100
匯率安排的影響因素⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 118
 
第四章 匯率安排的選擇：案例研究
資本項目開放：時間和順序⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 165
日本匯率制度改革⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 169
智利匯率制度改革⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 183
波蘭匯率制度改革⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 197
新加坡匯率制度改革⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 208
 
第五章 人民幣匯率制度的演化：案例研究
國民經濟恢復時期(1949~1952 年) ⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 224
社會主義計劃經濟時期(1953~1972 年) ⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 227
西方國家實行浮動匯率制時期(1973~1978 年) ⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 229
轉軌經濟時期(1979~1993 年) ⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 231
社會主義市場經濟時期I（1994 年~2005 年7 月）⋯⋯⋯⋯⋯ 234
社會主義市場經濟時期II（2005 年7 月至今）⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 237
 
第六章 人民幣中心匯率的確定
相關理論⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 245
人民幣實際有效匯率指數的構建⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 255
人民幣均衡匯率指數的計算⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 272
人民幣均衡匯率向中心匯率的轉化⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 283
 
第七章 資本項目開放
資本項目開放的含義及趨勢⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 292
中國資本項目的開放進程⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 300
中國資本項目開放的戰略分析⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 320
 
第八章 人民幣國際化的實現路徑
流通貨幣⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 332
結算貨幣⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 339
投資貨幣⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 356
儲備貨幣⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯ 362
 
附錄 IMF 資本項目下的7 大類40 個子項 375

序言
　　
　　1997年亞洲金融危機爆發後，我開始關注虛擬經濟方面的問題，匯率問題也是其中之一。1999年，我提出了中國匯率改革「三步走」的戰略，從釘住美元到釘住一籃子貨幣，最後到自由兌換。此後，我一直從匯率制度改革、人民幣可兌換、資本項目開放和金融系統改革等方面進行思考和研究。2007年，在美國爆發的次貸危機引發全球金融危機後，我於2009年寫了一篇文章—《論人民幣匯率制度改革的下一步—建立靈活的人民幣匯率雙層目標區》，報送給中央領導。此文經胡錦濤主席批示「請送家寶同志閱研」，溫家寶總理批示「請岐山同志閱後轉人民銀行參考研究」。此文後來收入2009年出版的我所著的《中國經濟改革與發展研究》第三集中，並發表在《經濟界》雜誌2010年第一期及第二期上，在各方面產生了一定的影響。
　　
　　2009年7月，我擔任主任的中國科學院虛擬經濟與數據科學研究中心承接了國家自然科學基金委員會基金項目—人民幣匯率制度改革相關問題研究，由我擔任項目總負責人。此項目於2011年年初完成，共提交了以下五份報告：一、匯率制度選擇和關鍵因素分析；二、國際經驗研究：匯率制度改革與資本項目開放順序、金融發展的關係；三、人民幣匯率制度的演化與評價；四、人民幣籃子匯率指數的構建；五、匯率政策與管理—構建人民幣匯率目標區的重要問題。
　　
　　鑒於近年來人民幣國際化已經成為一個熱門話題，2011年3月，在全國人民代表大會審議通過的「十二五」規劃中又明確提出要「逐步實現資本項目可兌換」，從而使我產生了將多年來的研究與思考成果寫成一本專著的想法。在我的門生和弟子們的支持下，以我的那篇文章為基礎框架加以擴充，歷時1年多才完成了這部呈獻給讀者們的著作—《人民幣國際化之路》。
　　
　　本書共分為八章，第一章帶有總論的性質，主要從目標、手段和過程三個方面論述了人民幣國際化的內涵，並分別論述了匯率制度改革、人民幣可兌換和資本項目開放三個方面的問題，及其與人民幣國際化的關係，提出了10年內基本實現人民幣國際化的目標和時間表的安排建議。
　　
　　第二章根據我在1998年提出的虛擬經濟論點，分析了與匯率有關的六個問題。探討了貨幣脫離金本位制和金匯兌本位制後的虛擬化傾向、兩類購買力理論、資本流動的虛擬化、虛擬經濟膨脹的影響、匯率作為政治博弈工具以及在匯率安排選擇上的難題等，提出了一些新的觀點。
　　
　　第三章根據國際貨幣基金組織近年來發佈的《匯兌安排與匯兌限制年報》中對各國匯率安排新舊事實分類法的數據，分析了金融危機後國際匯率體系的變化，並對影響匯率安排的各種因素進行了實證分析。
　　
　　第四章以已經實現自由浮動匯率制的日本、智利、波蘭和新加坡四個國家作為研究對象，通過分析這四個國家的匯率制度改革與資本項目開放順序以及金融發展的關係，為中國匯率制度改革及資本項目開放提供了有益的借鑒。
　　
　　第五章分六個時期論述了人民幣匯率制度的演化過程，對每個時期匯率制度變化的背景、措施和效果進行了分析和評論。
　　
　　第六章對均衡匯率的決定理論、實際有效匯率權重因數選擇理論以及學術界對人民幣匯率影響因素及低估程度測算結果進行了總結，使用多國競爭力模型確定一籃子貨幣權重，構建了人民幣實際有效匯率指數。將此人民幣匯率指數為標的，使用均衡實際匯率模型計算了人民幣均衡匯率，以此作為人民幣目標區中心匯率的參考依據。
　　
　　第七章探討了資本項目開放的含義和趨勢，評述了各種測度資本項目開放程度的方法，比較了世界主要國家資本項目開放情況，回顧了中國資本項目的開放進程，並使用實際資本流動規模指標、金融市場指標、儲蓄—投資相關分析三種方式，分析了中國1992~2012年的資本項目開放程度。
　　
　　第八章從流動貨幣、結算貨幣、投資貨幣和儲備貨幣四個層次分析和論述了人民幣國際化的實施途徑。
　　
　　本書的一些章節是按照我的總體思路並在我的具體指導下，由我的門生和弟子楊海珍、李平、龍文、李自然、郭琨、熊圓、荊中博、周舟、董慧妍、王軒和曹丁木等人搜集文獻並整理數據，寫出初稿後再經我審改後定稿，因此可以說本書是在集體勞動成果的基礎上，由我作為這個集體的導師和代表最後完成的。為此，書中凡是集體研究的成果均用「我們」，而我個人的觀點則用「筆者」來表述，以示區別。
　　
　　人民幣國際化是一個十分複雜的問題，儘管按照我的要求努力做到論點與論據相結合、定性和定量分析相結合、統計推斷和案例研究相結合、還原論與整體論相結合，但仍可能存在不少不當之處，歡迎讀者們批評指正。