◎前言：這個體系過去運作極為順暢

2008年10月第四個星期四，82歲的前美國聯邦準備理事會主席葛林斯班前往國會山莊，承認他誤解了世界的運作方式。葛林斯班來到眾議院瑞本大樓一樓，在聽證室的證人席上坐定，開始念一份聲明，設法說明金融市場過去一年來，為什麼會闖下這麼可怕的大禍。眾院政府監督與改革委員會主席、加州民主黨眾議員魏克斯曼問葛林斯班幾個問題後，總結說：「換句話說，你發現你的世界觀、你的意識型態不正確，這種體系行不通。」

「正是如此，」葛林斯班回答：「這正是我深感震撼的原因，因為40多年來，我在相當多證據支持下，一直認為這種體系運作極為順暢。」

這40年裡，尤其是葛林斯班主掌世界最重要中央銀行的19年期間，金融市場繼續成長，功能不斷擴大、約束越來越少。葛林斯班主掌聯邦準備的大部分歲月裡，股市繁榮發展，債券市場也繁榮發展，還把勢力擴大到新領域中，因為華爾街奇才把房屋貸款、汽車貸款和信用卡債務從銀行的資產負債表中抽出，重新包裝成資產抵押債權證券，賣給全世界的投資人。成長最快的部門是櫃檯金融衍生性商品，也就是特別訂做、追蹤其他金融工具波動的金融工具，包括選擇權、期貨與交換合約。交易者利用這些工具，可以投保或押注外匯、利率或股票的波動風險，近年甚至可以利用衍生性金融商品，投保貸款呆帳風險。從1987到2007年間，櫃檯衍生性金融商品的面值從8,660億美元，增加到454兆美元。

葛林斯班擔任聯邦準備主席時，曾經稱讚這種全球經濟金融化的現象。1999年他特別提到衍生性金融商品，說：「這種工具加強了區分風險的能力，而且把風險配置給最有能力、最有意願承擔風險的投資人。」1996年時，葛林斯班曾經表示，他擔心股市可能迷失在狂熱的「非理性繁榮」中，隨後股市繼續上漲，他從中學到市場比他更了解一切的教訓。

這就是葛林斯班的意識型態，也是華盛頓和華爾街上很多人共通的意識型態——金融市場最了解一切。金融市場把資本從擁有資金的人手中，搬移到需要資金的人手中，金融市場會把風險分散，會收集和傳播資訊，會以各國政府無法相比的速度和果斷，規範全球經濟事務。

然後金融市場突然間失去所有能力。葛林斯班在2008年10月的聽證會中承認：「整個知識巨構在去年夏天崩潰。」這時美國民間房貸證券市場崩潰，造成全世界資產市場接二連三的瓦解。不信任開始蔓延，先前很多欣欣向榮的信用市場完全關閉，擠提——長久以來大家認為只會威脅實體銀行——威脅靠著融資經營的所有金融機構。2008年9月，接任葛林斯班擔任聯邦準備主席的柏南克和財政部長寶森決定，不插手干預雷曼兄弟公司遭到擠提的事件，全球金融體系幾乎停止運作，必須由政府接管金融體系——不止是美國政府這樣做而已，歐洲國家政府也一樣——才能挽回少得可憐的平靜。

葛林斯班難以解釋什麼地方出了問題，因為他賴以建立思維的知識巨構，根本沒有空間容納過去14個月發生的事件。這種巨構就是理性市場理論，理性市場理論中最著名的要素是效率市場假說，這種假說當初是在1960年代，由芝加哥大學參考美國股市發展出來的。然而，後來站定腳跟的所謂理性市場信念，卻不只是跟股票有關而已，這種信念主張在更多的股票、債券、選擇權、期貨和其他金融工具創造出來，並且進行交易後，最後一定會為經濟活動帶來更多的理性，金融市場擁有個人、企業與政府所沒有的智慧。