第1章 當代金融小史
 
從危機到危機
 
我能預測天體的運行，卻料不到群眾的瘋狂。─艾薩克．牛頓（Isaac Newton）
 
在金融史上，投機導致的繁榮與蕭條一直重複出現。
 
一六三〇年代，荷蘭商人哄抬鬱金香售價，一株上等球莖和一棟房子等價。一個世紀後，英國社會的上流人物瘋南海泡沫。一八四〇年代，鐵路熱潮抓住大眾的想像。一九二〇年代，股票和土地的價格的起落導致華爾街崩盤和經濟大蕭條。崩盤與大蕭條對政治和經濟都帶來立即影響：政治上的極端主義的興起，導致第二次世界大戰。但戰後在多數已開發國家都確立了受到管制的資本主義。同時，蘇聯帝國在東歐也維持著某種程度的金融穩定。因應華爾街崩盤而推行的管制措施，以及布列敦森林會議所訂下的全球金融架構，沿用了幾十年。那是個繁榮靜好的年代，只是到後期也明顯可見通貨膨脹方興未艾。美國是全球經濟的霸主，但同時德國的復甦也寫下「經濟奇蹟」，日本則是以其他地區都前所未見的經濟成長擠身工業強權之列。法國迎來「黃金三十年」，英國也經歷「狀況從來沒這麼好過」的時期。金融危機並非颶風或地震這類無法避免、人類得學習因應的自然災害。金融危機是人類行為所導致，經濟政策可擴大或降低其頻率與規模，事實也是如此。圖一所顯示的模式十分驚人。十九世紀看得出繁榮與蕭條的模式重複出現。二十世紀初期，危機的振幅加大，最後在華爾街崩盤和經濟大蕭條時達到巔峰。接著出現一段史無前例的穩定局面，之後隨著金融化加快，波動性也穩定增加，一直到二〇〇八年全球金融危機。哪裡出了錯？
 
到了一九七〇年代初，固定匯率體系已然崩解，美國的經濟霸權地位衰退。隨著這些因素一一被檢討，金融體制的保守主義也遭棄守。一九七一年，尼克森總統宣布放棄黃金本位制（四十年來美國財政部一直將黃金價格定在每盎司三十五美元）使得美元兌其他貨幣貶值。一九七三年「贖罪日戰爭」引發的政治危機，導致阿拉伯國家讓石油價格劇烈攀升，也讓美國的經濟霸權地位進一步受到挑戰。由於許多產油國無法輕易花掉新增的收入，許多石油消費國也不願減少支出，銀行於是打造出一個看似有利可圖的生意，將石油輸出國賺得的油元回頭借給石油輸入國。