自序
解茫
為什麼要出版這本書?或者,應該反問為什麼近年以台灣經濟為主題的書籍,寥寥無幾?是台灣經濟如斯美好,已不需要討論,還是無奈到不知道該說什麼,因而沉默?很顯然地,答案必定不是前者。於是,這本書脫下社論及專欄的外衣,進行若干改寫後,再度站到世人眼前,要與舊雨新知談談你知道/仍不知道/自以為知道的台灣經濟。
仔細想想,你我有多久沒有聽到經濟的好消息了?似乎久到不想細數了。在撰寫自序的此刻,台灣出口面臨連續13個月的衰退,象徵景氣低迷的藍燈也從去年6月亮到現在,一共「收集」了9個藍燈,追平金融海嘯的紀錄。至於,人們的生活愉快與否,雖因各人滿足點不同而略有差異,但從多年不成長的薪資水準、難以負擔的高房價、日益擴大的貧富差距等情形看來,台灣經濟實在很難讓人樂觀看待。更別說民眾實際生活情形及觀感,往往比統計數據來得差。
久久不散的非常態異象
當然,台灣經濟之所以低迷不振,與2008年金融海嘯過後,國際景氣從未真正回到復甦軌道上有關。猶記得2009年太平洋資產管理公司(PIMCO)提出「新常態」(new normal)時指出,造成金融海嘯的深層原因來自於全球經濟與金融市場的嚴重失衡,導致經濟復甦遠比過往經驗來得慢,約需時5年。
轉眼間,5年過去了,全球經濟失衡的情況依然沒解決,還愈顯複雜。2014年國際貨幣基金(IMF)總裁拉加德(C. Lagarde)以「新平庸」(new mediocre)概念,重新爬梳出經濟成長不如預期、高失業及財富分配不均等3大病徵,希望有助各界找出解決問題之道。
沒想到,新平庸一詞提出2年後,全球預測機構仍在持續下調經濟成長率;美、歐就業人口占總勞動力比回升相當有限,顯示失業問題改善可能僅止於表面;而各國前10%與前1%高所得者所得占比自1980年以來的上揚趨勢未變,反映大量財富日益集中在邊際消費傾向較低的少數富人之手,也證明不均現象還在持續擴大。
這些非常態異象始終未緩解且程度益發嚴重,今年年初,紐約大學教授魯比尼(N. Roubini)遂於《時代》雜誌撰文,以「新非常態」(new abnormal)一詞形容當前全球經濟。除了談及「新常態」與「新平庸」所指涉的多個持續性經濟與金融異象之外,亦就通縮陰霾久久不散、各界對零利率、負利率或量化寬鬆政策等非傳統貨幣政策習以為常,使主要央行貨幣政策「正常化」變得相當困難,以及金融市場與經濟基本面的脫鉤情況加劇等,表達極度憂心。
然而,無論是新常態、新平庸、新非常態,抑或2014年美國前財政部長桑默斯(L. Summers)爰引1930年代漢森(A. Hansen)提出的「長期成長停滯」(secular stagnation),企圖解釋金融海嘯後的投資不足、內需不振及低物價等問題,其關注重點或切入角度略有不同,卻都指向同一個現象,那就是「全球實際經濟成長率低於潛在成長,且潛在成長率減弱趨勢已然成形」。未來,失去動能的全球經濟,一旦遭遇較大的外生衝擊,很可能就陷入嚴重衰退。
都是新自由主義惹的禍?
若再進一步往上追溯當前經濟社會的運作思維,1970年之後,以解除管制、全球化及資本自由移動為主要特徵的新自由主義(Neoliberalism),雖使全球經濟有更多元的增長動能,亦埋下金融海嘯的潛因,以及難以脫困的窘境。
以美國為首的新自由主義,倡議政府應取消對企業管制、削減公共福利開支等政策、推動金融與貿易自由化、取消外資自由移動的各種障礙等,促使1990年代全球化快速,各國之間區域貿易協定(RTAs)加快簽署,全球貿易也明顯深化。也因為企業營運不再受到國境的限制,大型企業利潤來自於海外比例的趨勢提高。再加上金融管制解除,讓各式各樣的新金融商品蓬勃發展,為市場投資人與潛在借款人創造更多的可能,民間部門遂出現金融資產與負債明顯提高的現象。
問題是新自由主義盛行後,攫取大部分所得及財富的資本家與管理階級愈發注重追求高收入,忽略實質資本累積,從而削弱了潛在經濟成長率。相對的,一般大眾的生活無法隨著經濟成長而進步,多數人的實質購買力停滯不前,造成貧富差距懸殊,並帶來嚴重的階級對立。
同時,金融深化創造出的新金融工具充斥市場,讓民眾即便面臨所得停滯的牽絆,還是能買進金融資產,加以消費支出持續成長,債務便不斷膨脹,使社會因金融上癮陷入不穩定狀態。而全球化又迫使廠商把生產線逐漸外移,導致產業空洞化及廠商不願意進行實質投資的經濟失衡惡果。
此時,央行貨幣政策本應發揮穩定失衡的關鍵作用,卻在資本自由移動程度提高,使金融資產價格對匯率的影響大增,以及有愈來愈多的衍生性金融工具可對外匯波動避險,皆使外匯市場的變化與經濟基本面脫鉤,進而減弱央行貨幣政策的有效性,穩定經濟的功效自然大打折扣,美國聯準會於2004年6月啟動的升息週期難以收效,就是顯例。當時連續8次升息,長天期利率未如歷史常規,隨短期利率調升而上揚,反而呈現下跌的怪象,就是因為國際資金經由利差交易操作流往美國,壓低了美國的長期利率所致。之後,房市泡沫愈吹愈大,終於引發次貸風暴。
就此看來,過去40多年過度奉行新自由主義的政治經濟運作,帶來全球經濟失衡、所得分配不均、金融上癮及貨幣政策有效性降低的嚴重後遺症,身為小型開放經濟體的台灣,自然難以倖免,經濟成長衰退似乎情有可原。
但真是如此嗎?
答案應有頗大的討論空間,亦是這本書付梓的源起。特別是我每季進行台灣經濟預測期間,不斷探究數據背後的各種成因時,感受更為複雜與深刻。所以,在過去1年數度下修GDP預測之際,也陸續提出「失焦式成長」、「滯留式經濟」、「看守型經濟」、「懸浮式成長」觀點,分別針對台灣經濟所面臨的國內外循環性及結構性問題與挑戰,進行深度剖析,希望與各界一同找出翻轉台灣經濟之道。
或許對台灣而言,當前國際間對新自由主義思維的討伐,仍過於遙遠;亦不認為以歐洲為主、逐漸崛起的左傾勢力,有改變全球經濟現況的本事,但這並不代表台灣可以「隨波逐流」。相對的,位居於經濟社會領導角色的政府及知識菁英,應發揮頂層設計的特色,讓經濟處在較穩定的架構中,既避免資本家過度累積財富,也要防止社會太過濫情地傾向一般大眾,導致企業經營環境急轉直下。畢竟,台灣已沒有太多空間可以試誤或虛耗。
有別於文學作家發表著作,常從自身經驗取材或進行轉化。我於元大寶華綜合經濟研究院成立近12載後,才首度出版評議台灣經濟的專書,多少有些「近鄉情怯」的緣故,卻也因而讓研究能量得以更成熟。在此,要特別感謝元大金控長年無私的支持,讓我與研究團隊能持續專注於國內外經濟、金融領域的短、中、長期研究。亦要感謝《經濟日報》、《工商時報》及《新新聞》提供絕佳的平台,讓我在此書問世之前,能藉由社論、專欄的撰寫,點滴累積對這塊土地的關懷。
本書得以順利出版,我要感謝台灣金融研訓院傳播出版中心的邀請、元大寶華綜合經濟研究院顏承暉博士、責任編輯游子瑩小姐協助編輯與校對。最後,我要對內人真真致上最深的謝意,因為有她數十年如一日的支持與付出,我的研究之路才得以如此順遂。
接下來,就請你泡杯茶或咖啡,與我展開一場台灣經濟解茫與重生之旅。
2016年4月6日 寫於燈下