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不買飆股,年均獲利40%:在股市中永保獲利,你得「不做」哪五件事?(加贈葛林布雷選股法2017台股實戰篇)

The Big Secret for the Small Investor:A New Route to Long-Term Investment Success

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內容簡介

  買飆股,其實是你賠錢的最大原因。
  想年均獲利40%、永保獲利?從現在起,
  你得不做五件事,只鎖定兩種財務指標。
  
  《金融時報》、《華爾街日報》一致推薦:
  關於投資理財,這是最棒、最有價值的一本書。
  
  作者葛林布雷是戈坦資本投資(Gotham Capital)的創辦人,該公司成立後的20年間,他「每一年都為客戶創造高達40%的投資報酬率」。他是怎麼辦到的?
  方法很簡單:有些東西不碰,有些商品不買,面對市場的情緒不要處理。
  
  這位哥倫比亞商學院教授、華爾街的股市贏家認為:
  由於生存本能使然,我們對於損失的恐懼遠大於對收穫的喜悅。
  所以,投資人會跟非洲土著一樣,一遇到問題會想先逃跑(多數人總在危機中低價拋售股票);  
  而人的心態又很容易從眾,跟大家一起感覺比較自在(所以你常常高價搶進,就怕錯過買不到)。
    
  就是這種與生俱來的情緒與本能,使我們經常挑錯進場的時間點,買高殺低,賺一點卻賠更多,不能永保獲利。
  
  那應該怎麼辦呢?面對投資的情緒(不論恐慌或從眾),你得學會「不要處理」。並找到一個系統化的方法——操作紀律——來解救自己,
  
  你要找一條繩子把雙手綁在背後,免得你手癢不停犯錯,但要留下夠長的繩索,在必要時解開繩索順利出手。
  
  哪些事情不要處理呢?
  
  1.不知道價值,不買:
  投資的祕訣就是:找出標的物的價值,然後付出遠低於該價值的成本,取得這個標的物。如果不了解標的物價值多少,就決定投資,那麼成功的機會就微乎其微。
  一家公司的股票價值多少?其實不難算,是專業投資者和學者搞得太複雜了。
  一家公司會配給你多少利息?這也不難算。
  
  2.不能比較或不了解的投資商品,不買:
  如果你對該產業或該公司做什麼產品、提供什麼服務並不了解,就不要買它的股票。在投資市場中,沒有人強迫你非得買哪一支股票,你有好幾千家的公司可以選擇。
  
  3.別跟著機構和法人進出
  不論採取什麼策略,「迎面對戰」很可能是錯誤的選擇,想要讓運氣站在你這一方,你必須改變遊戲規則,要找大型投資機構沒碰的個股。
  
  4.太複雜的商品(例如共同基金),不買:
  基金經理人的績效只代表現在,不保證未來;而且基金好股票與壞股票一起投資的方式,根本不能追求最大獲利。
  
  5.情緒來了,不要處理!
  市場是很情緒化的,通常會過度樂觀或過度悲觀,因此股票往往會在短期內劇烈震盪,唯有專注於「價值」的投資人,才能遠離這種情緒化的波動。目前,「幾乎」所有基金跟市場一樣情緒化。
  
  不做這、不做那,你一定會問:「到底我該怎麼做?才能年均獲利40%?還一直保持下去?」:
  
  1.用殖利率與資金報酬率這兩個因素,做為選股標準。
  一家企業的運作,必須具備兩個要件:營運資金(WorkingCapital)與固定資產(FixedAssets)。我們並不能確知投資一家公司未來能有多少報酬,不過可以檢視該企業過去的投資報酬率狀況。藉由比較該企業去年的營運資金與固定資產金額,以及獲利狀況(這些資訊可以在公司的財務報表上找到),通常就能大致了解該公司未來的資金報酬率會是如何。
  
  下一個年度的獲利永遠是未知的,但上一個年度的獲利卻是確定的。因此,若想在無須做任何猜測的情況下比較不同的公司,則可以檢視上一年度的殖利率。保守的人,可以往前多檢視幾年。
  
  2.根據數據、而非情緒來買股票。你要準備一筆可以承受損失的錢投資股市,然後永遠留在市場。當大幅下跌時不可以離開,當市場狂漲時也不可以雙腳踏進去。
  
  所以,想要永保獲利,重點是價值,不是市值。你得不買飆股、遠離情緒。
  
  本書加贈葛林布雷選股法2017台股實戰篇,
  以企業上一年度(105年)的殖利率排行、獲利成長和財務分析為選股標準,
  找出最具投資潛力的台股。
  
名人推薦

  投資教學網站「玩股網」執行長 楚狂人
  雪球股達人 溫國信
  FM96.7環宇電台《幸福周記》主持人 趙靖宇
 

作者介紹

作者簡介

喬伊
葛林布雷

  戈坦資本投資(Gotham Capital)的創辦人,該公司成立於1985年,之後的二十年間,其報酬率達到40%。

  畢業於美國華頓商學院,目前是哥倫比亞商學院教授、戈坦資產管理公司(Gotham Asset Management)的管理高層及共同投資長。他曾擔任《財星》五百大企業的董事長,著有《你也可以成為股市天才》、《超越大盤的獲利公式》等。

譯者簡介

丁惠民


  中興大學企管系畢。曾任職於明碁電腦(已更名為佳世達科技)、《工商時報》,現為專業文字工作者。譯有《我用死薪水輕鬆理財賺千萬》、《大哉問時代》、《喊暫停的技術》等書(以上皆為大是文化出版)。
 
 

目錄

推薦序一  不懂的股票大可不買,沒買賣就沒傷害
推薦序二  價值投資法,利多利空你都賺
前言     你做得太多,才會賠錢 

第一章  其實道理你知道,只是沒做到
只需具備幾個簡單的觀念,就可以成功投資股市──大部分的人都知道,但大部分的人都沒有這樣做。
 
第二章  不知道價值多少,不買
如果我們沒估算投資標的的價值時就決定買進,那麼,獲利的機會就微乎其微。
 
第三章  計算企業價值的高深學問──都不太靈光
專業分析師和基金經理人用的企業評價方法,不適合「做股票」。
 
第四章  不能比較的商品,不買:
在投資市場中,沒有人強迫你非得買哪一支股票,你有好幾千家的公司可以選擇,所以,不了解的東西,別碰。
 
第五章  別跟著機構和法人隨意進出
不論採取什麼策略,「迎面對戰」很可能是錯誤的選擇!想讓運氣站在你這一方,你必須改變遊戲規則──找大型投資機構沒碰的個股。
 
第六章  太複雜的商品,不買
基金經理人的績效只能代表現在,不保證未來;而且好股票與壞股票一起平均的遊戲規則,根本不能追求最大獲利。
 
第七章  情緒來時,不要處理
市場是很情緒化的,通常會過度樂觀或過度悲觀,因此股價往往會在短期內劇烈震盪,唯有專注於「價值」的投資人,才能遠離這種情緒波動。目前,「幾乎」所有的基金跟市場一樣情緒化。
 
第八章  便宜的好股票,哪裡找?
到底什麼才是能「永保獲利」的好股票?重點不是價格高低,也不是市值大小,而是能善用資金賺取高報酬率的企業,指標只有兩個。
 
第九章  找條繩子,綁住衝動的手
重點在於有正確的原則與特質,並且加以堅持。──班傑明.葛拉漢
 
附錄 用葛林布雷選股法找出最具投資潛力的台股 
 
 

推薦序一
  
不懂的股票大可不買,沒買賣就沒傷害 投資教學網站「玩股網」執行長/楚狂人

  
  投資這件事很有趣,它跟世界上大多數事情的思考方式都不一樣,正因如此,在股票市場賺錢的人只占不到兩成。書中舉了一個例子,我覺得很有意思:作者在考莎士比亞的文學考試時,發現很多題目都不會寫,這時候該怎麼辦?
  
  從小到大,老師教我們要想辦法答出每一道題目,因為在有限的考試範圍內,答出越多題才能得到越高的分數。而畢業後去工作,老闆交辦的任務,我們也是必須盡量去達成。
  
  但是投資完全不一樣。當你不了解一檔股票,或是技術面、基本面、籌碼面有任何不滿意的地方,你會怎麼做?我相信大多數人都會努力去找出值得買的理由,然後硬著頭皮買。
  
  投資不像考試那樣,必須寫完所有題目;其實,你大可選擇不要寫這道題目,也就是乾脆不要碰這支股票,沒有買賣就沒有傷害。
  
  這本書最可貴之處,就是告訴讀者「你其實可以不買」。作者在書中列出幾種比較有疑慮、容易出問題的股票條件,讓讀者直接過濾掉這類股票。這就像以前寫選擇題時都會用的刪去法,當有問題的股票大都被過濾掉以後,剩下的自然就是好股票了,而從中選出的股票,其上漲的機率自然也會大增。
  
  這個觀念很重要,但是很多投資人碰到每一檔股票,就考慮什麼時間點才能買,就算這檔股票很糟糕、法人都在大賣、技術面已經轉空、獲利能力下滑,心中還是在盤算著兩個選項:現在買?還是晚點買?其實標準答案應該是不要買。
  
  「太複雜的商品(例如共同基金),不買」,這個觀念也很重要,我在十幾年前就跟我的讀者分享過這個觀念。能夠長期穩定獲利的,一定是單純的投資方法,而主動型共同基金絕大多數都是黑盒子,你看不懂裡面到底在做什麼,所以大都不是好的投資商品;它並不像一般人以為的那樣,可以完全交給基金經理人操作,或你只要躺著天上就會掉下餡餅。
  
  我建議你可以把書中的幾個投資禁忌寫下來、放在電腦旁邊,每次要投資選股時,就檢驗一下自己是不是犯了其中哪個禁忌,我想這一定可以增加你的投資勝率。
  
推薦序二
  
價值投資法,利多利空你都賺 雪球股達人/溫國信
  

  這是一本詳細描述「價值投資法」的好書,作者強調,想要成為一個成功的投資人,就必須掌握「價值」的概念。
  
  問題是:價值該怎麼衡量?針對這個問題,他在第二章介紹了折現法,第三章則介紹了相對價值評價法、收購價值評價法、清算價值評價法、分類加總估值法等。
  
  作者並以「康堤糖果店」為例,詳細解說折現法的計算過程,例如未來30年的每股盈餘如何折現?當折現率不同時,會產生何種變化?如果考慮「盈餘成長率」時,又該如何計算?
  
  然而,把時間拉長的話,這三個數字都難以預估,所以採用折現法的結果,實際上不太有意義。也就是說,作者認為折現法理論上很好,但實務上卻不太有意義,所以投資人必須尋求其他更合適的方法。至於第三章介紹的相對價值評價法、收購價值評價法、清算價值評價法、分類加總估值法,作者也指出了這些方法的缺點。
  
  既然各種方法都有缺點,那該怎麼辦呢?作者在第八章提出他的解決方法,即「殖利率法」。他說投資人尋找好股票的重點,應該是找出哪些「能善用資金、賺取高報酬率的公司」,也就是具備高ROE(股東權益報酬率)的公司。所以,他「將殖利率越高的公司排在越前面,殖利率越低的公司則排在越後面」、「根據股價的『便宜程度』,以及一家公司的品質來決定股票組合」。
  
  簡單來說,他的選股有三個重點:具備高ROE、具備高殖利率、將這些好股票組合起來。
  
  注重價值的投資人,會以便宜的價格買進優質股票,因為投資的標的「物超所值」,而且能夠產生收益,所以投資人不會擔心股價暫時性的下跌,反而認為此時正是買進更多股票的好機會。股神巴菲特早就說過:「對我來說,下跌唯一的意義,就是可以買更多!」
  
  如今,全球資訊快速流竄、全球資金快速移動,而經濟的大風大浪期變得很頻繁,過去的金融海嘯和歐債危機,已使許多投資人滅頂。散戶猶如一葉孤舟,在波濤洶湧的大海中進退不得、欲哭無淚,回想起專家們才放聲高論說:「看好高成長的平板電腦、智慧型手機。」、「跌破年線都是絕佳買點。」結果這些被看好的「明牌」和所謂的「馬奇諾防線」(編按:即均線,也就是投資人的平均買進成本,分為季線、半年線和年線;年線是多頭最重要的防線,若是跌破代表空頭來臨),竟然都不堪一擊,眾多的股民不是成了股市叢林的小白兔(到處亂竄,不知如何是好),就是成了基金叢林的小綿羊(等待專家指導、救援)。我們看到股民的損失,都是腰斬又腰斬,真是令人不忍。
  
  而能在大風大浪中心安理得、不畏利空的投資人,就是價值投資法的投資人了。我們在金融海嘯和歐債危機中,了解到價值投資法的威力和優點,正如俗語所說:「疾風知勁草,板蕩識忠臣!」
  
  我在2016年的著作《我買雪球組,熊出沒照賺87%》(大是文化出版)所強調的選股策略,也正是ROE、殖利率、投資組合等價值元素,而且對這些價值元素如何在臺灣股市實戰運用,都有深入的探討。讀者如果想更深入了解如何建立投資組合、計算殖利率、做資金控管,也可以參考這本書。   

前言

你做太多,才會賠錢

  
  提到投資股市,你可以有好幾種選擇:

  1.自己操盤。數以兆計的資金是透過這種方式投資的。當然,採用這種方式的唯一問題是,大部分的人不知道如何分析與選擇個股,如何建立自己的投資組合、何時該買或賣,也不知道自己該在股市裡投入多少資金(看來,這已經是好幾個問題,不是唯一問題了)。

  2.把錢交給專業人士代為投資。數以兆計的資金是透過這種方式投資的(但不幸的是,大多數專業人士的表現低於大盤平均值。事實上,要選到一個好的專業經理人,可能比挑選一支好個股還困難)。

  3.投資指數型基金。數以兆計的資金是透過這種方式投資的。問題是,這個方式仍有缺陷:拉長時間來看,大部分的指數型基金,投資報酬率都低於平均值。

  4.閱讀本書之後聽從我的建議。以前還沒什麼人採用這個方式。不過,現在開始就很難說了……。

  多年來,一直有人問我,該如何在股市中賺到錢?

  這些人認為,我長期在商學院擔任教授,又是投資機構的經理人,理應知道這個問題的解答。但這麼多年以來,我始終沒找到一個比較好的回答。

  坦白說,華爾街散戶們並不怎麼好。你雖然有很多投資選擇,但基於某個原因(或通常基於數個原因),大部分的選擇並不是很好。對於這個重要的問題,我終於找到一個很好的答案,而且這個答案,同時適用於大投資機構與小投資散戶。

  本書是我第三本有關投資的著作。

  第一本是《你也可以成為股市天才》(You Can Be a Stock Market Genius),這本書的用意是要幫助許多的散戶,但後來並沒有達到此一目的,因為它的基本假設是:一般投資人擁有許多專業投資知識,與大量的空閒時間(事實上,這本書最終幫助了一些避險基金經理人)。

  我的第二本書《超越大盤的獲利公式》(The Little Book That Beats the Market),提供了一個循序漸進、按部就班的方法給投資人,讓他們可以「自己動手」。對於該書所介紹的方法我非常肯定,而且我自己也很愛這本書。不過,這次我又錯了,因為我發現大部分的人並不想要自己動手;沒錯,他們希望了解投資,但也希望有人幫他們做。

  所以,這本書才是真正的投資聖經。我甚至認為,大部分的投資人、甚至專業投資機構都沒有深思過,想在股市裡「永保獲利」,有時你必須「不做」什麼。我衷心認為大家都應該認真想一想。

  祝你好運。
 

詳細資料

  • ISBN:9789869458009
  • 叢書系列:Biz
  • 規格:平裝 / 208頁 / 25k正 / 14.8 x 21 x 1.24 cm / 普通級 / 單色印刷 / 初版
  • 出版地:台灣
 

內容連載

第一步:這檔股票「價值」多少錢?
 
如果你想成為一個好的投資人,就必須真正掌握「價值」的概念──價值究竟是什麼,以及價值是怎樣產生的?這一點相當重要,因為成功投資的祕訣非常簡單:第一步是要找出某個事物的價值,然後付出遠低於該價值的成本加以取得。
 
我再重複一次:先找出某個事物的價值,然後付出遠低於該價值的成本加以取得。
 
股票投資之父班傑明.葛拉漢(Benjamin Graham)將其稱之為「安全邊際」(Margin of Safety)。當「計算出來的價值」與「目前價格」差距越大時,就表示安全邊際越大。葛拉漢指出:當出現意外事件導致我們購買的事物的價值降低時,或是我們高估了該事物的價值時,如果當初是在安全邊際夠大的狀況下買入,將可以保護我們免於遭受重大損失。
 
即便這些論點都是對的,但「價值」是什麼?又從何而來呢?
 
轉角糖果店的位置很不錯,而且生意蒸蒸日上,如果能以15萬美元買下這家店,應該是個好投資。但如果以5,000萬美元買下同樣的地點、同樣的生意,別人一定以為你瘋了(而且這樣做,一定會令人懷疑你的5,000萬美元是怎麼賺來的)。
 
簡單來說,如果我們在不了解購買標的的價值時就做出決定,那麼獲利的機會就微乎其微。
 
不了解的投資商品,不碰!

 
當我在課堂上教我的MBA學生這個觀念時,我總是會問他們以下幾個問題:在評價一家公司時,如果我們難以預測未來的獲利與成長率時,該怎麼辦?如果該產業競爭非常激烈,而我們真的無法確定目前的獲利能否持續,又該如何是好?也許我們還能提出另一個問題,就是關於他們的新產品能否成功。有時候我們無法確知新科技,將對一家公司的主要產品或服務造成什麼影響。接下來,我們該怎麼做呢?
 
我的答案總是很簡單:跳過這家公司,找一家比較容易評估的公司。
 
如果你對於該產業會產生什麼變化、該公司的新產品或服務會有什麼發展、新科技對該公司會帶來什麼影響並不了解,你就無法對未來的獲利與成長率做出正確的預測。如果你無法做到這點的話,就不要跳進去投資這家公司!(我知道你現在正在想什麼:謝謝你的忠告,但是這些聽起來真的很難做到。說實話,就算是我最優秀的MBA學生,我也不期望他能夠非常準確的預測大部分企業的未來獲利與成長率。事實上,我告訴他們,真的不用麻煩了。)

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