第4章我的考驗之路（1983－1994）

◎發現「投資的聖杯」

從早期失敗經驗中，我知道無論對一筆投資多麼有自信，還是有可能會犯錯─因此適度分散投資是降低風險但卻不會減少收益的關鍵。如果我可以建立一個具有高品質收益流（注：「收益流」是指執行特定決策規則所帶來的回報，可以看作是圖表上的多條線，隨著時間經過去追蹤投資的收益，看結果是決定要讓它繼續增長還是賣出。）的多元化投資組合（即透過彼此互補、平衡的方式），我就可以提供客戶在其他地方得不到、一個既穩定又可靠的投資組合的收益。

數十年前，諾貝爾經濟學獎得主哈利．馬可維茲（Harry Markowitz）建構一個廣泛使用的數理模型，可以輸入預期的投資組合收益、風險跟相關性（即顯示這些資產過去的表現有多高的相似性），並得到一個最佳的資產組合。但他的模型沒有說明當改變其中一個變數時可能會產生的增量效應，或者如何處理這些假設的不確定性。那個時候，我非常擔心如果我假設錯了該怎麼做，所以我用一種非常簡單的方法來理解多樣化。我要求一位剛從達特茅斯學院數學系畢業，並在1990年加入橋水的布萊恩．戈德（Brian Gold）做一張圖表，顯示如果我逐步增加不同相關性的資產到投資組合中，投資組合的波動將會如何降低，而且品質（即風險調整後的報酬）會如何提升。我在下一本書會更詳細地解釋。

這張簡單的圖對我而言有如當頭棒喝，應該就像愛因斯坦發現E = mc2 時那股衝擊的力道一樣：我看到有十五到二十個表現良好、又彼此不相關的收益流，我可以在不降低預期收益的情況下大幅降低風險。這個道理很簡單，如果實際的運行可以像在紙上的理論一樣，那將是一大突破。我把它稱之為「投資的聖杯」，因為它帶我通往賺錢之路，這也是我們學習過程中的另一個關鍵時刻。

我們發現的原則同樣適用於所有賺錢的方法，無論你擁有一家飯店、經營一家科技公司，還是做其他任何事，你的企業都會產生收益。同時擁有幾個相關性低的收益來源要比只有一個來得好，而且知道如何把這些收益組合在一起要比單獨一個的綜效大（當然，你必須兩個都做過才能比較）。