導論
 
自從我們在1999 年開始撰寫本書第一版以來，由班傑明．葛拉漢（Benjamin Graham）與大衛．陶德（David Dodd）共同創立、並由後人繼續發揚光大的價值投資方法，做為一種選股策略似乎已經有日薄西山之勢。過去30 年來，金融學術界倡導的「效率市場理論」（Efficient Markets Theory，EMT）否定了任何積極投資方法得以穩定創造更優異績效的可能性。當時，第一次網際網路泡沫創造的股市榮景，看似徹底摧毀了價值投資所根據的全部分析理論。所有的價值投資人——除了華倫．巴菲特——普遍被視為不瞭解當代實際經濟狀況的守舊派頑固份子。幸運的是，2000 年到2002 年之間，由於通訊科技類股崩跌，配合價值投資人的優異表現，葛拉漢／陶德方法才得以復甦。同時，學術界出版了許多重要著作，其論述與主張顯然都反對EMT。根據統計方法建構的價值型投資組合，表現顯著勝過整體股票市場，這種現象普遍發生在幾乎全世界的所有期間——如果有足夠的歷史資料的話。
 
由丹尼爾．康納曼(Daniel Kahneman) 和阿莫斯．特沃斯基(Amos Tversky) 開創的心理學學術研究，其論述愈來愈受世人普遍認同，除了催生了行為金融學之外，也為價值型組合的歷史優異表現提供了解釋，並將這套理論奠基於根深蒂固的人類行為偏差。因此，報酬的「價值溢價」（value premium）看起來將是金融市場未來持續具備的特質。這些研究，以及價值投資人的持續創新，促使人們更深入瞭解葛拉漢／陶德理論，並顯著改善價值投資方法，尤其是關於如何辨識和評估所謂的「特許經營權」（franchise）行業。
 
股票市場從2008 ∼ 2009 年金融危機谷底展開的漫長多頭行情，又再度引起人們對於葛拉漢／陶德方法的質疑。2009 年以來的幾年期間，很多著名價值投資人的績效表現顯著落後全國與全球市場指數。可是，經過謹慎建構的統計價值型投資組合，則可以看到價值型投資組合與整體市場之間的表現差異顯著縮小，甚至完全消失。新一代科技股票所提供的持續性報酬，顯然又和既定價值理論相互抵觸。於是，價值型投資人又再度被貼上守舊派頑固份子的標籤。