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資本之道:從孫子兵法到奧地利經濟學派,看透資本本質的迂迴手段。

資本之道:從孫子兵法到奧地利經濟學派,看透資本本質的迂迴手段。

The Dao of Capital: Austrian Investing in a Distorted World

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內容簡介

  「輸者得之,失者得之」,這就是奧地利式投資,
  源自有150年歷史的奧地利經濟學派,一種反直覺且經實證的方法。


  「終於!一位真正承擔風險的實踐者,出版了一本真正的好書。」
  --《黑天鵝效應》作者納西姆.尼可拉斯.塔雷伯(Nassim Nicholas Taleb)

  「對過去幾十年來的投資教條,做了令人著迷且徹底的突破。」——《財富》

  「我鮮少推薦書籍,這或許是唯一一本。」
  --《投機客養成教育》作者、避險基金經理維特.倪德厚夫(Victor Niederhoffer)

  避險基金經理暨尾部避險先驅馬克.史匹茲納格爾(Mark Spitznagel),
  普世投資公司(Universa Investments)的創辦人暨總裁,
  他是專精於股票尾部避險的投資顧問,
  更是金融危機期間暨職涯期間,投報率最高的人之一。

  在本書中,史匹茲納格爾帶領我們踏上一段動人而曲折的旅途,
  從芝加哥交易所到北方針葉林、從中國戰國時代的戰略家,
  到拿破崙時代的歐洲、蓬勃發展的工業美國,
  以及十九世紀晚期奧地利的偉大經濟思想家。

  ▍重新看待市場:一個過程、一條路徑,也是中國所說的「道」

  道家認為,所有事物的最佳途徑,都是經由相反方向前進:
  因損失而獲益,因獲益而損失;想更快抵達左邊,你得先向右走。
  這也是奧地利式投資方法論的核心,勝利方式並非來自當下決戰,
  而是尋求中間優勢(他稱之為「勢」)的迂迴方法。

  一如松柏為了提高整體生存機會,退至山脊、低窪與低劣的土壤中,
  以便未來以更投機、更有效的方法播種毬果。
  人人都看得見樹上的毬果,但誰能從毬果中預見整座森林?

  ▍奧地利式投資:不直接追求利潤,迂迴的獲利手段    

  本書首度將米塞斯及其奧地利經濟學派理論,濃縮為高效投資法,
  從辨識股市崩盤的貨幣扭曲和非隨機性,到蔑視高生產率資產,
  正如榮.保羅在推薦序中所言:
  「他將奧地利經濟學派,從象牙塔帶到了投資組合中。」

  透過當今一位偉大投資人的視角,
  本書提供一種罕見卻易於理解的途徑,
  帶領你發現市場過程的深沉和諧,這在今日市場,至關重要。

  專文導讀
  單身狗投資成長日記——

專業推薦

  Mr.Market 市場先生(財經作家)
  老墨(「老墨的市場觀測站」版主)
  林建甫博士(中信金控首席經濟學家、台大經濟系名譽教授)
  林茂昌(財經書譯者、《用心於不交易》作者)
  財女Jenny(《美股投資學》作者)
  游庭皓(財經直播主)
  馮震凌(「William Feng的操盤筆記」版主)
  邏輯投資(財經部落客)
  (依姓名筆劃排序)

好評推薦

  【專業人士奉為經典,耳目一新的投資準則】

  「終於!一位真正承擔風險的實踐者,出版了一本真正的好書。錯過本書將是你的重大損失!」--納西姆.尼可拉斯.塔雷伯(Nassim Nicholas Taleb),《黑天鵝效應》(Black Swan)作者

  「馬克在書中大力支持迂迴法,所有類型的投資人,都會在這本令人信服又研究透徹的書中找到無價之寶。」--保羅.都鐸.瓊斯二世(Paul Tudor Jones II),都鐸投資公司(Tudor Investment Corporation)創辦人

  「適逢其時、原創且正確的經濟原則,以史實為基礎的投資方法。《資本之道》採用可觀的哲學基礎,展現了資本創造、創新與經濟進程的泉源。真是令人嘆為觀止!」--史帝夫.富比士(Steve Forbes),富比士媒體公司(Forbes Media)董事長暨總編輯

  「這是一本我會反覆閱讀、內容妙趣橫生的偉大著作。本書每一頁都令人大開眼界,每章都充滿了值得測試、且能帶來益處的內容。在此全心全意地大力推薦本書,我鮮少推薦書籍,這或許是唯一一本。」--維特.倪德厚夫(Victor Niederhoffer),《投機客養成教育》(The Education of a Speculator)作者

  「《資本之道》是一本傑作。史匹茲納格爾的投資方法令人耳目一新,具有學術性卻毫不枯燥。本書提供的經濟史觀十分遼闊!」--拜倫.韋恩(Byron Wien),黑石顧問公司(Blackstone Advisory Partners LP)副董事長

  「許多華爾街投機客堅信,聯邦準備理事會(The Federal Reserve System)一直在支持他們,這些人全都需要閱讀此書。馬克.史匹茲納格爾在用絕妙的文字,展現了位於艾寇斯大樓(Eccles Building)的印鈔團體聯準會,根本還沒有廢除健全貨幣(sound money)的準則,也沒有學會這種準則帶來的教訓。」--大衛.斯托克曼(David Stockman),前美國議員、雷根政府管理與預算局局長暨《資本主義大變形》(The Great Deformation)作者

  「馬克.史匹茲納格爾匯集了對於人類本質與經濟的各種絕佳觀察,為我們的世界撥亂反正。經濟學家、投資人與類似產業的相關人士,都可以在《資本之道》中取得豐富收穫,這是一本實用又令人振奮的書籍!」--勞倫斯.里德(Lawrence Reed),經濟教育基金會(Foundation for Economic Education)主席暨麥基諾公共政策中心(Mackinac Center for Public Policy)榮譽主席

  【媒體好評】
  「史匹茲納格爾寫了一本重要的新書。事實上,《資本之道》可能是今年或任何一年最重要的書之一。」——《富比士》

  「我可以向所有政治/經濟派別的讀者推薦這本書……無法不受它精心呈現的歷史和邏輯所影響。」——美國投資研究平臺Seeking Alpha

  「史匹茲納格爾在投資界贏得了信譽,因為他預測了過去十年的兩次市場潰敗,第一次是在2000年,然後是在2008年。儘管如此,史匹茲納格爾的方法對於基金經理人來說,依舊不同尋常。」——《紐約時報》

  「對過去幾十年來的投資教條,做了令人著迷且徹底的突破。」——《財富》

  「雖然《資本之道》讀起來不簡單,但作為一場令人陶醉的歷史和知識盛宴,它值得我們每一分努力。」——《巴倫周刊》
 

作者介紹

作者簡介

馬克.史匹茲納格爾(Mark Spitznagel)


  普世投資公司(Universa Investments)的創辦人暨總裁,也是一位專精於股票尾部避險的投資顧問--避險指的是利用極端股市下跌賺取利潤,藉此增加投資回報。除了涉足避險基金投資外,史皮茲納格爾過去20年的任職範圍極廣,他涉足的職業從芝加哥期貨交易所(Chicago Board of Trade)的獨立交易人,一直到紐約摩根士丹利(Morgan Stanley)自營交易負責人。他具有紐約大學(New York University)庫朗數學科學研究所(Courant Institute of Mathematical Sciences)的理學碩士學位,與卡拉馬祖學院(Kalamazoo College)的學士學位。此外,他還在密西根州北部經營田園農場公司(Idyll Farms)。

  2007年,史匹茲納格爾創立了避險基金普世投資公司,其風格是為極端市場風險提供具保險效益的投資組合。根據史匹茲納格爾的說法,他的策略著重於投資組合架構中的風險緩解,因此能讓其客戶承擔更多系統性風險。截至本書撰寫當時,Universa基金在長達十多年的期間,年化報酬率擊敗S&P500指數達到3%的水準。此外,Universa也是在2007-2008年金融危機期間,少數獲得巨額收益的基金之一。

  史匹茲納格爾承諾,將把銷售《資本之道》的所有個人利潤都捐獻至慈善事業。

譯者簡介

聞翊均


  臺南人,熱愛文字、動物、電影、紙本書籍。現為自由譯者,擅長文學、運動健身、科普翻譯。翻譯過《黑色優勢》、《價格烽火效應》、《亞馬遜貝佐斯的外星人思維法》、《檯面下我是這樣投資》《我只押成長股》等作品。
 

目錄

國際讚譽
導讀 翻閱上百本投資書,這本最妙/單身狗投資成長日記
前言 自由,來自奧地利經濟學
引言 資本的千里之行,始於我們足下


第一章    老子流傳下來的投資智慧
老子的核心概念:藉由不做事而成事/鵲蛇相鬥,以柔克剛/進入交易所/交易人都喜歡賠錢/債券交易所的魯賓遜漂流記/在「麥克萊格池塘」釣魚/何謂迂迴──我的時刻必會到來/市場永遠無法真正休止/進入虛空……/獵捕一隻「巨無霸」/哲人的智慧

第二章    毬果迂迴的成長之道
森林裡有兩種樹/自幼苗即開始的競爭/野火的生機/松柏之道:將欲取之,必故與之/大自然非有序,亦非無序

第三章    「勢」,不交戰就使對手降伏
孫武的料敵制勝之法/勢與弩/力──追求立即成效的直接路徑/棋盤上的「勢」與「力」/自東而西的共通主題/遭誤解的《戰爭論》/作戰,似松柏撤退之勢/走上名為迂迴的這條路

第四章    奧地利學派的根源
必須預見的事物/未來,正在塑造當下/貝爾的蝴蝶目的論/奧地利學派的正式誕生/擔任王室教師/方法學論戰:與德國歷史學派之爭/強調人類行為的經濟學派

第五章    烏維格:迂迴生產的藝術
當代資本理論的推手/迂迴生產:在當下捕捉較少的魚/龐巴維克,資產階級的馬克思/福斯特曼的森林經濟/把資本想成一棵樹/烏特內默的典範:亨利.福特/比起全壘打,保送到一壘更好

第六章    人如何看待時間
最可怕的生活態度:活在當下/被鐵棒貫穿腦袋的男人/讓大腦不急著吃棉花糖/你的,我的,或他的時間/成癮者的取捨/華爾街,沒有明天的賭博/極少數人才有的優勢

第七章    市場是一種過程
預測到大蕭條的人/逃離納粹/經濟學,就是人的行為/一個寓言:尼貝龍根之地/尼貝龍根之地的改變──股市導致利率下跌/尼貝龍根之地的扭曲──央行降息/時間不連續性與期限結構/迎來審判日/奧地學派的觀點/永不間斷的過程

第八章    讓火災發生
系統不是受害者/黃石效應/扭曲森林的教訓/不要過度控制,不要過度操縱/事情如何「先往右走」/事物不受干預,就會出現秩序/對扭曲的不同看法/沙堆效應/什麼事都別做/關於「勢」的一切

第九章    奧地利學派投資法1:老鷹與天鵝
強制恆定性/見證扭曲/米塞斯投資策略的開端/可預測的黑天鵝/案例研究:原型尾部事件避險/齊爾與茲維克:央行避險/迂迴型投資人

第十章    奧地利學派投資法2:齊格菲
投資界的寶藏:屠龍者齊格菲/案例研究:買下齊格菲/價值投資,奧地利學派的繼承人/終於抵達目的地──茲維克

尾聲 在資本主義這座競技場
致謝
 

專文導讀

翻閱上百本投資書,這本最妙
單身狗投資成長日記


  在看過的上百本投資書中,當屬這本最為奇妙。

  原文書名The Dao of Capital的Dao,並非幣圈中的DAO,而是老子的「道」。當你揭開《資本之道》這本書,彷彿踏上了一場奇妙的探索之旅,一場穿越時空的智慧迂迴之旅。

  前八章是各種看似不相關的主題,從自然界的針葉樹與針葉樹、老子道德經、太極拳、孫子兵法、克勞塞維茲戰爭論,再到奧地利經濟學派與現代投資理論的思辨。這些看似零散的元素在最後三章得以統一,呈現出一幅完整而深刻的投資哲學圖景。但即使在最後幾章,作者也只是揭示了大方向的觀念,而未提供具體的投資方法或技巧。

  《資本之道》絕對可以視為一本哲學書,對於絕大多數的讀者來說可能在實際應用上幫助不大,但正是這種不同凡響的思維方式,讓一些投資者在市場中脫穎而出。作者每每在市場發生重大危機時,透過尾部風險對沖策略賺取爆炸性獲利,2020年3月美股史無前例的大崩盤,他卻爆賺3612%。他的迂迴投資法源於對奧地利學派經濟學的深入理解,同時又融合了中國古代哲學的智慧,這種跨文化的融合讓人眼睛為之一亮。

  本書的核心思想是迂迴投資,作者稱之為奧地利學派投資法。他認為以已知與未知、手段與目標的思維方法,利用過程中間的手段,實現目標。實現的方式越迂迴、間接、理性,才能真正找到最好的跨期決策方式。更白話地說,是犧牲當下的小損失換取未來的大利益。

  然而,由於人類短視近利的天性,這樣的迂迴方式對大部分人來說注定極其困難,同時也正是因為大多數人只著眼於當下,奧地利學派投資法的跨期交換策略才會有用。

  書中提到一個有趣的真實故事。

  1848年,25歲的鐵路工頭菲尼亞斯.蓋吉(Phineas Gage)原是個勤勞、技術精湛的人。在一次爆炸意外中一根13磅重、3英尺長、直徑1英寸多的鐵棒,直接穿過他的腦袋,從左臉進入、穿過大腦前部,從頭頂穿出,腦漿都噴出來,但他竟活了下來。

  雖然他左眼失明,但右眼完全未受影響,並且沒有聽力、觸覺、或語言能力的損害。然而他變得無理且反覆無常、沒有耐性,事情與自己眼前的欲望相衝突時就無法克制自己,也不願聽取任何建議。一些媒體報導稱他粗俗猥瑣,沉迷於酒精和性行為,並時常撒謊甚至偷竊。但這並不是唯一的大變化,他完全無法為自己的未來做任何計畫或進行任何活動。他控制未來決策的腦功能嚴重受損。

  這件罕見病例,提供了第一個臨床證據,證明人類大腦的特定部位專門用於時間性推理,可以抑制衝動,做出跨期選擇和基於未來的決定。

  作者認為,華爾街的制度導致交易員們緊盯著當下,缺少長遠的眼光,就像他們的大腦額葉上插了一根鐵棒。由於人們對未來效用的低估,便不會特別充分地為未來做準備。換句話說,這種低估會對財富的儲蓄和積累產生偏見。

  頭上插一根鐵棒,多麼生動的比喻!值得讀者在投資時作為警惕。

  在最後兩章,作者提到米塞斯穩定性指數(MS指數)、股價淨值比(P/B)、ROIC(投資資本回報率)與價值投資。所謂奧地利學派迂迴投資法,竟然跟價值投資殊途同歸?股價淨值比是價值投資之父 班傑明.葛拉漢(Benjamin Graham)重視的數字,ROIC是查理.蒙格(Charlie Munger)和喬爾.葛林布雷(Joel Greenblatt)認為重要的指標,也是《尋找百倍股》(100 Baggers)中所說的最重要原則。

  不過作者認為,奧地利學派投資法與價值投資看似相近,實際上奧地利學派投資法可以被看作價值投資的先驅,兩者只能算遠親,在思想上有顯著的差異。比如奧地利學派投資法強調,在尋求機會的過程中做有意的迂迴,其根源在於對優勢的堅定信念,知道自己的優勢為何存在,而許多價值投資者常僅依賴模糊的長期價格會向均值回歸這一點。

  創造企業利潤的生產是一個極其迂迴的過程,需要時間和資本,因此在獲得這個過程的間接手段方面要有耐心。那些能理解並忍受這個過程的人,就可以汲取到資本主義的精華。

  《資本之道》將讀者引領至投資的深邃思考,遠離短視近利,理解長遠與迂迴的力量。這本書將為你的投資之旅提供全新的視角與深度。
 

詳細資料

  • ISBN:9786267442203
  • 叢書系列:致富方舟
  • 規格:平裝 / 416頁 / 17 x 23 x 2.1 cm / 普通級 / 單色印刷 / 初版
  • 出版地:台灣
 

內容連載

老子流傳下來的投資智慧
 
「你必須喜歡賠錢,討厭賺錢,喜歡賠錢,討厭賺錢……但我們是人類,我們喜歡的是賺錢,討厭的是賠錢。所以我們必須克服自身的人性。」
 
這就是「克里普的悖論」(Klipp’s Paradox)──睿智的老練芝加哥穀物交易家克里普無數次重複這個悖論,我因而得知了一個原型投資法,並很快把這個投資法納為己用。這個投資法就是迂迴途徑(roundabout approach,我們稍後將其稱為勢和烏維格(Umweg),最後則稱之為「奧地利學派投資法」〔Austrian Investing〕),這就是本書要傳達的核心訊息:我們追求的不是立即獲利的直接途徑,而是立即虧損的艱難迂迴途徑,此中間步驟會帶來更大的潛在獲利優勢。
 
曾使用此一古老策略的人,包刮軍事將領和企業家──他們是文明的毀滅者,也是創造者。事實上,我們所在的這個世界正運用此邏輯,以有機方式進行高效的成長。但若有人催促或強迫使用此策略時,卻會毀掉它。
 
由於這個策略難以執行,所以它一直是最少人走的迂迴道路,它太過違反我們的本性,也違反我們對時間的感知(而且在華爾街幾乎不可能執行此策略)。這正是為什麼它最終會如此有效。不過,願意改變思考方式、克服人性、遵循《資本之道》的投資人,一定有執行此策略的能力。
 
我們要如何解決這個悖論?為什麼繞道會比直行更有效率?為什麼向右走可能是通往左側終點的最高效率途徑?這種做法只是為了混淆視聽嗎?是因為空話聽起來特別聰明嗎?還是這個方法掩蓋了某些世界共通的真理?
 
想要獲得解答,得先深入反思何謂時間,以及我們如何看待時間。我們必須改變維度,從直接(immediate)進入中間(intermediate),從非時間(atemporal)進入跨時間(intertemporal)。我們必須堅定地看著前方,遠離現在正在發生的、可以看見的事物,轉向即將發生的、當下還看不見的事物。
 
我把這種新視角稱為景深(depth of field,我將此光學術語用在時間上,而非空間上),指的是我們能敏銳感知長遠未來的能力。

會員評鑑

5
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5.0
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2024/06/16
根據作者 Ms 1.6以上,put賣權。現在6/14 已經來到MS Index 2.07

msindex.net -2.07 來源

這本繁體翻譯書。看來很吃力。建議可以找簡體版資本的秩序來看。

Ms INDEX 高點1.6,低點0.7 。逢高出脫。逢低建倉買進。

這書前面章節都是在講老子道德經,孫子兵法,戰爭論, 奧地利經濟學派史源。得有點耐心看。重點在看總經標普MS index米塞斯指數,格齊菲的ROIC個股EBIT 指標。
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