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我眼中的市場真相:《金融怪傑》系列作者大膽戳破55個投資謊言,赤裸剖析市場本質與獲利門道

我眼中的市場真相:《金融怪傑》系列作者大膽戳破55個投資謊言,赤裸剖析市場本質與獲利門道

Market Sense and Nonsense : How the Markets Really Work (and How They Don’t)

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內容簡介

★☆《金融怪傑》系列暢銷書作家——傑克.史瓦格力作☆★

  為什麼投資老是無法賺錢?
  因為高估報酬?低估風險?錯估人性?

  報章媒體、學校課堂上各種市場投資模型和理論講得頭頭是道,投資人努力鑽研、認真執行之後,卻發現:

  ■ 投資專家推薦的選股,績效卻比不上拿報紙股票版讓猩猩擲飛鏢選出來得好。
  ■ 仔細研究個股基本面,卻與股價的波動變化不相符。
  ■ 投資過往績效很好的基金或股票,卻買了就跌、賣了就漲。

  當投資人張開眼睛觀察真實的世界,卻發現所有的東西都和專家教的理論不一樣;更遺憾的是,大部分人更因此不堪虧損,含淚出場。韭菜園裡收割的不只是小散戶,很多甚至是學經歷閃亮亮的專業投資人!

  走訪股市、期貨、外匯、基金各領域金融怪傑的全球暢銷作家傑克.史瓦格,看遍業界最成功的交易高手,卻也發現,投資失誤並不是只發生在菜鳥投資人身上,專業投資人也會一再犯同樣的錯誤。這是因為獲利的真相只有一個:比起理論,市場永遠才是對的!

  ● 你所接受的投資界真相,可能是沒有根據的假相!
  對於市場上的真實與謊言,傑克.史瓦格直指原因出在很多受人尊敬的理論和模型其實是錯誤的。我們一直堅持的市場假設、不切實際的模型、認知偏差、情緒弱點和毫無根據的信念……卻導致投資人不幸誤入歧途。他提供大量完整的歷史證據、以及健全的投資常識,破解55個備受尊崇的理論與模型假設中錯誤思維的真相。你可以從書中了解:

  誤解>> 一般投資人聽從理財專家推薦的選股可以受惠。
  真相>> 專家意見不比猩猩擲飛鏢更可靠。

  誤解>> 市場價格已經考量了所有已知的基本面資訊。
  真相>> 市場多半沒有效率。有時候市場價格比普遍已知的基本面還要高出許多,有時候低許多。

  誤解>> 投資人必先做好風險評估,選到高波動的標的代表高風險。
  真相>> 錯誤的風險衡量工具比完全不用風險衡量工具還糟。投資人要知道,低波動性不一定代表低風險,高波動性也不表示高風險。

  誤解>> 股市正熱,身邊的人都在瘋股票,我也要進場投資。
  真相>> 在市場表現好時投資股票,對實現高於平均的獲利沒有幫助。

  誤解>> 投資過往績效很好的基金,因為其經理人的管理能力比較好。
  真相>> 專注投資過往績效最佳的基金並非健全的策略,只做多的基金(共同基金)其報酬率高低,與同時期大盤或類股的績效比較有關,而不是個別基金經理人的選股能力。

  …….更多市場真相,請看本書!

  ● 當你了解市場真相,你應該這樣投資!
  作者不僅是簡單戳破這些投資泡沫,他也提供一份發人深省的真實投資見解和指導草案,涵蓋傳統和另類投資的類別。憑藉他身為資產經理人和交易員的多年經驗,分享從基礎到進階一系列投資的寶貴經驗,包括投資組合管理、風險評估、投資選擇、避險基金投資、投資時機等。你可以從書中學到:

  可選擇出符合自己喜好的報酬率/風險指標
  夏普值是最廣泛應用的報酬風險指標,但是夏普值不區分上漲和下跌波動率,所以本書介紹更多指標,更符合投資人實際感受到的風險。

  可建立健全的投資組合結構
  1. 著重於標的的報酬率/風險比,而不只是報酬率。
  在品質以及其他投資組合多元分散等條件相同的情況下,選擇報酬率/風險比較高的經理人會比較好。

  2. 投資組合分散在超過十檔基金。
  只要新增投資的品質與之前的投資標的差不多,而且報酬率與原本投資組合中產品的報酬率相關性不高即可。

  3. 尋找大盤報酬為負的月分中,大部分月分為正報酬的基金。
  為了分散原有投資組合的風險,應該尋找市場空頭的幾個月裡,大部分時候是正報酬的基金經理人。

  …….更多精彩見地,請看本書!

專業推薦

  Jay  | 「Jay的全球交易室」版主
  Jenny | 「JC財經觀點」版主
  老墨Mophy | 「老墨的市場觀測站」版主
  杜金龍 | 台股老先覺
  股市小黑 | 財經專欄作家
  歐斯麥 | 台股籌碼專家
  鮪爸(李哲緯) | 「鮪爸的交易心理輔導室」版主/交易心理教練

  誠實推薦!
 
 

作者介紹

作者簡介

傑克.史瓦格(Jack D. Schwager)


  期貨與避險基金領域公認的專家,也是廣受歡迎的《金融怪傑》與《史瓦格談期貨》系列叢書作者。他目前是ADM投資人服務多樣化策略基金(ADM Investor Services Diversified Strategies Fund)的共同經理人,同時還是一家知名量化交易公司Marketopper的顧問,主要負責指導大型系統交易項目,運用自身的技術來開拓全球期貨投資組合。此前,史瓦格曾任財富集團合夥人,這個集團是倫敦的一間避險基金諮詢公司,後來被Close Brothers集團收購。他曾於華爾街擔任研究主管長達二十二年,以及十年的商品交易顧問基金的主要負責人。

譯者簡介

呂佩憶


  加州州立大學富勒頓分校口語傳播碩士,領有多張金融證照,曾任財經新聞編譯、券商研究報告翻譯。譯有《亞當理論》、《技術交易系統原理》等多本商管書籍,以及多部歐美電影、電視影集和紀錄片。

  譯文賜教:misslupeiyi@gmail.com
 

目錄

代序
前言

第一部 關於報酬、風險與市場的真相
第1章 專家的選股能力比不上猩猩擲飛鏢的結果
第2章 無效率市場假說充滿缺陷
第3章 過往績效不代表未來績效
第4章 用錯風險指標比不用還糟
第5章 高波動性不等於高風險
第6章 過往績效紀錄埋藏獲利陷阱
第7章 預估報酬率有時具代表性,有時不
第8章 檢視過往績效不能只看報酬率
第9章 相關性是評估風險的重要工具

第二部 關於避險基金的真相
第10章 避險基金的起源
第11章 認識避險基金的第一堂課
第12章 避險基金的實際投資情況
第13章 對避險基金的恐懼
第14章 避險基金指數不是觀察績效的合理指標
第15章 槓桿並非風險指標
第16章 受管理帳戶:比基金更適合投資人的選擇
第16.5章 有人說避險基金的投資報酬是海市蜃樓

第三部 關於投資組合的真相
第17章 分散投資分十檔股票還不夠
第18章 分散投資不是愈多愈好
第19章 對投資組合進行再平衡
第20章 波動性高可能有好處
第21章 建構投資組合的八原則

後記 32個投資觀察

附錄一 選擇權的基本概念
附錄二 經風險調整的報酬率指標計算公式
致謝
關於作者

 
 

前言

  多年前,我曾在華爾街一間券商擔任研究部主管,我的工作之一就是評估商品交易顧問(commodity trading advisors, CTA)這種基金。1 監管機構要求商品交易顧問基金揭露一份統計資料,是已註銷的客戶帳戶中獲利帳戶的比例。我很驚訝的發現,我所看到的所有帳戶在註銷時都呈現虧損,就連那些當大盤績效為負的那幾年根本沒有投資的帳戶也一樣!這顯示,投資人非常不擅於選擇進出市場的時機點,所以大部分的人都虧損,就連選擇市場常勝軍CTA的人也一樣!投資人不擅於選擇時機所顯示的是,他們在投資標的績效很好的時候決定投資,並且在績效差的時候賣出。雖然這樣的投資決策看起來好像很正常,甚至是人類的直覺,但基本上卻是錯的。

  投資人絕對是自己最大的敵人。大多數投資人的直覺會讓他們做出錯誤的決定,而且他們總是一再犯這樣的錯。華特.凱利(Walt Kelly)的著名動畫片《波哥》(Pogo)裡,有一句名言很適合當作投資人必知的箴言:「我們已經見過敵人了,那就是我們自己。」

  投資失誤並不是只發生在新手投資人身上,專業投資人也會一再犯同樣的錯誤。一個常見的錯誤就是,根據不充分的資料或與事實無關的資料推斷結論,而且這樣的錯誤會以各式各樣的方式出現。2000年代初期的房產業泡沫就是一個經典的例子。造成這個泡沫的主因之一,就是用數學模型來為複雜的不動產抵押貸款證券(mortgage backed securities)定價。問題在於,根本沒有足夠的資料來建構模型。

  當時,這種貸款的借款人不需提供自備款、工作、收入或者資產證明,就可以取得房屋抵押貸款。因為以前沒有發生過這麼低品質的抵押貸款,所以不會有相關的過往資料可供參考。複雜的數學模型都是根據與現況不符的舊資料所做出的推論,因此導致災難性的失敗。2雖然沒有相關的資料,人們仍使用這些模型來解釋,為何將充滿風險的次貸連結債務證券化給予高評等。結果,導致投資人損失超過一兆美元。

  根據不充分或者不適當的資料得出結論,這在投資界屢見不鮮。建立投資組合的數學模型就是一個例子。投資組合最佳化模型使用資產過往的報酬率、波動性和相關性,來建立最佳的投資組合,也就是選定的資產組合能創造在特定波動性下的最高報酬率。但這麼做,忽略了一個重要問題,那就是過往的績效、波動性以及各資產間的相關性,是否能代表未來的情況——通常不會。而且,即使這些數學模型所推導致的結果完全符合過去的情況,但是對未來卻完全不管用,甚至會誤導。然而,對投資人來說,未來才重要。

  投資的市場模型和理論都是為了數學上計算方便,而非以實際證據為根據。投資界的所有理論都是奠基於市場價格是常態分布的假設。這個假設對證券分析師來說很好用,因為以精確的機率為基礎的假設才能成立。每隔幾年,全球市場上會經歷一次被稱為「千年一見」甚至「百萬年一見」(或是更久)的價格波動;這些事件的機率又是從哪裡來的?這些機率是在價格常態分布的假設下,出現價格大幅波動的機率。這些極為罕見事件,卻在短短幾年內全部發生了。令人不禁思考,這樣的數學模型到底符不符合現實世界的市場。可惜大部分的學術和金融機構都沒有得出結論。對他們來說,數學計算的方便性比現實情況來得更重要。

  事實就是,如果要在現實世界中使用這些投資模型的話,許多人使用的模型和抱持的假設會是錯的。此外,投資人帶著自己的偏誤和毫無根據的信念,會引導他們得出錯誤的結論和有缺陷的投資決策。在本書中,我們將質疑那些應用於投資過程中各層面的傳統觀點,包括資產選擇、風險管理、績效評估與投資組合配置。我們用事實來檢驗,就會發現人們所接受的投資真相,其實是沒有根據的假設。

  注1商品交易顧問(CTA)是監管機構對於在期貨市場交易的基金經理人的官方稱呼。詳見第3章注釋。

  注2 雖然最被廣泛用來為房屋抵押貸款證券定價的模型,使用的是信貸違約交換合約(credit default swaps, CDS),而非使用違約率來衡量違約風險,但是信貸違約交換合約的價格計算也深受過往違約率的影響,這些過往違約率都是用不包含現況的歷史資料計算所得出的。
 

詳細資料

  • ISBN:9786267321003
  • 叢書系列:RICH
  • 規格:平裝 / 320頁 / 17 x 23 x 1 cm / 普通級 / 單色印刷 / 初版
  • 出版地:台灣

會員評鑑

3.5
5人評分
|
5則書評
|
立即評分
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Lv.2
3.0
|
2024/01/07
劇透警告

大概看過之後並沒有啊要重新看過一遍的衝動(有可能是我段位沒到)
總之覺得內容重點大概就是你的錢請自己規劃,不要交給基金經理人,畢竟他賺錢的方式是讓更多人買他的基金就有更多管理費,
而不是盡可能讓你的獲利最大化,畢竟有沒有賺錢他都收管理費,因此你們並不是完全的在同一艘船上,甚至買ETF還比叫有效益
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Lv.3
5.0
|
2023/06/28

為什麼投資老是無法賺錢?
  因為高估報酬?低估風險?錯估人性?

  報章媒體、學校課堂上各種市場投資模型和理論講得頭頭是道,投資人努力鑽研、認真執行之後,卻發現:

  ■ 投資專家推薦的選股,績效卻比不上拿報紙股票版讓猩猩擲飛鏢選出來得好。
  ■ 仔細研究個股基本面,卻與股價的波動變化不相符。
  ■ 投資過往績效很好的基金或股票,卻買了就跌、賣了就漲。

  當投資人張開眼睛觀察真實的世界,卻發現所有的東西都和專家教的理論不一樣;更遺憾的是,大部分人更因此不堪虧損,含淚出場。韭菜園裡收割的不只是小散戶,很多甚至是學經歷閃亮亮的專業投資人!

  走訪股市、期貨、外匯、基金各領域金融怪傑的全球暢銷作家傑克.史瓦格,看遍業界最成功的交易高手,卻也發現,投資失誤並不是只發生在菜鳥投資人身上,專業投資人也會一再犯同樣的錯誤。這是因為獲利的真相只有一個:比起理論,市場永遠才是對的!

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作者介紹
傑克.史瓦格 (Jack D. Schwager)

FundSeeder平台的共同創辦人,擁有布魯克林學院經濟學學士、布朗大學經濟學碩士學位。曾任倫敦對沖基金顧問公司Fortune Group的合夥人,以及在華爾街某些主要期貨研究機構擔任董事,時間長達22年。史瓦格在期貨與對沖基金領域裡是一位備受肯定的專家,同時也是資深的金融交易者及財金作家。
有關投資著作方面,史瓦格以投資訪談為主軸的《金融怪傑》系列最為聞名,累積了三十年來對全球數十名頂尖交易者的專訪內容,也成為投資界難以仿效的珍貴經典。

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1. 專家的選股能力比不上猩猩擲飛鏢的結果 -
上述這句話可以參考「用30萬亂丟股票代碼,丟到就買!兩週後會爆賺還是慘賠!?|啾啾鞋」這部影片,非常生動且有趣的演繹出來,如果有在接觸股市投資,大概都會聽過最著名的巴菲特賭約的故事,從中可以得出就算傾多少菁英或集團之力,在投資股市這塊,仍舊比不上機械式的大數據追蹤,就算是現在也有人不斷地用實力來證明這類投資的真理,也因此對於剛入股市的新手,亦或是不想耗費太多心力在篩選標的的人,我誠摯的建議可以選擇能夠被動追蹤大盤類型的商品,因為它沒有情緒只有程序,在市場慘賠時仍被動著按流程走,日復一日,累積出複利的力量,而這都是有實例的,在這條投資路上雖然慢,但穩妥,同時減少了許多所謂專家背後隱藏的風險。報酬大於一切,沒有人能贏過市場,用時間來證明這句話,你不會後悔的。

2.風險偏誤
減少投資中的風險,是我們一直在盡力欲完成的事,但我們是否在減少風險中不知不覺陷入了風險偏誤呢?
為甚麼有人願意長途駕駛就為了不搭飛機,但其實每英里發生車禍死亡人數其實高於空難許多?為甚麼有人一直憂心自身會吃到基因改造的食物卻忽略他口中叼著的那根香菸呢?
以上都能看出,人在熟悉及恐懼呈現反向關係,就如同,人們熟悉於香菸對健康的影響,但基改食物在人身體上的影響便所知不多。同時,極少發生的事件反而提高了引發焦慮的可能,因為這些罕見事件通常都會被媒體給大肆報導,媒體的過度聚焦往往會成為誤判風險的主因之一。且人們似乎對於極少發生,而且無法控制的事感到風險較大,較常發生而他們較能控制的事,人們反而覺得風險沒那麼大,卻在無意間忽略了長期角度的風險失衡。
倖存者偏誤、選擇偏誤、回填偏誤、終止偏誤、配置偏誤、選擇偏誤這些在選擇基金時都是容易陷入的風險誤區

3.分散投資
所謂分散投資,並不只是字面上分散投資這麼簡單,在新增投資組合裡投資標的時,務必要注意新增標的間的相關性,或是與原有投資標的間的相關性,如果相關性很高,有時反而會提高投資組合的風險
建立投資組合的8原則:
(1)著重於報酬率/風險比,而非報酬率
(2)聚焦於風險,而非波動性
(3)不要將基金經理人能力與多頭市場搞混了,要了解過往績效的原因
(4)分散投資要超過十檔基金,而且相關性要低
(5)選擇基金經理人,而不是選擇基金類型的資產配置
(6)比較不同產品經理人的相關性非常重要。
(7)資金配置應以同等風險為基礎,不是以平均資產來分配
(8)尋找大盤為負的月分中,大部分月份為正報酬的基金
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Lv.1
1.5
|
2023/06/25

幫助不大。內容舉出一些例子,可能對於小白有幫助,增加一些知識,但對於實際的層面幫助幾乎沒有,可以當做增廣見聞的書,對交易手法提升不多
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Lv.4
5.0
|
2023/06/01

獲利的真相只有:相較於理論,市場永遠才是對的。

作者是著名金融怪傑的暢銷作家,根據了平時的一些投資模型與理論進行剖析,針對避險基金與投資組合去深入探討其中的原貌。

絕大部分的投資者會在投資時全然的信任所謂的專家,但有時聽專家的話對自身的財務規劃或許是有害的,而過去的報酬,也可能誤導投資人相信未來的狀況可能會和過去相同。如此一來便會忽略風險的存在。

而以環境面向而言,最好的機會都會出現在市況最差之時,在股市長期表現不佳之後,是開始長期投資的最佳時機點。相對而言,在市場表現好的時候投資,對實現高於平均獲利就會沒有幫助。

投資者也常以報酬率做為指標看待,但其本身是個沒有意義的統計數值,反而報酬率/風險比指標才更能反應風險的狀況。報酬率和風險原本就是相對性的概念,有時候經理人的投資績效很高,那有可能是來自市況有利的時候他們承受過高的風險,並非代表這些專家的投資能力是能夠應付風險。

此外,有一點非常重要在於絕大部分的偷資者會認為增加投資標的的數量,即為提高分散風險的做法,但事實上分散投資超過十檔以上效果非常的有限,關鍵反而是在增加與現有資產不相關的資產有多少。

除了人的影響,市場環境的狀態,投資組合的盲點,作者可以很明確且深入的戳破其中的一些泡沫與謬誤,讓投資人能夠獲得更多精確的思維與方向。
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Lv.4
5.0
|
2023/05/13
劇透警告

我眼中的市場真相是什麼?拿到此書,不禁反問自己,股市天天漲跌難抓摸,好股票如一灘死水,久久才動一次,妖股隨便一個新聞就漲翻天,還一堆人掛單搶漲停,真相永遠猜不到,如同作者書中所示55個投資人常犯的投資誤解跟真相剖析,進入市場就要先了解自己會犯哪些錯誤,如同蒙格有句名言:「我只想知道的是,我會死在哪裡,所以我永遠不會去那裡。」,也就是反向思考,先思考如何避免失敗,再來求成功。

作者傑克.史瓦格是期貨與避險基金領域公認的專家,也是《金融怪傑》與《史瓦格談期貨》系列叢書作者。他認為踏入投資市場,不論是新人或專業投資人都會犯錯,就如同今年接連爆發的矽谷銀行跟第一共合銀行事件,這些專業公司裡人才濟濟,卻避免不了投資錯誤導致倒閉。

這本書從4個面相來探討市場真相,投資的主體是人,環境就是市場,投資標的涵蓋有報酬面、風險、相關性,最後是投資組合。

投資的第1個誤解就是「大家都以為聽從理財專家建議的股票就可以賺大錢」,從過往很多例子告訴我們卻是「專家的選股能力比不上猩猩擲飛鏢的結果」,別再盲從什麼分析師或名嘴報的明牌,股神巴菲特都大力鼓吹要大家不要再選股(前提是你真的不懂股票或懶得選股),巴菲特長期持有標普500ETF,並大賺近5成,這是他唯一公開的「明牌」,眾所皆知巴菲特旗下的波克夏海瑟威,也是標普500第5大成分股,僅次於蘋果、微軟、亞馬遜和谷歌。

第4個誤解「價格波動會立即回應基本面的變化」,很多人投入市場,都希望買了就漲翻天,最好天天漲停板,事實上恰恰相反,賣了就漲,買了就跌才是最常發生的事。很多妖股因為股本小,又有市場題材吹捧,再加上分析師或名嘴鼓吹,就算基本面不佳,公司連年虧損,卻仍可以暴漲翻天,也因此一堆人才會追漲,卻忽略了風險。

第25個誤解「夏普值向來是被廣泛應用的報酬風險指標」,但它是根據平均值,而不是根據複合報酬率,再加上它不區分上漲跟下跌的波動率,所以作者在第8章介紹了其他指標,如索提諾比率、獲利虧損比率、尾部比率、報酬回跌比率等供大家參考。

投資一定有風險,如何規避風險對普羅大眾及專業投資人都很重要,本書第二部就專談「關於避險基金的真相」,這方面我不熟,所以無從分享起,有興趣了解者,請購書來好好研究。

後記的「32個投資觀察」我覺得對投資人很有幫助,我看書習慣先看序跟前言,這本書我卻建議先從這一章節先看起,茲節錄幾則我覺得很有幫助的金句如下:

1.聽專家的話可能對你的財務健全有害。
2.市場並非總是對的。最好的機會都是在市況最差的時候浮現。
3.價格大幅波動始於基本面,終於情緒面。
4.價格波動才會上新聞,不是新聞造成價格波動。
5.不同經理人之間互相比較績效時,只適合比較同一段時間的績效。
6.提高槓桿未必表示風險會升高。用於避險的槓桿其實能降低風險。

想了解選擇權跟經風險調整的報酬率指標計算公式也可以在書末找到相關資訊。
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