智慧型投資人：價值投資權威著作（75週年紀念．全新譯本）

　　這不只是一部投資思想的經典，而是影響巴菲特一生的智慧根源，也是價值投資的原點。自 1949 年出版以來，它陪伴全球投資人穿越市場波動；如今由《華爾街日報》專欄作家傑森．茲威格重新注入當代洞見，使葛拉漢的投資哲學在今日市場再次綻放光芒。

　　本書深刻影響華倫．巴菲特一生的投資思想，
　　並奠定他對「安全邊際」與價值投資原則的長期信念。

　　本書提供大量可靠、穩健且安全的投資原則，最新修訂版完整收錄葛拉漢最著名弟子——華倫．巴菲特親筆撰寫的序言與附錄，並加入《華爾街日報》專欄作家傑森．茲威格對每章的現代化評論。茲威格以學術研究、精準觀察與近年市場案例，重新詮釋葛拉漢永恆智慧，使讀者能更清楚理解並應用大師思想。

　　自 1949 年首度出版以來，《智慧型投資人》已啟發全球數百萬投資者，至今仍是最受推崇的投資指南。葛拉漢以「安全邊際」與「價值投資」哲學，幫助投資人避開常見錯誤、建立終生受益的投資策略。七十年的市場發展已反覆驗證其洞見，而在今日高度波動的市場中，本書依然不可或缺。

　　本書完整保留葛拉漢原著內容，同時以新時代語言重新對照加密資產、ARK 基金、ESG 基金等熱門議題，使其智慧得以在現代市場再次發揮指引作用。

財金界專業推薦

　　「《智慧型投資人》是一本會隨你經驗升級的書。20年前的我只讀到最初淺的道理，如今每次重讀，都像在和自己的傷痕、錯誤與成長對照。欽佩葛拉漢在60年前就建立起這套看法與投資哲學，它絕對是值得每位投資人收藏在床頭書櫃的經典。」──前JPMorgan執行董事、曼報Pro共同創辦人 余鎮文

　　《智慧型投資人》絶對是價值型投資人視為聖經必讀的書，Graham以「市場先生」寓言與安全邊際原則，教導投資者理性剖析內在價值，避開群眾非理狂熱。從崩盤教訓中淬煉的智慧，它深刻了影響股神巴菲特的投資心法，幫助你我穩健致富。必讀經典，永不過時！──財金博士生的雜記Yi-Ju Chien

　　「本書是價值投資最經典的書籍之一，它用最簡單的語言，告訴我們各種投資應該有的基礎觀念，以及如何有邏輯的進行投資，非常推薦給每一位想了解投資的人閱讀。」──Mr.Market 市場先生/財經作家 許繼元

　　好的投資觀念可以超越時空，讓你在不同的年代都能做到成功的投資。讓這本巴菲特也讚譽的投資經典提醒你，投資的本質是當一家公司真正的股東，注意公司內在價值，並用安全的價格買進，透過穩定的性格與紀律實現豐厚的獲利。──臉書「切老滾雪球」版主、《能力圈選股》作者 切老

　　「股市漲跌牽動投資人的心理：手上有股票怕它跌，手中無股票又怕它漲。任何受此情緒影響的人，都應該了解葛拉漢的見解。巴菲特曾說，本書第八章〈投資者與市場波動〉與第二十章〈投資的核心概念：安全邊際〉是投資者必讀的重要章節；熟讀此二章，你將獲得投資上極其重要的心理優勢。」──價值投資者/財經作家 雷浩斯

國際讚譽

　　「《智慧型投資人》教導我們，價值投資發生在基本投資分析與心理學的交匯處。它是計算能力與反向思維的結合。如果能夠適當平衡這兩者，你就能在投資中占得有利位置，而多數投資人欠缺做到這件事所需要的韌性、耐心或毅力。茲威格的最新評論將關於近年市場發展、風潮和謬誤的闡述融入這本經典投資指南，使它變得空前實用。不過，那些基本原則並不需要更新。」──賽斯．卡拉曼（Seth A. Klarman），包普斯特集團（Baupost Group）執行長

　　「班傑明．葛拉漢已經不在人世，無法在市場動盪時為投資人提供建議，但傑森．茲威格能夠準確地傳達他的思想，他以尖端的學術研究、精準的評論和標誌性的幽默將大師葛拉漢的忠告帶給二十一世紀的讀者。我們不難想像葛拉漢翻閱本書這個新版本時不時點頭，偶爾還笑出聲來。」──威廉．伯恩斯坦（William J. Bernstein），《投資金律》（The Four Pillars of Investing）的作者

　　「巴菲特的師傅藉由這本書帶給讀者經久不衰的智慧，傑出財經專欄作家傑森．茲威格的評論則說明了葛拉漢的原則如何歷久彌新。明智的投資人都應該重視這本書。」──柏頓．墨基爾（Burton G. Malkiel），《漫步華爾街》（A Random Walk Down Wall Street）的作者

　　「傑森．茲威格為所有認真的投資人做了一件重要的事：他為班傑明．葛拉漢的傑作加上註解並且逐章評論，提供了大量的洞見和當代事例。專家投資人和投資新手，以及介於兩者之間的所有投資人，抽出時間閱讀這本佳作都將得到很多樂趣和有益的教誨！」──查爾斯．艾利斯（Charles D. Ellis），國際商業戰略顧問公司Greenwich Associates創始人、《投資終極戰：贏得輸家的遊戲》（Winning the Loser's Game）的作者

　　「班傑明．葛拉漢是最博學的專業投資人，《智慧型投資人》是價值投資的聖經。最有智慧的財經媒體人傑森．茲威格做了一件了不起的事：他為《智慧型投資人》創造出一個比原版更好的新版本。所有認真的投資人都應該閱讀這本書。」──比爾．米勒（Bill Miller），投資公司Miller Value Partners創始人
 

作者簡介 

班傑明．葛拉漢（Benjamin Graham，1894-1976)

　　出生於英國的美國經濟學家和專業投資人，被視為價值投資之父。他開創的投資哲學，強調理性分析、風險控管與安全邊際，對現代投資理論深具影響力。

　　葛拉漢1928年開始在哥倫比亞大學商學院教授價值投資法，隨後與大衛．陶德（David Dodd）藉由他們合作的名著《證券分析》（Security Analysis）的多個版本完善了這種投資方法。

　　葛拉漢有許多弟子，其中有些成了非常成功的投資人。他最著名的弟子包括華倫．巴菲特、威廉．魯安（William J. Ruane）、歐文．卡恩（Irving Kahn），以及華特．施洛斯（Walter J. Schloss）。巴菲特認為葛拉漢為他奠定了一個健全的投資決策框架，並稱葛拉漢是僅次於他父親、影響他人生的第二重要人物。事實上，葛拉漢對他的弟子影響深遠，以至於巴菲特和卡恩都以「葛拉漢」為自己的兒子命名。

　　葛拉漢也曾任教於加州大學洛杉磯分校安德森管理學院，持續推廣其投資理念。他不僅是財經史上最具影響力的思想家之一，更是理性投資與金融教育的典範。

傑森．茲威格（Jason Zweig）

　　《華爾街日報》的投資與個人理財專欄作家，在此之前曾擔任《錢雜誌》（Money）高級撰稿人、《富比世》雜誌共同基金編輯，以及《時代》雜誌和CNN.com的客座專欄作家。著有以諷刺筆觸解釋華爾街術語的《惡魔財經辭典》（The Devil's Financial Dictionary），以及探討財務決策的神經科學和心理學的《投資進化論》（Your Money and Your Brain）。茲威格是《金融歷史》雜誌（Financial History）和《行為財務學期刊》（Journal of Behavioral Finance）的編輯委員會成員。

譯者簡介

許瑞宋

　　香港科技大學會計系畢業，曾任路透中文新聞部編譯、培訓編輯和責任編輯。2011年獲第一屆林語堂文學翻譯獎。譯有《巴菲特寫給股東的信》、《巴菲特的投資原則》和《破解蓋茲迷思》等數十本書。(victranslates.blogspot.tw/)
 

引言 本書的目的

班傑明．葛拉漢（Benjamin Graham）

本書的目的是以一種適合外行人的方式，指導讀者如何採用和執行一種投資策略。本書關於證券分析技術的論述相對較少，主要將討論投資原則和投資人的態度。不過，我們將簡要地比較特定證券（主要是紐約證券交易所個股名單中並列出現的一對對證券），以便具體說明挑選特定普通股涉及的重要因素。

不過，本書大部分篇幅將用於檢視金融市場的歷史形態，可能追溯到好幾十年前的市況。為了明智地從事證券投資，我們應該事先充分了解各類型的債券和股票在各種環境下的實際表現─其中至少有些環境是投資人很可能將再度經歷的。就華爾街而言，最真實、最適切的陳述，莫過於喬治．桑塔亞那（George Santayana）的著名告誡：「不記得歷史教訓的人，註定要重蹈覆轍。」

本書是寫給投資人而非投機客的，而我們要做的第一件事，就是澄清和強調這個現在幾乎已被遺忘的區別。我們可以在此先指出，這不是一本教人「如何賺到百萬美元」的書。在華爾街或其他任何地方，都沒有確定且輕鬆的致富方法。我們不妨講一點金融歷史來強調我們剛說的話，尤其是因為我們可以從中得到不止一個教訓。在股市狂熱的 1929 年，在華爾街以至整個美國都極受重視的約翰．芮思可（John J. Raskob） 在《婦女家庭雜誌》（Ladies’Home Journal）發表了一篇題為「人人都應該富有」（Everybody Ought to Be Rich）的文章，歌頌資本主義的美好。他的論點是，每個月只需要將 15 美元的儲蓄投資在優質普通股上，並將股息再投資進去，二十年下來就可以累積 80,000 美元的資產，而期間總共只需要投入 3,600 美元。如果這個通用汽車大亨是對的，這確實是一個輕鬆的致富方法。但他說得有多正確呢？假設投資標的是構成道瓊工業指數的 30 支股票，我們的粗略計算顯示，如果在 1929-1948 年間遵循芮思可的建議，投資人在 1949 年初持有的股票價值約為 8,500 美元。這與這個大人物聲稱可以得到 80,000 美元相去甚遠，而這也告訴我們，這種樂觀的預測和保證非常不可靠。